金吾財訊 | 廣發證券發布研報指，貓眼娛樂（01896）發布未經審計的26年中報業績，26H1總營收17.90億元，按年下降27.6%。公司淨虧損0.28億元（包括金孖展產減值虧損0.82億元），按年轉虧；26H1經調整淨利潤為0.21億元，去年同期為2.35億元。

研報認為，26H1電影市場大盤高基數下滑，但暑期檔貓眼主發頭部片表現優秀。娛樂內容服務方面，26H1營收8.88億元，按年下降27%，其中包括電影及娛樂活動投資收益0.06億元，去年同期為2.18億元。26H1公司主發電影28部，參與宣發/出品共38部。暑期檔大盤迴暖，截至8月23日，公司主發的《功夫女足》、《八仙！》居檔期票房前二，後續還有《轉念花開》、《神探之痕跡》、《蠻荒禁地》等待映，在手片單充足。

在線娛樂票務服務方面，26H1營收8.34億元，按年下降29%，主要由於25H1《哪吒2》單片拉高基數，26H1全國含服務費票房173.56億元，按年下降40.6%。在線演出票務業務服務能力提升，尤其在體育和電競賽事垂類上表現亮眼。廣告服務及其他方面，26H1營收0.67億元，按年下降19%。公司已與超3300家影院建立IP衍生品銷售合作，首家線下旗艦店MmmGoods在26H1開業。

研報指出，貓眼與閱文集團簽訂IP業務合作協議，進一步延伸IP版圖。至2027年12月31日，貓眼可獨立或與閱文或第三方開發閱文旗下的IP內容與衍生品，進行製作、銷售與轉授權。貓眼預計支付IP授權費上限在26/27年底分別為0.1億元和0.3億元，共同投資上限分別為0.15億元和0.8億元。

盈利預測與投資建議方面，該機構預計2026-2028年公司實現營業收入39.24/43.26/46.26億元，經調整淨利3.50/5.21/6.26億元。預計26年票房大盤有一定回落，給予貓眼26年15倍PE估值（以經調整淨利計算），對應公司合理價值5.17港元/股，維持「買入」評級。

風險提示包括電影票房不及預期、項目不確定性、監管政策變化等。