中國科技圈的「市值之王」換人了。上市不到三周，芯片巨頭CXMT（長鑫存儲）便超越騰訊，登頂中國最有價值公司。這一戲劇性跨越，恰逢中國科技企業進入財報密集披露期——而今年的劇本，與往年截然不同。

當「缺芯」變成國產芯片的「神助攻」

全球內存供應危機非但沒有緩解，反而愈演愈烈。Counterpoint預測2026年全球手機出貨量將暴跌14.3，但這場危機對CXMT而言卻是天賜良機。野村證券直言，未來幾年內存供應難以寬鬆，CXMT的市場份額擴張將顯著加速。其IPO招股書顯示，上半年營收暴漲677%，淨利潤高達500億至570億元。

CXMT的崛起並非孤例。從光模塊龍頭新易盛（上半年淨利預增78%—103%），到PCB廠商勝宏科技（豪擲4.44億美元建廠擴產），再到背靠蘋果訂單的立訊精密（淨利預增18%—22%），AI硬件產業鏈正成為本輪財報季最確定的贏家。

硬件狂歡 vs 軟件失血：一場殘酷的分化

然而，AI賽道的榮光並未普照所有人。當硬件廠商數錢時，大模型公司卻在經歷「燒錢換未來」的陣痛。MiniMax上半年預計調整後淨虧損約5億美元，其最新發布的H3文生視頻模型短期內難以扭轉虧損擴大的趨勢；Z.AI同樣面臨規模化成本帶來的長期盈利挑戰。

這種「硬件喫肉、軟件喝湯甚至失血」的格局，或許正在重塑中國科技投資的核心邏輯。

傳統賽道的寒意並未消退

AI的火熱掩蓋不了傳統行業的凜冽。萬科預警上半年淨虧損可能擴大至150億元；老鋪黃金上半年營收增速從去年的超300%驟降至60%—66%，二季度利潤不及預期；小鵬、理想仍在銷量與利潤的雙重擠壓下艱難求存；美的則面臨以舊換新補貼退坡後的增長放緩。

即便是金融巨無霸們——工農中建四大行——雖有望實現利潤微增，但房地產相關信貸風險和消費信貸隱憂仍是懸頂之劍。

彭博社表示，8月29日將公布CXMT的上市以來的財報首秀，將會是最大看點：其高帶寬內存（HBM）研發進展、DRAM定價趨勢、美國出口管制風險應對，以及傳聞中的第二工廠計劃，都將首次向市場揭開面紗。這家新晉「股王」能否用業績支撐其萬億市值，將直接決定中國AI硬件敘事能否繼續高歌猛進。

當全球科技競爭進入「算力即國力」的硬碰硬階段，這場財報季或許正在書寫一個新的規則：會造芯片的比會做軟件的更值錢——至少在這個夏天如此。（鳳凰AI研究院）