一家頭部VC的非共識。
作者/楊繼雲
報道/投資界PEdaily
創投圈對這兩個畫面依然印象深刻。
今年1月8日，「全球大模型第一股」智譜登陸港交所，締造一個頗具時代意義的科創IPO，此後市值一度突破萬億；7月，中國DRAM龍頭企業長鑫科技在科創板上市，讓以半導體為代表的科技企業真正站到了資本市場的中心，長鑫科技市值一度突破4萬億。
兩家公司背後，出現一個共同身影——君聯資本。
年初至今，君聯資本已經密集收穫了9個IPO，除了智譜和長鑫科技，當中還有全球領先的晶圓級先進封測企業盛合晶微。如此一幕幕，堪稱中國硬核科技爆發的真實寫照。
「投早、投小、投硬是起點；投大、投難、投長才是硬仗。」在位於北京海淀的辦公室裏，投資界見到了君聯資本總裁李家慶。梳理君聯投出的這些動輒千億萬億的公司，隱隱可以看到一位科技投資人的畫像：隨波不逐流，把冷板凳坐熱。
此刻正值中國科技最熱烈浪潮，李家慶也娓娓聊起當下的思考。
7個月9個IPO
從智譜到長鑫
2026年，君聯科創投資迎來了新一波的驗證時刻。
智譜、長鑫科技、盛合晶微、精鋒醫療、瑞博生物、海致科技集團、天星醫療、拓璞數控、華健未來——9家被投企業在今年紛紛登陸不同資本市場，從大模型、存儲半導體、先進封測，到手術機器人、高端數控機床、創新生物醫藥，橫跨多條國家戰略硬科技賽道。
至此，堅持投資「大、難、長」的人得到了時代的兌現與獎勵。
具體來看，大模型第一股智譜AI、先進封裝龍頭盛合晶微、手術機器人精鋒醫療的成功IPO，也意味着社保中關村專項基金，迎來了首批被投企業上市。
時間回到2023年7月，全國社保基金與北京市攜手推出第一支專項基金——社保基金中關村自主創新專項基金，首期規模50億元，全部由社保基金獨立出資，君聯資本擔任管理人。成立初期，專項基金就明確了承載服務國家戰略科技力量建設，助力推動首都高質量發展的重要責任。
彼時，科技投資已成為行業共識，大量資本追逐熱門科技敘事。
作為社保中關村專項基金的管理人，君聯資本沒有跟隨市場熱潮做泛化撒網，而是錨定原始創新，把資金重點投向卡脖子技術攻關與高校院所成果轉化項目。在標的選擇上聚焦「早、新、硬、大、難、長」項目——這也是一直以來君聯資本所堅持的投資邏輯。
運行三年，社保中關村專項基金交出一份極具分量的答卷：
所投項目中近50%的企業曾榮獲國家科技進步獎等國家級榮譽，或承擔過國家重大科技攻關任務；「專精特新」企業佔比近90%，其中國家級專精特新「小巨人」約60%；未上市企業中獨角獸佔比40%；近半數資金投向高校與科研院所的成果轉化項目。
同時，通過協同投資，累計撬動社會資本超300億元，資金放大倍數超9倍，持續引導社會資本流向北京硬科技領域。
碩果開始顯現——除了已上市的三家外，崑崙芯、藍箭航天等一批本土硬科技龍頭也已進入上市籌備通道。
正如業內的普遍感受：管理好這樣一支專項基金，並非易事。
這背後要求必須是一個相當成熟的管理人，隊伍成熟、資源豐富。而君聯資本從第一天起就將專項基金上升到最高級別，沒有搭建獨立投資團隊，而是與盲池基金協同作戰，相互加持，優中選優篩選項目，項目的標準要足夠高。
還有更重要的使命。君聯團隊希望投出順應和支持國家戰略的科技企業，這也符合社保中關村專項基金本身就是響應國家戰略、支持北京國際科創中心建設的制度創新的出發點。當市場都在追逐敘事時，君聯內部則強調「求真求實」——關注那些真正解決底層問題的項目。
潛入水面之下
主動耕耘
身處科創大時代，市場總在追逐「下一個千億市值」。
但君聯資本內部堅持一個判斷——看見不等於看懂，真正的硬核創新，往往藏在水面之下。相比於光鮮的資本故事，更值得挖掘的，是那些真正解決底層產業卡點的隱形冠軍，這需要投資人沉下心來，陪伴企業走完從實驗室走向產業化的漫長道路。
量子計算賽道的佈局便是一抹生動縮影。
作為新一代信息技術的戰略制高點，量子科技正以顛覆性創新重構技術、產業與經濟範式，成為重塑全球科技競爭格局的關鍵變量。不過，全球範圍內多條技術路線並行之下，談終局為時尚早。
外界鮮少知道，君聯資本其實是中國最早關注和佈局量子計算的投資機構之一，也是目前國內唯一覆蓋超導、光量子、離子阱、中性原子等多條主流技術路線的頭部機構。
2020年，國盾量子順利在科創板IPO，成為A股「量子科技第一股」，背後就有君聯資本的身影——早在十幾年前，投資團隊就開始佈局這一前沿賽道。
