金吾財訊 | 今日續看彼得·林奇（PeterLynch）提醒投資者要避開6種危險股的第三種，就是「已經‘多元惡化’的股票」的案例，前文末指出曾是美國史上第一個又是最大的石油托拉斯（壟斷組織的高級形式）的美孚石油公司（Mobil，於1999年已跟埃克森石油公司合併至今），卻曾因一次收購而陷入困境。該公司於1974至1976年之間收購Marcor，主要業務是零售百貨，此收購後卻令Mobil經營困難多年。皆因Mobil對Marcor的業務並不熟識，使其以高價買入，其後經營不善，不但不能回本，更令Mobil盈利倒退。

正因如此，之後Mobil想「止血」，卻因本身不了解Marcor的價值定位，以非常低的價格出售Marcor其中的紙箱包裝業務。Mobil未有汲取教訓，後來又於1984年以過高的價格收購Superior Oil石油公司，一下子損失了好幾百萬美元。於1980至1985年，對手埃克森石油的股價上漲了1倍，同期Mobil的股價僅升了10%。埃克森石油堅決拒絕多元化，一直堅持做好自己的主營業務。公司將多餘的現金用來回購自家公司的股票，令股東的股票投資收益率遠高於Mobil的，成為當時帶動股價水漲船高的祕訣。另看港股案例，聯想集團（00992）於2014年以29億美元收購摩托羅拉移動（Motorola Mobility），參考聯想的2013年年報，「銀行存款」和「現金及現金等價物」分別約1.19億和34.54億美元，合計超過35億美元，證明當時收購僅以內部資源經已足夠。然而，聯想低估了跨國併購的複雜性。當時聯想採用雙品牌策略，但未能明確區分聯想與摩托羅拉的定位，導致內部競爭。同時，未能保留核心研發團隊和大規模裁員，使得品牌影響力在中國市場迅速式微，並於初期整合陣痛（2014至2018年間），一度跌出全球前五。

於2018年後開始轉型，聯想調整策略，專注摩托羅拉在海外市場（特別是美洲）的發展。依靠其在海外的品牌基礎、專利授權以及與電信商的良好關係，摩托羅拉逐步重回高階與中階市場。從收購至2024年長達十年之久，才迎來爆發，摩托羅拉的智能手機出貨量按年增長23%，創下歷史新高，成為聯想業績增長的亮點。Edge系列等高階產品獲得了市場認可。這筆收購經歷了從「不被看好」到「重獲新生」的艱難過程，正好道出「多元化」不易辦好，大企業也可能要經歷長年的磨難日子。對於「已經‘多元惡化’的股票」，林奇如此評價，「多元化」公司不一定是「多元惡化」公司，關鍵在於收購行為是否為公司帶來「協同作用」。若投資者買了「多元惡化」的公司股票，及早賣出是唯一的明智選擇。最適合購買「多元惡化」的公司股票的時機，是因公司收購過度陷入財務危機，在瘦身重組過程中成為「困境反轉型」股票。而參考聯想股價，從2015年4月高見14.30元，經歷漫長跌浪至2018年4月低見3.53元，約四年累跌逾七成半。那時聯想調整策略漸見起色，股價從谷底回升，從2018年4至7月大量於4.00元水平收集機會，相對2019年2至5月不少日子在7.00元以上，持股少於一年賺逾七成半，成效顯着。聶振邦（聶Sir）於證監會持有第1,4號牌照筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。