金吾財訊 | 交銀國際研報指，恒瑞醫藥（01276）1H26收入按年下降2%至154.6億元，其中產品銷售增長2%。創新藥收入按年+16%，佔藥品總銷售額比重升至63%，其中非腫瘤創新藥銷售收入按年+74%，腫瘤創新藥增長2.6%，增速放緩主因成熟品種競爭加劇或競品集採降價帶來壓力。仿製藥收入按年下滑16%，主要受存量大品種地方集採的影響。扣非歸母淨利潤按年-12.7%至37.3億元。2H26-2027年可重點關注多款ADC和心血管品種數據讀出，多個腫瘤、免疫、心血管創新項目即將進入全球III期開發。長期來看，公司進入以全球創新、AI及前沿技術為核心驅動的新階段，年研發投入佔營收比例長期維持在25-30%。蛋白穩態調控、雙抗/多抗、特定細胞與組織靶向AFC等領域的平台已完成搭建。該機構基於2Q26業績下調2026-28年淨利潤預測10-15%，至80.0億/92.8億/108.4億元。該機構下調DCF目標價至57港元/54.6元人民幣（600276），後續潛在升幅有限，當前估值合理，維持中性評級。