首次遞表失效後，智能按摩儀品牌SKG的母公司未來穿戴健康科技股份有限公司（下稱「未來健康」）於8月19日再度向港交所遞交招股書，獨家保薦人仍為中信建投國際。

在先後衝刺創業板、北交所未果之後，這已是未來健康第三次叩門資本市場。

銷售費用是研發的4倍

公開資料顯示，未來健康成立於2007年，創始人劉傑早年曾在重慶開過餐廳、經營過煤礦，後赴廣東順德創業。公司2016年轉型可穿戴健康設備，推出首款頸椎按摩儀，2020年簽約藝人王一博，次年營收突破10億元。

其上市之路一波三折：2022年申請深交所創業板，2023年主動撤回；2024年掛牌新三板並籌備北交所，2025年8月終止輔導、11月摘牌；2025年12月首度遞表港交所，後因招股書到期失效。

按弗若斯特沙利文數據，以2025年GMV計，未來健康居國內智能舒緩穿戴設備行業第一，國內市場份額21.6%，全球份額約4.6%。

招股書顯示，2023年至2025年，未來健康營收分別為10.46億元、10.45億元、12.18億元，期內利潤分別為1.27億元、1.35億元、1.32億元。2026年前5個月，公司營收6.46億元、按年增長52%；期內利潤0.62億元、按年增長30%。

細看收入結構，增長動力已生變。起家業務智能舒緩穿戴設備收入由2023年的8.88億元降至2025年的8.56億元，佔產品銷售收入比重由85.3%降至70.9%；健身恢復與塑形設備產品收入則由2023年的0.97億元增至2025年的2.92億元，其中2024年增長42.2%，2025年增長111.2%，佔比由9.4%升至24.2%。

與增長結構變化相伴的，是費用結構的失衡。報告期內，未來健康銷售及營銷開支佔收入比重由2023年的20.6%升至2025年的23.7%，2026年前5個月為23.6%；研發開支佔比則由9.1%逐年降至2025年的6.0%，今年前5個月為5.9%。

2026年前5個月，未來健康銷售及營銷開支約1.53億元，是同期研發投入0.38億元的約4倍，宣傳及廣告開支仍是其銷售費用的主要去向，而宣傳及廣告開支主要包含線上營銷（新媒體渠道及電商平台）、名人代言及線下營銷活動的支出。

派息超過全年淨利

據不完全統計，王一博、楊洋、古力娜扎、張凌赫等流量明星都擔任過SKG品牌代言人。2023年5月22日，公司官宣埃隆・馬斯克的母親梅耶・馬斯克為品牌「全球健康大使」，為其國際市場拓展助力。2025 年8月20日，王一博正式升級為SKG「全球代言人」。

除了費用結構問題，未來健康在上市前的利潤分配行為也尤為引人注目。2025年底首次遞表港交所前，未來健康於當年前三季度進行了一場大手筆派息。

招股文件顯示，2025年，未來健康向其權益股東宣派股息1.99億元，並已於2025年9月及10月支付。另外，公司2022年、2023年也均進行過派息。具體來看，2022年以及2023年，公司向其權益股東宣派股息5000萬元、3000萬元。

而未來健康的股權大部分掌握在劉傑及其妻子徐思英手中。招股書披露，未來生命投資、劉傑、徐思英以及小鵝芭蕾作為控股股東和一致行動人，合計持有未來健康股份的約85.9%。

與大手筆派息形成對照的是趨緊的資金面。公司現金及現金等價物由2023年末的3.13億元降至2024年末的0.89億元，此後一直在低位徘徊；同期，計息銀行借款由2024年末的0.70億元增至2025年末的1.80億元，招股書披露其主要用途為「提供運營資金，以及為業務擴張提供資金」。