上證指數也從4200下來，已經算得上是兩次有效跌破年線了。給大家一個統計經驗數據，上證指數跌破年線後，12個月後的中位數表現為-3.6%，上漲概率為42%。

如果把樣本數據縮到2010年以來，則12個月後的中位數表現為-5.5%，上漲概率為30%。

而如果短時間內三次有效跌破年線，那麼上證指數後面基本都走熊了，跌幅會在10%以上。

現在是兩次有效跌破，還有搶救空間。

所以靈魂之問，現在市場到底在擔憂個啥，牛市還有沒有？

01

幾家公司炸翻市場

今天的下跌，有幾家公司的大跌算導火索。

一家是三星，三星於周五公布了投資者回報計劃，計劃今年向投資者回饋最高110萬億韓元（約800億美元），其中第三季度計劃派發現金股息30萬億韓元，剩餘回饋方案將在1月份的董事會會議上最終敲定。

但市場想要的更多，派息規模市場不滿意，沒有宣佈股票回購市場更加不滿意。於是三星股價暴跌了，韓國指數就暴跌了。

而我們知道，A股的硅基估值全球最高，估值窪地的韓國大跌，A股硅基也大概率是要跟着跌的。今天科創指數一度暴跌了5個點，尾盤有所收窄，還是跌了3個點。

第二家是阿里巴巴的800億港元孖展，AI軍備賽對現金流的吞噬是驚人的。阿里巴巴今天股價盤中暴跌10%，帶着整個互聯網暴跌。恒科指數主要是科網和硅基，今天雙打，盤中暴跌了快4個點。

第三家是中際旭創，這是A股硅基非常堅挺的信仰，公墓基金第一大重倉股。今天有一些小作文在傳，彷彿一夜之間全球都要做CPO了。不管小作文的真假，但總之一份還不錯的業績後，股價暴跌，對硅基人的信仰傷害性是很大的。

第四家是宇樹科技，今天盤中再度暴跌10個點，四天時間，從1100殺到了600，真正的上市開盤即巔峯。宇樹帶着機器人暴跌。

實際上，之前特斯拉的財報基本宣告了機器人的量產短中期不要有指望了。宇樹上市前機器人板塊一波迴光返照，而宇樹開這麼高，除了下跌沒有第二條路可走。

機器人板塊裏的多數公司也是汽車股，也有幾只可以稱白馬股，現在還有3、40倍的PE。機器人的量產短中期無望後，汽車市場現在這個狀況，30、40倍的估值是有點虛的，下來陪消費是有可能的。

嘲笑消費，理解消費，成為消費。大膽預測，說不定明年春晚沒有機器人。

然後像創新藥上周被Moderna帶了一波，但人家這裏是真有東西取得了顯著進展，A股沒有，所以炒完後今天也是大跌。

02

拿什麼拯救你，我的宏觀

在個股之上，還有兩個宏觀難題。

其中一個是美債，我想大家最近都看到了。

上周的時候美國財長還宣佈了美國名義長債的回購。這個操作我們A股投資人最熟悉不過啦：基本面爛掉的公司，股價一跌再跌，上市公司表表樣子，宣佈一個不痛不癢的回購計劃。

這種刺激頂多就是維持個1、2天。

然後美債也是如此，回購宣佈後不到24小時，上周五美債收益率又反彈上去了。

當前美債這個問題，我們後面可以給大家講一個專題，這是過去幾十年的東亞——美國模式再平衡的問題，這不是一個階段性的，而是未來很長一段時間的趨勢。

這裏我們不展開講，總之大家關注這個指標就是了。它蹭蹭上漲，絕對不是好事。然後你們也不要信什麼美債崩了，美元危機了，資金會來追捧人民幣資產。

這是胡扯。

經濟三駕馬車，我們今年瘸了兩駕，就剩出口一駕好。

大家怎麼可能指望說美國危機了，全球最大的消費市場崩了，然後我們的出口還可以安然的（哪怕我們對美國的出口份額在減少，美國崩了，會影響其他國家，進而影響其他國家對我們的進口）。

除非說我們的內循環已經非常流暢運行起來了，而這恰恰是我要講的第二個宏觀難題。

7月份的經濟數據大家都看到了，官媒也在打氣說不要在意一個季度一個月的數據波動，所以是啥樣大家是知道的。

另外不知道大家注意到另一個數據沒，今年1-7月的政府財政收入和財政支出增速也是K型分化的：1-7月收入增速5.8%，支出增速1.3%，單7月更加顯著，收入增速11.7%，支出增速0.5%。

大家還可以去重讀一下今年7月的中央政治局會議內容，這與以往7月的都是不一樣的。個人的一個感受，雖然內循環是我們未來要做的，一定得讓它暢通起來的，但不是當下政府的重點工作。

雖然政府會說要更加積極的財政政策，但我們都知道，一個人，不要看他說了什麼，要看他做了什麼。

所以可以看到現在市場擰巴的點了：硅基有景氣度，但估值極高，不時又會有一些對資本開支持續性的擔憂以及競爭格局產能過剩的擔憂；包括碳基消費等的國內順周期方向，雖然位置低，估值也低，卻一直等不來宏觀的援軍。

這個時候美債再炸點流動性問題，市場是很容易下跌的。

這個局要解，短期來看，這周五沃什將有一個傑克遜霍爾首秀，他會不會說點啥，來短暫撲滅美債危機是一個關注點。

短中期來說，硅基景氣度還在，估值殺下來後，市場也沒有更好的選擇，只能配這裏。當然，同時要追蹤一下產業的格局變化以及AI模型公司的收入增速（這決定雲廠商的資本開支增速）。

之前跟大家說過，A股硅基裏最確定的方向是上游的設備材料，大家可以看到這波上漲和回撤，依然是設備ETF最有彈性和最有韌性。除長鑫外的存儲基本上沒救了，光通信板塊現在也面臨格局不穩的問題。

碳基則看政府什麼時候態度真正改變，至少我們要看到財政政策真的開始更加積極起來了。

如果上面幾點都沒解，大家倉位上還是悠着點玩。

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