智通財經APP獲悉，新興市場AI算力主題股票的漲勢正在向更多新股票標的加速擴散，投資者們似乎開始將更多資金從亞洲市場的三大萬億美元市值芯片製造巨頭輪動至有望為建設進程如火如荼的AI數據中心提供關鍵硬件支撐的中小盤類AI算力產業鏈公司。整體而言，新興市場AI算力行情正在由台積電、SK海力士、三星電子這三大芯片巨頭們主導的「先進晶圓代工+2.5D/3D先進封裝+HBM/DRAM/NAND存儲」第一階段，向服務器機架、光通信/光互連、液冷散熱與配電等機櫃級基礎設施算力領域擴散。
佔據全球服務器/數據中心機櫃滑軌市場領先地位的中國台灣中小盤熱門科技股川湖科技，以及聚焦光電芯片與光模塊、光通信/光互連技術領域的中小盤仕佳光子和長芯博創，三者共同躋身MSCI新興市場指數本月漲勢表現最強勁的成分股之列，漲幅最高達到90%。這些公司正共同重新點燃市場對亞洲AI算力投資主線的看漲熱情;此前，在三大芯片巨頭主導的一輪持續超過一年且規模達17萬億美元的亞洲AI算力超級牛市之後，這一敘事曾於6月和7月出現動搖。
在華爾街策略師們看來，當前全球股票市場半導體板塊最重要的變化，是7月那場「AI擁擠交易清算」正在越來越像一次極端槓桿與投機倉位出清，而不是AI算力產業鏈基本面的趨勢反轉。最新行情數據顯示，費城半導體指數(SOX)從6月22日曆史高位到7月29日低點一度暴跌近29%，但隨後短短約三周已經反彈約20%，可謂在短期內重新跨入技術性牛市。
有着「AI算力風向標」稱號的韓國則把這種「基本面未壞、AI槓桿先爆」的半導體反攻行情放大到了極致：基準指數KOSPI上周上漲11.5%、結束連續七周下跌，三星電子與SK海力士分別上漲19%和16%;以7月30日收盤5,593.56點計算，基準指數KOSPI到8月14日6,977.94點已經反彈約24.75%。更關鍵的是，此前韓國單股槓桿ETF資產從約500億美元驟降至170億美元，摩根大通預測對沖基金去槓桿已完成約90%，疊加8月14日外資淨買入約3萬億韓元——這意味着全球半導體行情正在從「被迫賣出」切換為「對沖基金等機構重新承擔風險」。
芯片三巨頭之後誰接棒?亞洲中小盤「AI賣鏟人」點燃新興市場AI牛市第二階段大浪
對許多投資者而言，這是亞洲AI算力行情的下一階段重大主升浪級別軌跡。三星電子、SK海力士和台積電等芯片製造商受益於AI算力基礎設施建設的最前期初始階段;如今，市場焦點正轉向所謂的中小盤類型「AI集群賣鏟人」企業——這些公司供應AI服務器機櫃相關核心零部件、冷卻設備和高速光學連接產品。
「AI算力基礎設施是一輪全棧級別資本周期，而這一投資邏輯正在逐層得到驗證。」在紐約協助管理2萬億美元資產的摩根士丹利投資管理公司高級基金經理吉塔尼婭·坎達裏表示。
坎達裏稱，美國超大規模雲計算服務商們已累計承諾並投入近2.4萬億美元用於AI算力基礎設施建設進程，服務器機櫃付層面的核心硬件環節供應商們，系統級別冷卻系統和配電單元等設備的供應商們已處於有利位置，有望從中分得一杯非常濃厚羹。
她表示，這些公司基本上「手握能夠提供多年收入能見度的強勁在手訂單」。「市場正在為這種能見度定價。」
如上圖所示，新興市場AI新投資標的接連湧現——新興市場投資者不再侷限於三大芯片巨頭，轉而押注AI基礎設施公司。注：回報率以美元計價。
隨着中國推進旨在為長期增長奠定基礎的AI算力基礎設施建設進程，這些新興市場的近乎所有AI基礎設施企業也在關注中國佈局AI技術的前所未有熱潮帶來的增長機遇。
AI算力基礎設施股票的投資邏輯，與過去一年推動存儲芯片製造商們股價狂飆式上漲的動力基本相同——運行無比龐大的AI訓練/推理系統所需的設備和零部件供應持續短缺，同時具備相應生產能力的企業數量非常有限。
