炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　來源：Kevin策略研究

　　1️⃣外資：主動外資流入港股0.7億美元（vs．上周流出0.6億）；流入A股0.4億美元（vs．上周流出1億）。被動外資流入港股8.9億美元（vs．上周流入3.3億），流入A股1.4億美元（vs．上周流出2.7億）。專注全球與新興市場基金流入較多 。

　　2️⃣南向：流出115.8億港元（vs．上周流入0.9億），日均流出23.2億港元（vs．上周流入0.2億）。買入阿里、中芯、快手較多；但賣出華虹、小米等 。

　　🏵️AI壓力再度變大：我們【AI泡沫壓力指數】本周轉弱，升至66，突破前高。需求端，模型能力提升放緩，抵消了Token用量和成本改善；現金流端，模型公司ARR和雲廠商收入放緩；但槓桿、信用債發行、CDS、信用利差等均改善。

　　🏵️美債擾動再起：上周全球的核心變化，是長端利率持續走高，並放大科技波動。對比看，美股其實沒跌多少，但美元卻成最大受損者，作為美元「替代品」的黃金與加密貨幣大漲。這也說明這次問題不在盈利基本面、甚至不是美債基本面（實際利率或加息預期），而是持有美債的意願（期限溢價），進而折射到美元上。

　　雖然走到這一步後，各種擔憂和宏大敘事開始不斷「上強度」，但美債此次問題的起點很簡單，就是短期的供需錯配。6月底以來10年美債利率上行34bp，期限溢價貢獻30bp，利率預期基本不變。

　　但細看後就會發現，近期供需變化都是邊際上的，長債供給和二季度差不多，甚至被視作「罪魁禍首」的AI科技信用債供給還不如一季度多，對國債擠出效應也沒那麼顯著。

　　那為什麼是現在出問題，而不是在供給更多的一季度出問題呢？其實根源除了沃什損害市場對聯儲局信任外，還有一個重要原因是對短期AI發展「瓶頸」的擔憂。正所謂，沒產出纔開始擔心成本。

　　目前的衝擊沒到2023年10月程度。不過，美國財政部「病急亂投醫」的做法，放大了市場擔憂。一個較好的選擇是，沃什接下來表態中堅持對控制通脹的承諾、不再說「市場利率高就等於加息」，但承諾在危機時提供流動性支持。但更重要的還是AI產業進展，就像去年四季度對私募股權信貸的擔憂，一季度Anthropic的突破都給打消了。

　　🏵️美股並不悲觀，若動盪回調反而提供更好介入機會；美債充分計入加息和高溢價，短期具備一定交易機會；美元短期承壓，美債問題損害美元信任；黃金底部確定，對沖美元資產信任，空間來自更大危機敘事。

　　我們【勝率賠率框架】顯示，電氣設備、原材料、保險、交運、能源打分較高，創新藥掉出 。標普、納指、M7、美債打分靠前，創業板掉出。