數據中心相關債務市場正面臨新的定價壓力。隨着AI驅動的借貸需求持續攀升，浮動利率單一資產單一借款人（SASB）商業地產抵押貸款支持證券（CMBS）市場中，數據中心資產的利差已出現走闊，摩根大通對相關AAA級證券的配置態度也隨之趨於保守。
據摩根大通分析師Chong Sin與Terrell Bobb在周五發布的報告中指出，浮動利率SASB CMBS市場整體保持"相當穩定"，但數據中心板塊利差已有所擴大。
他們認為，這一走闊趨勢的背後，是AI及數據中心相關債務整體供給激增帶來的市場壓力，而非數據中心SASB本身的供給過剩。
對投資者而言，這一格局意味着，評估CMBS數據中心的技術面時，必須將其他市場中數據中心及相鄰領域的孖展活動一併納入考量。
摩根大通表示，鑑於今年以來槓桿率有所上升，該行已對AAA級SASB數據中心證券採取更為審慎的選擇策略。
供給壓力來自其他市場，SASB本身並非癥結
摩根大通的數據顯示，今年迄今數據中心SASB新發行規模僅為49億美元，約佔私人標籤發行總量的4%，遠低於去年7.1%的佔比。
由此可見，CMBS數據中心的一級市場供給並未構成明顯壓力。
真正的壓力源頭在於更廣泛的AI相關債務市場。
ABS（資產支持證券）領域中數據中心相關發行已達116億美元，而2025年全年合計規模為155億美元。兩相對照，不同孖展渠道之間的體量差異顯著，投資者在判斷CMBS數據中心技術面時，需對各類孖展形式形成整體認知。
利差走闊背後：槓桿上升引發定價重估
儘管SASB供給可控，但數據中心CMBS利差仍隨AI借貸潮整體走闊。摩根大通將這一現象部分歸因於今年以來整體槓桿率的上升，並據此對AAA級SASB數據中心證券的配置變得更具選擇性。
不過，該行並未全面看空這一資產類別。報告指出，以1個月期有擔保隔夜孖展利率（Term SOFR）加170個點子定價的證券，相較於工業類或多戶住宅類等核心SASB板塊的AAA級證券，仍具備較為可觀的利差收益（carry）吸引力。
這一表述意味着，摩根大通對數據中心CMBS的態度是"有條件參與"，而非全面迴避，關鍵在於具體證券的定價是否充分補償了當前的風險溢價。