智通財經APP獲悉，國泰海通證券發布研報稱，金監總局發布《保險公司資產負債管理辦法》，強化資負匹配導向，預計將引導險企資負均衡發展，提升盈利穩定性。當前保險股PEV估值仍反映較為悲觀的投資收益率預期，該行認為核心原因在於資負錯配導致ROE的不確定性較高。預計《資產負債管理辦法》將由治理體系到經營層面深刻影響險企保險業務發展及資產配置行為，有效的資產負債匹配管理利好保險公司的盈利穩定性提升，從而對估值修復構成有效支撐，維持「增持」評級。

國泰海通主要觀點如下：

事件：8月21日，金監總局發布《保險公司資產負債管理辦法》(下稱《辦法》)，於27年1月1日實施，不達標險企設定三年過渡期。

預計《辦法》發布的目的在於引導建立有效的保險公司資產負債管理體系。1)24版保險「國十條」明確提出「強化資產負債聯動監管」，《辦法》是落實國務院重要文件精神，健全審慎監管制度體系的重要舉措；2)應對低利率市場環境，推動保險公司完善資產負債管理架構、政策和程序；3)行業全面實施新會計準則背景下，利率波動對資產和負債的影響顯著增加，對資產負債管理提出更高要求。

《辦法》強化資負匹配導向，較《徵求意見稿》進一步優化相關指標。1)監管指標與監測指標方面(核心變化)：利率風險對沖率替換久期缺口指標(利率風險對沖率 = 現金流流入利率敏感度 / 流出利率敏感度)，更直觀反映資產負債利率風險的對沖程度；有效久期缺口下移為人身險監測指標用於預警，不再是硬性達標紅線；流動性覆蓋率去掉壓力情景限定；完善沉澱資金覆蓋率、綜合投資收益覆蓋率、流動性覆蓋率指標的計算口徑。2)資負管理目標與原則方面：「期限結構匹配定義」修改為資負現金流在較長期限結構上的合理匹配，資產端三原則排序修改為「安全性、流動性、收益性」。3)治理結構方面：資產負債管理部門由「設定」表述改為「設定或指定」，剛性獨立部門要求適度彈性化。4)業務規劃與產品開發方面：要求兼顧資產負債兩端形勢變化。5)委託投資關係方面：明確委託人向受託人提供久期目標、投資收益率要求、現金流預期變化等必要信息。6)實施要求：擬實施日期為2027年1月1日。首次季度報告和年度報告分別為2026年四季度報告和2026年年度報告。對於《辦法》實施後監管指標不達標的保險公司，允許設定三年過渡期，應於2027年3月底前報監管部門。

引導資負均衡發展，預計頭部險企更受益。負債端，《辦法》強化資負聯動要求，引導合理管控成本；資產端，《辦法》強調利率風險管理，支持增配高安全性和高流動性資產，注重成本收益匹配。預計經營導向契合監管資負匹配管理要求的頭部險企更為受益。

風險提示：長端利率下行；權益市場波動；負債成本改善不及預期。