8月23日，阿里巴巴宣佈擬向美國境外的非美國人士配售新股，配售總金額約800億港元，配售所得款項淨額將100%用於投資全棧AI能力，加強AI基礎設施建設，進一步鞏固阿里在AI領域的全球領先地位。
這是阿里自2019年港股上市以來首次啓動新股配售，同時創下港股上市公司一級後續發行規模歷史紀錄。根據外媒報道，此次交易已超額認購。
一二級市場冰火兩重天，8月24日，阿里巴巴-W開盤大幅走低，盤中一度跌超10%，收跌8.54%，報112.5港元。
短期利空共振，情緒集中釋放
首先，阿里本次配售價格是每股112.7港元，這一價格較上周五（8月21日）的收盤價123港元折讓約8.4%，傷了老股東的心。這種折價發行不僅直接攤薄了現有股東的權益，導致每股收益（EPS）被動下降，更為市場樹立了一個短期的「價格錨點」，壓制了股價的向上空間。今日阿里收盤價格基本接近此配售價格。
其次，阿里上周啱啱披露最新季報，單季資本開支按年暴增75%至676.78億元，致使短期利潤承壓。啱啱過去幾天，又配股孖展800億，市場開始擔憂，阿里的現金流已經難以覆蓋AI領域的鉅額投入。所以今天的下跌本質上還是AI浪潮下企業戰略轉型與股東短期利益之間的博弈。
港股市場對於折價配售、增發再孖展事件歷來高度敏感。財報顯示，阿里賬面現金超465億美元，在自有資金充足的前提下，為何還要選擇股權孖展？
原因很簡單，當前海外美元利率高企，若採用債務孖展，每年將產生鉅額利息支出。相比之下，股權孖展無需還本付息，不會推升有息負債槓桿，更適配AI這種長周期的重投入賽道，有助於穩定國際信用評級。
戰略轉型與短期陣痛的碰撞
電影《大空頭》原型、傳奇對沖基金經理邁克爾·伯裏在配售公告發布當晚公開表示，雖然認可阿里在大模型領域的技術進展，但明確預警高額資本開支將持續侵蝕投入資本回報率（ROIC）。
樂觀者則認為，這是阿里轉型AI基礎設施平台的關鍵佈局。超額認購的結果證明國際長線資本認可中國AI賽道的增長潛力，「一旦鉅額資金轉化為實實在在的算力與大模型能力，新增業務創造的收益將完全覆蓋股權稀釋的損失，短期的股價利空終將被時間消化」。
美銀研報表示，看好阿里管理層對雲業務增長的強勁指引、AI投資經濟效益改善，以及自由現金流按季復甦，將此次配售視為推動增長、資金來源多元化及預先強化資產負債表的孖展行為。*
當前阿里AI相關產品年化收入已突破495億元，連續12個季度保持三位數增長，阿里雲外部商業化收入增速達到45%。阿里管理層信心十足，CEO吳泳銘表示，AI相關資本開支有望在三年內實現盈虧平衡，隨着產品毛利率提升和自研芯片比例提高，回收周期有望縮短至2.5年甚至2年。
阿里正在構建一個覆蓋模型、雲平台和行業解決方案的AI生態。此次配售，有望成為其從「輕資產電商平台」向「重度AI基建平台」轉型的標誌性事件。分析指出，過去阿里靠電商業務產生的充沛現金流支撐新業務擴張的模式已經告一段落，未來需要用股權資本匹配AI重資產投入的長周期屬性。
美好的產業戰略願景，最終都要靠真金白銀的盈利兌現來驗證。對於投資者而言，在短期情緒充分釋放後，客觀評估阿里AI業務的真實回報潛力，或許比糾結於短期的股價波動更為重要。
相關ETF：
港股互聯網ETF華寶（513770）被動跟蹤中證港股通互聯網指數，前十大權重股匯聚阿里巴巴-W、騰訊控股等科技巨頭及各領域AI應用公司，合計佔比超80%，龍頭優勢顯著，支持日內T+0交易，流動性佳。場外投資者可關注聯接基金017126。
數據來源：滬深交易所、Wind等。截至2026.8.21，阿里巴巴-W在中證港股通互聯網指數的權重佔比為16.33%。
機構觀點來源：美銀證券20260824《美銀：對阿里配股籌800億港元投資AI看法正面，維持「買入」評級》。
ETF費用相關說明：投資者在申購或贖回基金份額時，申購贖回代理機構可按照不超過0.5%的標準收取佣金，其中包含證券交易所、登記機構等收取的相關費用。聯接基金費用相關說明：華寶中證港股通互聯網ETF發起式聯接基金（A類）申購費率（前收費）為申購金額200萬元以上時1000元/筆，100萬元（含）~200萬元時0.6%，100萬元以下時1%；贖回費率為持有天數7日以下時1.5%，持有天數7日（含）以上時0%；不收取銷售服務費。華寶中證港股通互聯網ETF發起式聯接基金（C類）不收取申購費，贖回費率為持有天數7日以下時1.5%，持有天數7日（含）以上時0%；銷售服務費為0.3%。
風險提示：港股互聯網ETF華寶及其聯接基金被動跟蹤中證港股通互聯網指數，該指數基日為2016.12.30，發布於2021.1.11，中證港股通互聯網指數近5個完整年度的升跌幅分別為：2025年，27.02%；2024年，23.04%；2023年，-24.74%；2022年，-23.01%；2021年，-36.61%； ；近5個完整年度的波動率分別為：2025年，33.60%；2024年，43.49%；2023年，32.09%；2022年，49.01%；2021年，38.72%。指數成份股構成根據該指數編制規則適時調整，其回測歷史業績不預示指數未來表現。文中指數成份股僅作展示，個股描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉信息和交易動向。基金管理人評估的該基金風險等級為R4-中高風險，適宜積極型（C4）及以上的投資者。任何在本文出現的信息（包括但不限於個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文內容所引發的直接或間接損失負任何責任。基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證，基金的過往業績並不代表其未來表現，基金投資有風險，基金投資須謹慎。