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　　8月24日，「人形機器人第一股」宇樹科技股價持續大跌，盤中跌幅一度擴大至10%以上，截至24日收盤，跌幅回落至10.31%，股價報603元/股，較發行價150.80元/股仍上漲約303%，較首日開盤價1100元累計回撤超44%，公司總市值跌破2500億元，市值較首日收盤蒸發近1000億元。

　　8月19日，宇樹科技正式登陸A股科創板，開盤報1100元/股，高開629.44%，總市值達4449億元。招股書顯示，宇樹科技董事長、總經理兼首席技術官王興興直接持有公司8671.4964萬股股份，發行後佔公司股本總額的21.4395%。王興興在股票發行前還通過股權激勵平台上海宇翼間接持有公司9.5367%股份。其直接與間接合計持有公司股份比例在30%上下，所持市值超千億元，成為「90後」新首富。

　　如果中籤股民在上市首日賣出，以單籤500股、150.8元/股的發行價計算，宇樹科技中一簽淨賺47.5萬元。但如今，收益已接近「腰斬」。

　　圖/宇樹科技官網

　　股價炒太高，脫離基本面

　　8月17日晚，宇樹科技在首次公開發行股票科創板上市公告書中更新了2026年上半年主要業績。

　　2026年1—6月，宇樹科技實現營業收入11.52億元，按年增長48.54%。歸母淨利潤2.74億元，去年同期為-3202.45萬元，實現扭虧。但扣非後淨利潤2.44億元，按年下降19.34%。

　　關於「增收不增利」問題，公告指出，扣非後淨利潤較去年同期下降19.34%，主要系2026年上半年研發費用、銷售費用等期間費用按年增幅較大所致。

　　更值得警惕的是營收增速放緩。宇樹科技2025年全年營收增速332%，2026年一季度降到68.49%，上半年進一步降到48.54%。

　　宇樹科技表示，隨着公司營收基數已大幅提升、行業熱度有所緩和及市場競爭日趨激烈，上半年營業收入的按年增速亦較年度複合增長率有所下降。

　　按照發行價150.80元/股，宇樹科技對應發行後市值約609.93億元，發行市盈率為219.23倍，遠高於通用設備行業38倍的平均水平。國新證券分析師曾發布研報指出：這一價格買的不完全是2026年的業績，而是市場對人形機器人遠期空間（萬億級市場）的提前折現。219倍市盈率隱含的核心假設是，宇樹科技需在未來數年內，以遠超行業均速的增長來消化當前估值。

　　在公布上半年業績的同一天，宇樹科技發布了「超人」機器人視頻。該人形機器人腿長0.85米，可原地跳高2米，極限速度12.66m/s，超越人類紀錄。公司表示，全新整機僅用3個多月研發出來，未來幾個月還有很大完善空間。這一發布被市場解讀為上市前的「技術肌肉秀」，進一步推高了市場熱情。

　　8月10日晚，宇樹科技公告稱，網上發行最終中籤率為0.01809759%，即不到萬分之二，大幅低於市場此前預期，成為2026年以來最難中籤的科創板新股之一。橫向對比來看，常規科創板新股平均中籤率0.03%—0.08%，同期高價新股頻準激光中籤率0.0201%，均高於宇樹科技。此前大熱的存儲新股長鑫科技中籤率0.47%，宇樹科技中籤難度是其26倍。

　　但資本市場的熱度僅維持了一天，宇樹科技股價就開啓了連續3天暴跌。「宇樹科技股價的暴跌很好理解，股價炒太高，脫離基本面。」工業和信息化部信息通信經濟專家委員會委員盤和林直言：「宇樹科技的發行價其實就過高了。」  

　　「應用不及預期只是表現，真正不及預期的，是人形機器人大腦的發展。當前，人形機器人在機械能力上已經有了不錯的進步，能夠奔跑、旋轉、跳躍，但這些能力並不能滿足市場需求。」盤和林告訴《中國新聞周刊》，實現這些能力的成本太高，且實現了能力也並不意味着有用，市場需要人形機器人具有自主能力，而自主能力需要機器人大腦的發展，但大腦發展其實是個漫長的產業發展過程。

