8月24日，開源證券發布德適-B(02526.HK)首次覆蓋報告，基於8月21日收盤價給予「買入」評級，看好德適 iMedImage® 醫學影像基座大模型驅動模式轉型，伴隨國內AI醫療滲透率持續抬升、大模型相關應用加速落地，公司有望迎來業績高速釋放窗口。 報告指出，醫學影像行業AI化已是確定性趨勢。對比傳統 「一病一模型」 的小模型開發模式，德適採用基座大模型路線具備突出效率優勢，依託8000萬張醫學影像訓練數據，覆蓋19種影像模態，僅需少量樣本即可快速孵化垂類專病模型。 業務層面，傳統染色體軟硬件業務築牢公司基本盤，德適染色體核型分析系統國內市佔率達30.6%，已經超越蔡司、徠卡等國際巨頭位居行業第一。而基座大模型對應的技術許可業務，成為公司第二增長曲線，該業務2025年營收按年曾暴漲332%，收入佔比躍升至51%，正式超過傳統軟硬件業務，完成增長引擎切換。 同時公司打造iMedLoop™全球醫療影像數據閉環平台，打通數據治理、專家標註、模型訓練到臨床應用全鏈條，持續夯實數據層面核心壁壘。 盈利測算方面，德適2025年營收1.64億元，開源證券預計其2026-2028年營業收入分別可達4.9億元、9.3億元、17.2億元，三年後預計收入翻十倍。對應PS估值82.6/43.7/23.6倍。機構表示，公司現階段維持較高研發投入力度，持續夯實技術底座，平台化成長路徑已經明確。