另一家被投企業圖靈量子，主攻光量子計算，目前已經實現多台整機交付，並於2026年8月啓動了IPO輔導。
還有華翊量子，脫胎於清華大學量子信息中心，段路明院士團隊打造的常溫離子阱量子計算機部分性能達到世界頂尖水平。
更值得一提的是兩儀萬象——這家中性原子量子計算企業並非在市場上篩選得來的現成項目，而是君聯資本深度孵化，從公司設立、技術成果轉化、團隊架構搭建全程介入。
兩儀萬象走出了一套創新的成果轉化模式：科學家留守高校實驗室攻堅基礎科研，專業化產業團隊負責工程化落地，科研與產業各司其職。2026年，兩儀萬象團隊實現萬級原子比特重大技術突破，躋身中性原子量子計算全球第一梯隊。
在君聯看來，在技術尚未收斂的產業早期，做大規模「系統性佈局」意義有限，即便投二三十個項目，也未必能拉高成功概率。與其鋪攤子，不如小步落子，靜靜等待產業拐點到來。
「有時我們認為君聯本身就是一個‘變量’。因為君聯會深度參與，傾注資源，共同去爭取更好的結果。這個項目加上君聯，也許就能比別的項目有更高的成功概率。」李家慶說道。
這源於君聯對於「耐心資本」的深刻理解——不是追逐風口敘事，而是找到那些真正解決底層問題、構建全鏈條技術體系的「隱形冠軍」，以長期資本陪伴其跨越從實驗室到產業化的關鍵階段。
總之，重要的不是佈局撒網，而是主動耕耘。
在君聯的實踐裏，尤其面對大量源自高校科研院所的硬科技創業項目，給錢僅僅只是起點。針對科學家創業普遍面臨的企業治理、成果轉化、商業化短板，君聯的投後服務貫穿企業發展全生命周期：
從早期協助釐清校企知識產權、打磨股權架構，到依託君聯的專業賦能體系補齊科研創業者的經營管理能力；即便企業成功登陸資本市場，投後陪伴仍不終止，持續參與戰略研討、鏈接上下游產業資源，理性看待賬面浮盈，甚至直面二級市場解禁等現實挑戰。
同時，君聯也將視野進一步向上游基礎科研延伸。至今君聯與多家高校、科研院所達成戰略合作，重點圍繞人工智能、世界模型等關鍵領域進行聯合研究和人才培養，積極推動科研成果的轉化與落地，助力中國在人工智能領域邁向世界舞台中央。
面對技術長周期、尚未收斂的前沿賽道，比起廣撒網賭概率，把資源真正沉澱下去、陪伴科研成果完成從實驗室走向商業化企業的完整蛻變，纔是穿越行業周期的關鍵。
熱潮冷思考
「這一切來得太快。」李家慶說起最真實的感受。
過去幾年間堅持培育「早、新、硬」，投資於「大、難、長」，某種程度上實現了與國際形勢、國家政策的同頻共振，君聯資本比預想中更快地得到了正反饋，這種價值的兌現甚至是超預期的。
此間，中國科技投資狂飆猛進。
幾乎所有的錢一股腦湧向了AI、大模型、具身智能、腦機接口、量子等前沿科技領域，短時間內數百家主體噴薄而出，錢的流向推動着大批人出來創業，不少項目短短幾個月估值連續翻番，百億估值的創業公司批量出現，供給量過大。
這番創投新形態，意味着大家更敢投，也願意支持更長期的發展。但喧囂之下難免也有不確定——資金大幅度壓到了前面，並未完全按照事情本身的規律在走，而是資金前置、估值前置、上市前置，所有東西都前置。
李家慶坦言，在一些行業裏，當前項目火熱的估值和技術水平、發展時間會存在部分的不匹配。
他提醒：站在今天來看，很多賽道實際上都還處在及極早期，且在相當長的時間之內都沒辦法進行閉環。
回顧從2022年至今，儘管科技投資整體如火如荼，但唯一真正形成閉環的只有AI大模型和它所帶來的新基建。其餘無論量子、可控核聚變還是商業航天、具身智能等，依舊是處於發展早期——技術還未收斂，還需要很長的周期來驗證；再到真正進入產業，創造新需求、新場景，依舊需要大量的時間。
「這是我們今天面臨的真實情況。現在項目估值足夠高，只是這種高估值有它的合理性，大家願意給未來更高的溢價。」
也許在未來的某一天，調整和波動會伴隨而至。
李家慶認為，作為投資人，一方面要沉得住氣，堅持聚焦「早、新、硬、大、難、長」；另一方面，當風突然來了，市場情緒正在形成的過程中，要更加挑剔和小心，耐心尋找最拔尖的一批人和項目。
具體到行動上，1、要有很強的預見性和提早的佈局；2、要有big if的判斷力，且從理論上來講，如果一個項目真的能成「大事」，投資人會有很多次「入場」的機會，不必急於一時，像一個「發現者」，而不是散射；3、要有taste，可以隨波但不逐流。
這幾年，李家慶愈發體會到，成功是一個小概率事件，靠廣種薄收解決問題的時代可能已經結束了。
「但一旦做對，這個時代給你的獎賞比以前要大得多。」