智通財經APP獲悉，比特幣周四延續強勢反彈，價格進一步突破72,000美元。不過，在此前創紀錄的空頭擠壓推動幣價快速上漲後，市場數據顯示，新的槓桿多頭資金尚未大規模進場，意味着本輪上漲目前仍主要由空頭回補推動。隨着空頭力量被大規模清除，比特幣能否繼續走高，將越來越取決於現貨買盤和ETF資金流入能否接棒。

根據Coinglass匯總的數據，過去24小時內，加密貨幣市場超過30億美元的槓桿倉位遭到清算。但在大規模去槓桿之後，比特幣永續期貨的未平倉合約量尚未出現明顯回升。

這一現象表明，過去兩天比特幣的快速上漲更多來自原有空頭被迫平倉，而不是投資者大規模建立新的看漲倉位。

LO:TECH研究主管Adam McCarthy表示，從永續合約市場來看，目前看到的更多是單邊空頭倉位被迫退出，而不是新增資金大量流入，「目前還沒有投資者願意付出明顯溢價去做多」。

他指出，市場此前積累的大量空頭已經基本被清理，因此如果比特幣要開啓下一階段上漲，就需要真正的新增買盤推動，而不能繼續依賴空頭擠壓。

這也意味着，在強制平倉帶來的機械性買盤逐漸消退後，比特幣能否吸引新的投資者進場，將成為判斷本輪反彈持續性的關鍵。

與此同時，美國現貨比特幣ETF投資者目前整體仍處於浮虧狀態。

Glassnode的Sean Rose估算，美國比特幣ETF投資者的平均持倉成本約為82,465美元，明顯高於目前比特幣價格。其中，貝萊德旗下iShares Bitcoin Trust(IBIT.US)投資者的估算平均成本約為82,206美元，而富達旗下Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund(FBTC.US)的平均成本約為73,447美元。

這意味着，即使經歷近期大幅反彈，相當一部分ETF投資者仍未回到盈虧平衡點。與空頭被迫回補不同，ETF資金流入需要投資者主動投入新增資金，因此接下來ETF能否重新吸引持續淨流入尤為重要。

Wintermute場外交易員Jasper De Maere表示，本輪上漲主要由逼空推動，因此能否守住漲幅最終將取決於現貨資金流以及ETF流入的持續性。短期來看，如果永續合約未平倉量重新增加，可能再次創造逼空條件，但真正能夠確認趨勢持續的信號仍需要來自現貨市場。

企業買幣力量仍未明顯迴歸

另一個曾經推動比特幣上漲的重要資金來源目前同樣較為疲弱。

持有大量數字資產的上市公司股價仍處於相對低迷狀態，使此前形成的「孖展—買幣」循環難以重新啓動。過去，當這類公司股票相對於其加密資產淨值存在較高溢價時，可以通過發行股票募集資金，再利用所得資金購買更多比特幣。

隨着相關公司股票估值溢價明顯收窄，這一孖展模式的吸引力下降，也削弱了企業端對比特幣的新增購買需求。

因此，比特幣目前已經進入本輪反彈更為關鍵的階段。此前積累的空頭已經大量出清，許多ETF投資者仍處於浮虧狀態，而企業買幣需求尚未強勢迴歸。未來如果幣價希望持續上漲，將越來越依賴真正的現貨新增買盤，而非槓桿倉位被迫平倉。

期權倉位集中於6萬和7萬美元附近

與此同時，期權市場的倉位結構可能進一步放大比特幣短期波動。

根據加密貨幣交易平台Deribit的數據，目前比特幣期權未平倉合約主要集中在70,000美元看漲期權和60,000美元看跌期權附近。隨着幣價接近這些關鍵執行價，做市商為調整風險敞口進行的對沖交易可能放大價格向上或向下的波動。

宏觀環境也可能成為下一階段影響比特幣走勢的重要因素。美國財政部近期宣佈擴大長期美國國債回購規模後，美債收益率和美元雙雙回落，改善了包括加密貨幣在內的風險資產交易環境，也成為本輪比特幣反彈的推動因素之一。

市場接下來還將關注8月27日至29日舉行的傑克遜霍爾全球央行年會，這將是沃什出任聯儲局主席後首次參加這一重要會議。

De Maere認為，接下來的重要觀察點除了傑克遜霍爾會議外，就是現貨資金能否確認本輪由逼空啓動的上漲行情。

總體來看，比特幣突破72,000美元后，市場技術面和情緒已經明顯改善，但本輪反彈正從「空頭被迫買入」進入需要「多頭主動買入」的階段。如果ETF資金和現貨買盤能夠持續迴歸，反彈纔可能進一步演變為更持久的上漲趨勢；反之，如果新增資金遲遲未能接棒，在空頭回補動力消退後，比特幣仍可能面臨較大的震盪風險。