路透華盛頓8月24日 - 美國聯邦儲備理事會(聯儲局/FED)主席沃什本周將首次在傑克遜霍爾年度會議上發表演說，而這場演說的重要性逐漸上升，因交易員和分析師都在尋求對近期債券收益率飆升的指引，以及他獨立於特朗普政府的保證。沃什曾表示，他希望等待今春上任之初成立的五個特別工作小組的建議，然後再詳細闡述他的計劃。但市場已經迅速得出聯儲局需要提高政策利率的結論。美國通脹率高於2%目標水平的時間已超過五年，沃什的同事們擔心，如果制定政策的聯邦公開市場委員會$(FOMC)$不提高利率以使通脹率回到該水平，央行的信譽可能會受到影響。全球而言，聯儲局前主席、諾貝爾經濟學獎得主貝南克所稱的「全球儲蓄過剩」使市場利率保持在低位，如今已演變為全球儲蓄緊縮，政府債務不斷上升、國際貿易和供應鏈斷裂、人口老齡化成本增加，以及人工智能$(AI)$領域蓬勃發展的私人投資，都在爭奪可用於投資和貸款的美元。彼得森國際經濟研究所所長Adam Posen表示：「債券市場和聯邦公開市場委員會都已明確決定採取行動」，以應對更高的通脹以及「長期利率可能形成長年上升趨勢」的局面。鑑於沃什上個月在會後新聞發布會上留下諸多疑問，Posen表示，聯儲局主席需要減少關注他想要追求的長期想法，而更多地關注央行如何評估當前的經濟狀況以及近期全球市場情勢的影響。Posen說：「他應該說的是，’我已按照承諾觀察了數據，聽取了市場意見，聽取了委員會的意見，如果數據沒有變化，顯然有理由考慮在未來幾個月內加息。’」圖：美國整體消費者物價指數$(CPI)$(綠線)、核心CPI(藍線)、整體個人消費支出(PCE)物價指數(紅線)以及核心PCE物價指數(黃線)的按年漲幅，以及聯邦基金利率目標(黑線)及通脹率目標(虛線)對照

**美債陰影**沃什預定周五在懷俄明州傑克森霍爾(Jackson Hole)舉行的堪薩斯城聯邦儲備銀行年度研討會上發表主題演講。這次會議備受全球關注，媒體報道鋪天蓋地，為美國央行領導人提供了一個高調發聲或強調重要訊息的平台。例如，聯儲局前主席鮑威爾就曾利用此次會議發布新的貨幣政策框架，隨後又發表了簡潔有力、引人注目的抗通脹承諾，進一步鞏固市場對一系列快速升息的預期。在7月28日至29日的會議結束後，當被問及演講計劃時，沃什告訴記者他尚未決定，但他表示希望「闡明一些重大問題。尤其是在會議和新聞發布會激增的情況下，人們很容易陷入短視的思維模式。」但細節至關重要。在那次記者會上，一些關鍵政策問題仍未得到解答，沃什已經面臨各方呼籲，要求他更清晰地闡述自己如何評估經濟面臨的風險、以及聯儲局可能採取的應對措施。由於他不喜歡「前瞻性指引」，他一直迴避這些話題。此後，情況變得更加複雜。最近美國和全球債券收益率(殖利率)的飆升、以及財政部長斯科特貝森特決定干預市場，使得沃什不得不將財政部更加積極的行動以及不斷上升的政府債務成本納入考量——理論上，除非政府孖展開始出現問題、或財政部的孖展選擇開始影響短期利率，否則這並非聯儲局關切的問題。聯儲局的關鍵政策工具是隔夜利率，如果隔夜利率與短期政府債務利率之間出現差距，可能會使央行更難管控利率。美元在過去一個月對其他主要貨幣持續下跌，其幣值受到的影響也可能加劇通貨膨脹。「無論是好是壞，我們正處於一個財政部積極政策與央行政策同等重要的時代。兩者之間的互動將是前景的關鍵，」前紐約聯邦儲備銀行高級官員、現任Evercore ISI副董事長Krishna Guha上周寫道。當時，他和其他分析師正在評估不斷上升的債券收益率。「沃什試圖提出一種非傳統的論點，即聯儲局應該袖手旁觀，讓市場自行形成收益率曲線…同時暗示長端緊縮可能比短端緊縮更可取。但當投資人認為貝森特試圖操控長期利率時，這種論點就很難成立了，」Guha說。**獨立性**先前華爾街日報報導指出，沃什與特朗普總統兩人一直在定期通話，參議院金融委員會的民主黨議員因而要求他提供溝通的細節。儘管特朗普迄今尚未批評他欽點的聯儲局主席沃什遲不降息，與先前一再要求前任主席鮑威爾降息的做法相左，但沃什不願談論政策，這讓人不禁質疑他對經濟的評估，以及他是否為了避免激怒特朗普而對升息問題有所保留。在7月28日至29日的會議記錄中，沃什的一些同事擔心，推遲加息將導致以後借貸成本大幅上升，恐將付出更高代價；而另一些同事則擔心，通脹率在2%以上持續的時間越長，公衆就越有可能對聯儲局實現其目標的承諾失去信心。前國際貨幣基金組織$(IMF)$首席經濟學家、現任加州大學柏克萊分校經濟學教授Maurice Obstfeld表示，債券市場的行為可能反映了這些擔憂。Obstfeld表示：「他顯然正在適應，並且是在一個非常緊張的環境中進行。」他指出，即將到來的美國期中選舉可能會改變特朗普在白宮第二個任期的後半段，而且債券市場動盪不安。他表示：「市場正在揣測聯儲局將採取什麼措施來應對持續高於目標水平的通脹。通脹壓力確實有可能導致未來需要更大幅度地加息，這也是為什麼你會看到長期收益率出現一些波動的原因。」Obstfeld說，本周的演講「是澄清他想法的絕佳機會」。