8 月 24 日開盤後，宇樹科技股價延續跌勢，盤中一度跌超 10%。相較上市首日收盤時 3417.72 億元的市值，公司市值已連續三個交易日累計蒸發近 1000 億元。這場劇烈調整的導火索，或許正是正在北京舉行的第二屆世界人形機器人運動會。

　　賽場失意：從多冠王到 「縮編參賽」

　　去年首屆賽事上，宇樹機器人曾在田徑項目拿下多個冠軍，風光無兩。但根據今年大會資料，在多項短跑比賽中，暫未找到宇樹科技隊獲得獎項的紀錄；僅在武術太極拳決賽中，宇樹科技隊以 21.21 分獲得亞軍。

　　賽場表現的落差，與公司賽前的 「主動收縮」 互為印證。8 月 22 日，宇樹科技官微發文預祝運動會圓滿成功，同時坦言受限於時間精力、新款機器人數量和測試進度，只能縮減幾項已報名參賽項目。公司稱過往精力主要放在量產產品上，「很抱歉沒能顧全賽事準備」。

　　對於一家啱啱以超高估值登陸資本市場的明星公司而言，這番表態在投資者眼中別有意味。

　　估值之辯：219 倍發行市盈率高出行業近 6 倍

　　股價劇烈波動的本質，是市場對宇樹科技估值的巨大分歧。

　　公司發行市盈率高達 219.23 倍，而其所處的通用設備製造業平均靜態市盈率僅 38.56 倍，高出行業近 6 倍。按首日收盤價計算，動態市盈率超過 550 倍，盤中峯值對應市盈率更是突破 800 倍。市銷率方面，宇樹科技約 35.89 倍，而港股對標公司優必選僅約 18 至 19 倍，幾乎翻倍。

　　「219 倍的發行市盈率隱含的核心假設是，公司需要在未來數年內以遠超行業平均的速度增長，才能消化當前估值。」 國新證券分析師指出。

　　野村證券在上市當日發布首次覆蓋報告，給予宇樹科技 「買入」 評級，但目標價僅為 370 元，遠低於上市後的市場價格。野村預計公司 2026 年至 2028 年營收分別為 26.87 億元、53.96 億元和 131.84 億元，按年增長 58%、101% 和 144%。即便如此樂觀的增長預期，也難以支撐 800 倍以上的市盈率。

　　不過也有觀點認為，單純用製造業估值框架衡量宇樹並不完全公允。有市場人士指出，考慮到公司在四足機器人領域的全球領先份額和人形機器人的量產先發優勢，其估值中包含了具身智能賽道的科技屬性溢價。

　　大環境轉向：AI 擁擠交易出清

　　宇樹科技的估值承壓，並非孤立事件，而是整個 AI 產業鏈定價體系重估的縮影。

　　今年上半年，A 股對 AI 產業鏈的追逐極為熱情。5 月，中際旭創股價突破千元，滬指一度站上 4200 點。但 7 月以來風向驟變，兆易創新自高點回撤約 45%，A 股半導體指數自 7 月高點累計回撤約 30%；8 月初，受美國擬限制向中國出口數據中心元件消息衝擊，中際旭創單日跌超 13%。

　　北美市場對英偉達、谷歌等巨頭資本開支回報的質疑，正沿着算力供應鏈傳導至 A 股定價體系。多位機構人士向記者表示，本輪調整的本質是擁擠交易的出清。半導體行業市盈率雖已從年內高點 216 倍回落至 173 倍附近，仍較一年前的 112 倍高出逾五成。

　　在此背景下，千元新股的高定價顯得格外刺眼。

　　創始人 「主動降溫」

　　8 月 20 日，宇樹創始人王興興在世界機器人大會上坦言，機器人進工廠 「目前效率和泛用能力還是不夠高」，具身大模型在全球範圍內仍處於早期發展階段。這番表述被市場視為對高估值的一次 「主動降溫」。

　　從賽場縮編到創始人定調，從 800 倍市盈率到三日蒸發千億，宇樹科技正在經歷上市後的首次估值校準。當具身智能的敘事熱度遭遇產業現實的檢驗，市場終將回答一個問題：人形機器人的估值，究竟該按製造業算，還是按科技股算？