文章來源：數字法幣研究社

　　移動支付網訊：近日，香港穩定幣監管框架從制度建設邁入實質運營階段的關鍵節點，然而首批兩張港元穩定幣牌照持有方的態度分化，正成為業界關注的焦點。

　　首個受監管穩定幣落地，渣打系積極佈局

　　2026年8月12日，由渣打銀行牽頭、聯合香港電訊及Animoca Brands成立的碇點金融科技（Anchor Point Fintech）正式發布香港首個受監管港元穩定幣HKDAP，並同步啓動首階段推廣，面向機構分銷商和專業投資者開放Beta測試准入通道。零售層面應用目標最早於年底推出，具體視市場情況而定。

　　這是香港《穩定幣條例》發牌制度下首個正式落地的穩定幣項目。香港兩大持牌虛擬資產交易平台OSL集團與HashKey成為HKDAP首批授權分銷商。

　　此前，渣打已於2026年7月牽手USDC發行方Circle，推出機構級USDC一站式接入服務，進一步夯實全球穩定幣業務佈局。業內人士指出，渣打系在兩大持牌機構中是唯一主動發力的玩家，從牌照獲取到產品落地，節奏清晰、推進紮實。

　　報告質疑合約未達商用標準，碇點金融回應

　　然而，HKDAP上線次日即遭遇技術性質疑。8月13日，區塊鏈安全機構BlockSec發布報告，指中國香港持牌穩定幣發行人碇點金融推出的港元穩定幣HKDAP在以太坊主網部署的合約代碼未達到商用生產標準，並指出多項合約設計與監管指引存在衝突。

　　BlockSec在報告中列出HKDAP合約存在的四大問題。首先是合規與KYC機制失效，智能合約內設計的了解你的客戶及撤銷控制無法按預期運作。

　　其次是治理高度集中，權限管理過於集中，單一私鑰即可執行鑄幣、銷燬或凍結等高風險操作，缺乏足夠的多重簽署或時間鎖保障。

　　第三是與金管局指引衝突，部分鏈上特性與中國香港金融管理局《持牌穩定幣發行人監管指引》的條文不符。第四是自行開發風險，合約放棄了區塊鏈生態系已廣泛採用並經過大規模審計的標準組件，反而重新自研底層機制，大部分漏洞正是源於這些自研的自定義代碼。

　　針對BlockSec的指控，碇點金融發表聲明回應稱，HKDAP並非單靠鏈上功能運作，而是結合鏈上與鏈下治理架構，單純基於鏈上程式碼的分析並不能全面反映整體治理架構，相關控制機制已通過第三方安全專家審查。

　　滙豐「躺平」傳聞折射商業模式衝突

　　與渣打系的積極佈局形成鮮明反差，另一家持牌機構滙豐銀行的態度引發市場熱議。

　　8月19日，有市場觀點稱滙豐方面呈現消極態度，或與其主營業務存在直接衝突。針對這一輿論，滙豐香港發言人回應表示，滙豐在香港數碼資產領域持續積極佈局，並強調「按計劃於2026年下半年推出，準備工作正如期推進，詳情將於短期內公布」。

　　該發言人解釋，滙豐香港決定發行港元穩定幣，源於市場對數碼貨幣的需求以及提升支付效率，初期階段聚焦於讓滙豐客戶以安全穩妥的方式進行鏈上P2P及P2M支付，以及投資代幣化產品，旨在與現有的代幣化存款、數碼債券及黃金代幣互相補足。

　　然而，多位香港持牌加密交易所人士認為，滙豐對港元穩定幣業務無積極性，全程被動配合監管，無主動創新、無戰略投入。目前滙豐港元穩定幣項目排期延後至2026年下半年，進度嚴重滯後。

　　分析人士指出，這份消極並非態度問題，而是核心商業模式的天然衝突。數據顯示，滙豐2025年支付業務收入佔總營收22%，其中85%的支付收入來自存款淨利息差。吸納低成本存款、賺取存貸利差，是滙豐賴以生存的核心根基。而穩定幣的發行流通會直接分流銀行存量存款，侵蝕其核心盈利底盤。與此同時，合規穩定幣生意利潤被發行、託管、分銷等多環節分攤，高度依賴利率環境，對滙豐而言缺乏商業落地的內生動力。因此，滙豐更傾向推行代幣化存款，而非發力穩定幣賽道。

　　賽道熱度逐漸降低，港元穩定幣的探索困境

　　回顧2025年9月，港元穩定幣牌照申請曾吸引36家機構參與，市場一度對香港穩定幣創新前景抱有較高期待。然而，不到一年時間，賽道熱度顯著下降，目前僅剩渣打系與滙豐兩家持牌機構仍在推進，其餘參與者紛紛退出。

　　業內分析認為，合規穩定幣在香港面臨現實困境：一方面，高昂的合規成本與監管要求抬高了進入門檻；另一方面，與傳統銀行業務的利益衝突難以調和。渣打系與滙豐之間的發展分化，恰是這一困境的縮影——前者將穩定幣視為拓展全球數字資產生態的戰略工具，後者則將其視為被動應對監管的增量業務。

　　亦有分析指出，港元穩定幣在頂層設計上採取了「安全優先、防禦為主」的路徑，將發行權集中於持牌銀行，藉助銀行信用背書以控制風險。然而，當防守型監管框架與穩定幣這一創新性業務形態相結合時，其發展路徑的複雜性與不確定性亦隨之上升。

　　從商業邏輯層面審視，銀行的核心職能在於吸收存款，而穩定幣本質上構成鏈上存款替代機制。要求存款業務的經營者主導一項可能替代自身存款基礎的產品，從商業邏輯上存在內在矛盾。因此，銀行體系內在地缺乏將穩定幣業務大規模化的激勵，其最優策略通常體現為滿足合規要求的同時控制業務規模，以避免對主營業務造成衝擊。

　　相比之下，螞蟻集團、京東科技、圓幣科技等企業同時具備支付場景、用戶基礎與推動穩定幣落地的強烈意願，然而始終未能獲得發行主導權，仍處於核心機制之外。具備動力的主體缺乏身份，而具備身份的主體缺乏動力——這一角色錯位，被視為港元穩定幣發展進程滯後於初期預期的根本原因。

　　隨着HKDAP正式進入流通測試階段，香港穩定幣監管已從「發牌時代」進入「運營時代」。但牌照只是起點，如何在合規的前提下實現商業可持續，纔是決定港元穩定幣能否真正落地的關鍵。渣打與滙豐的截然不同選擇，或許只是這場探索的開始。