　　他舉例，智能駕駛是最簡單的具身智能，但目前就連智駕都還沒有完全適應駕駛環境，更何況面對複雜工況的人形機器人。「如果沒有大腦，當前人形機器人其實在工廠中打不過工業機器人，在家庭中打不過智能家電。」 

　　在他看來，目前人形機器人產業有兩條路徑：要麼降低人形機器人的成本，但不降低性能；要麼增加人形機器人的自主性，這需要算力、算法和數據三個基礎共同發力，預計需要很漫長的研發投入。

　　「全世界都擔心這件事」

　　「智能一直是我們非常重視的方向。我自己近幾年花時間最多的就是機器人AI和AI模型的訓練。全世界都很擔心這件事，不單是我們公司，哪怕是現在的AI大廠、大公司，也很擔心自己跟不上全球AI快速進步的節奏。」王興興近期在接受媒體採訪時坦言，當今全球範圍內值得深入思考的方向是，怎樣的機器人模型，才能真正讓機器人在各種場景下通用地幹活。「估計也是未來幾年最重要、最核心的問題。」

　　為什麼機器人幹活時成功率偏低？王興興解釋，最根本的原因就是AI模型的輸出與真實世界匹配度不夠高。這是目前全世界最大的瓶頸，一旦突破，具身智能的ChatGPT時刻也就基本到來了。「數據怎麼採集、怎麼訓練，也需要與模型有更高的匹配度。對機器人來說，最大的問題就是訓練模型與真實世界的對齊程度不夠。」

　　在宇樹科技身後，一支龐大的機器人企業上市隊伍正在排隊。據不完全統計，包括雲深處科技、樂聚智能等企業，超20傢俱身智能公司已明確上市計劃。此外，智元機器人、銀河通用、傅利葉智能、衆擎機器人、星海圖、松延動力則完成了股改，其中銀河通用和星海圖的最新輪孖展被業內視為Pre-IPO輪。魔法原子也在快馬加鞭，據其聯合創始人顧詩韜透露，「最快可能在2026年登陸二級市場」。

　　國新證券分析師指出，宇樹科技的上市為行業確立了估值錨點，目前頭部未上市具身智能公司估值已達200億—300億元，宇樹科技在二級市場的表現將成為這些公司後續孖展、IPO定價的核心參照系。

　　另一方面，行業洗牌也在加速。中信建投證券機械行業首席分析師許光坦曾對《中國新聞周刊》分析，行業還在發展初期，但光靠產能規劃講故事早就不靈了。資本將更重視企業商業化能力，落在客戶是否願意買單、產品是否有性價比、企業能否盈利等具體問題上。

　　隨着本輪大批企業IPO集中兌現，具身智能領域將迎來更高維度的競爭。CIC灼識董事總經理餘怡然在接受媒體採訪時直接指出：「市場投資邏輯將要求企業具備剛需場景，突破能力、商業路徑清晰的企業將進一步獲得資源傾斜；缺乏可驗證商業閉環、純概念型的企業，將因高額運營與硬件折舊成本面臨估值回調甚至加速出清。」

　　8月20日，宇樹科技創始人王興興在公司上市次日亮相2026世界機器人大會。他坦言，「泛化能力不足」是目前全球機器人產業面臨的最大瓶頸。當前機器人模型執行移動、裝配物品、搬動物品等任務，整體上沒有問題，但只要更換操作物品或稍微改變環境，成功率就會明顯下降。這是因為AI模型的「輸出精度」與物理世界的「執行誤差」無法對齊。機器人的每次輸入輸出都會產生偏差和耗損，正是這種誤差的積累導致機器人在最後毫秒的微調階段，無法有效修正觸覺誤差，以至於任務執行失敗。

　　對於未來，王興興表達了謹慎樂觀：「無論是模型結構，還是數據採集方式、數據訓練方式，今年比前幾年清晰了很多。大家對這件事的關注度和資源投入，也比前幾年大了很多。」