「在過去兩年股票市場漲勢表現高度集中之後，我們看到了AI算力供應鏈領導力量擴大的跡象。」瑞士寶盛銀行駐蘇黎世股票策略師內納德·迪尼奇表示。他預計，今年下半年新興市場的表現將在AI算力供應鏈各核心技術環節之間實現更加均衡的分佈。
即使投資者們正在擴大所追逐的AI算力基礎設施公司範圍，這些企業仍然主要集中在中國和韓國股票市場。這意味着，新興市場股票投資可能繼續呈現明顯失衡的格局。
迪尼奇表示：「我們不會把第二梯隊AI算力基礎設施相關公司視為對沖AI超級龍頭走弱的工具。」「歸根結底，它們依賴的是同一輪底層AI資本開支與基礎設施周期。」
按權重計算，亞洲國家佔MSCI新興市場股票指數的82%，留給東歐、中東、非洲和拉丁美洲的權重僅有18%。新興AI算力基礎設施企業的全面崛起，可能進一步鞏固中國和韓國股票市場的主導地位，同時提高科技板塊在基準指數中的權重。
這也帶來了更高的集中度風險。由於如此多的大型公司都與AI緊密相關，任何宏觀衝擊或北美超大規模雲服務商們AI資本支出的任何程度削減，都可能引發整個新興市場股票指數的全面拋售。
資金永遠聚焦的是增長！AI算力相關的愈發強勁訂單能見度，點燃第二梯隊
新興市場AI行情正在由台積電、SK海力士、三星電子，向服務器機架、光通信/光互連、液冷散熱與配電等機櫃級基礎設施算力領域加速擴散。這不是資金拋棄三大芯片巨頭，而是隨着AI集群大規模交付，市場開始對算力棧中此前被低估的物理瓶頸逐層定價。
在看好AI算力主題的高盛、摩根士丹利等華爾街金融巨頭們看來，AI超級牛市遠未宣告結束，而是從「AI芯片購置狂潮」進入「大規模建設AI工廠」的第二階段——即下一輪超額阿爾法收益也將不再僅僅屬於AI GPU/AI ASIC領域最強龍頭名單，而會系統性擴散到數據中心高性能CPU、DRAM/NAND/HBM存儲、AI PCB、液冷系統、數據中心光互連繫統、ABF載板/玻璃基板、MLCC、電子布與廣泛晶圓代工等「AI工廠」級別全棧AI算力基礎設施層。
這一擴散與輪動的底層邏輯正是AI從「底層算力芯片超級行情」演變為全棧AI算力資本周期：GPU/TPU/AI ASIC數量增加會同步放大服務器、內存、企業級NAND存儲組件、以太網交換機、光模塊、數據中心光通信/光互連、高速連接器、服務器機櫃滑軌、冷卻和配電需求;訓練與推理集群規模越大，端口數量、單機櫃價值量及互連複雜度就越高。近2.4萬億美元的超大規模雲服務商投資承諾，因而不僅流向計算芯片，也會沿着供應鏈轉化為細分設備商的多年訂單和收入能見度。
摩根士丹利預測到2028年，接近3萬億美元AI相關基礎設施投資將流經全球經濟，而且超過80%的支出仍在前方。高盛最新的測算數據顯示，全球AI資本開支基準模型預計從2026年每年7650億美元增長至2031年每年1.6萬億美元，2026至2031年累計資本開支預計約7.6萬億美元，美國數據中心電力需求預計將從2025年31GW升至2027年66GW，這將直接把AI算力基礎設施投資外溢到服務器CPU、DRAM/NAND/HBM、先進封裝、液冷、電力設備、變壓器、燃氣輪機、併網設備、數據中心REITs和工程建設等等環節。
隨着全球AI算力主題投資正在加速從少數超級權重股的「集中獨舞」，邁向由訂單、供給瓶頸與單機櫃價值量驅動的結構性擴散，但需要注意的是，這也並非無差別的中小盤AI牛市——真正值得配置的標的，應同時具備不可替代的技術位置、客戶認證壁壘、持續提升的單機櫃價值量、可靠的訂單能見度以及能夠轉化為自由現金流的盈利能力。此外，二線AI算力資源供應商們與三大芯片巨頭依賴同一輪AI資本開支周期，可能無法徹底對沖超大規模雲廠商削減投資的風險。