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報告發布信息
報告標題：《26H1手機業務毛利率承壓，IoT與車載業務收入高增——丘鈦科技（1478.HK）26H1業績點評報告》
報告發布日期：2026年8月24日
分析師：付天姿，CFA，FRM（執業證書編號：S0930517040002）
分析師：王贇（執業證書編號：S0930522120001）
要點
事件：公司發布2026年中期業績，26H1實現營業收入99.23億元，按年上升12.4%；毛利率按年下降0.8pct至6.6%，由於：1）全球中低端手機攝像模組規格提升停滯；2）生物識別模組產能利用率下降致邊際成本上升；歸母淨利潤2.76億元，按年下降10.5%。
26H1各業務板塊出貨量穩步上升，驅動營收增長；毛利率表現分化：1）手機業務方面，公司展現強大供應鏈韌性，在全球智能手機出貨量按年下跌、中低端競爭加劇、高規格產品升級放緩的大背景下，26H1手機攝像頭模組出貨量按年上升30.1%，驅動營收按年上升11.8%至74.87億元；受中低端手機攝像模組規格提升停滯影響，毛利率按年下降1.6pct至6.1%。2）非手機業務方面，IoT與車載攝像模組及激光雷達出貨量合計1231.5萬顆，按年高增52.3%，超26年初指引。其中車載業務收入按年大幅上升117.3%至2.88億元，車載攝像模組及激光雷達出貨量合計按年上升65.0%至400萬顆；期內，公司已獲得全球40家車企供應商資格認證、與7家全球領先的Tier-1建立合作關係；毛利率7.6%，較去年同期-9.5%的負毛利率實現大幅提升。IoT業務收入按年上升13.8%至20.18億元，IoT攝像模組及激光雷達出貨量按年上升46.9%；毛利率按年微降0.2pct至6.0%，基本維持穩定。
多模態感知交互加速普及，中長期周期企穩復甦、疊加智能化滲透有望驅動攝像模組量價齊升。1）手機端，儘管26H1年受存儲芯片大幅漲價推高BOM成本導致全球手機出貨量按年下滑，但隨着摺疊屏手機快速普及、以及AI Agent手機重塑人機交互形態，端側多模態數據輸入對高像素、長焦、小型化潛望模組的需求剛性提升，疊加2028-2029年有望迎來新一輪換機周期，有望驅動手機光學升級。2）車載端，高階智駕正從差異化賣點轉變為標配剛需，灼識諮詢預計2030年L2+/L3車型佔比將達68.3%，全球激光雷達方案市場規模預計將達到413億美元，對應2025-30年CAGR達63.7%，為車載光學打開廣闊空間。3）IoT端，公司有望持續受益於智能眼鏡、農業無人機、及手持智能影像設備持續放量。
構築光感知與光顯示技術護城河，戰略佈局光連接打造新成長曲線。1）在光感知與光顯示優勢賽道，公司以攝像頭/生物識別/激光雷達/AR光引擎為第一曲線，向下整合驅動器/IC/算法/鏡頭/設備，向上拓展相機/XR/機器人等第二曲線，堅持智能視覺一體化戰略，雙線驅動現有業務做大做強。2）在前瞻佈局的光連接賽道，公司依託精密耦合與封測工藝複用及AOI自研設備，積極佈局FAU、MLA、EIC/PIC及玻璃基板全鏈路自研自制，打造新成長曲線。
盈利預測、估值與評級：鑑於存儲漲價導致公司手機攝像模組ASP、毛利率超預期下行，下調26-28年淨利潤預測28%/32%/36%至6.29/7.47/8.83億元。考慮到公司非手機攝像模組領域有望持續大幅增長、戰略佈局光連接打造新成長曲線，維持 「買入」評級。
風險提示：存儲漲價導致手機需求下滑、攝像模組產品規格下降；攝像模組行業競爭加劇；IoT、車載攝像模組業務增長不及預期；關稅政策變動風險。
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