FX168財經報社訊 日本借貸成本再度飆升，10年期國債收益率一度觸及2.945%，創下自1996年9月以來最高水平；與此同時，日元匯率回落至接近159兌1美元，幾乎抹去了本月早些時候因干預帶來的反彈。不過，比特幣（BTC）並未受到拖累，過去7天累計上漲22%，成為這輪日本債市與匯市波動中最引人關注的反差。

日本債市警報再響

數據顯示，日本30年期國債收益率同日升至4.115%，顯示長期孖展成本也在同步抬升。Global Markets Investor分析師指出，日本債市正在釋放又一輪重要警報：10年期國債收益率突破2.95%，為1996年以來首次，而日元則回吐了近期因干預獲得的大部分漲幅，這也可能對美國國債市場形成新的壓力。

推動收益率上行的核心原因仍是通脹回升。日本7月核心通脹率升至1.8%，高於6月的1.6%；剔除食品和燃料後的核心通脹則為1.9%。交易員普遍將這一變化解讀為日本央行（BOJ）進一步收緊政策的信號。

加息預期升溫

日本央行將於9月17日至18日召開會議。經濟學家普遍預計，央行將把政策利率從1%上調至1.25%，這是其退出超低利率政策的下一步。對於長期處於低利率環境的日本而言，收益率持續上行意味着債券市場正在重新定價，也讓市場對後續政策路徑更加敏感。

分析人士認為，若日本央行繼續推進加息，日元與日本國債市場的波動可能進一步放大，並對全球資金流向產生連鎖影響。由於日本長期是全球套利交易的重要資金來源，利率變化往往會迅速傳導至外匯、債券和風險資產市場。

日元套利交易承壓

多年來，投資者幾乎以零成本借入日元，再兌換成美元買入更高收益或更高風險資產，這一策略被稱為「日元套利交易」。國際清算銀行（BIS）估算，流向海外非銀行機構的日元貸款規模約為2500億美元，更廣義的相關敞口約為5000億美元。

Goldman Sachs全球外匯期權交易主管Praneet Shah表示，一旦日元快速走強，相關頭寸可能在數小時內轉為虧損，「你整個年度化套利收益可能在一次波動中被完全抹去」。這也是市場為何格外關注日元匯率變化的原因之一。

2024年8月的市場動盪已提供過一次樣本。VanEck數據顯示，比特幣當月開盤時約為64,600美元，並在8月5日一度下探至49,000美元；同一天，東京股市TOPIX指數單日下跌12%。這表明，日元劇烈波動不僅會衝擊外匯市場，也可能迅速傳導至加密貨幣和股票等風險資產。

干預效果有限

今年8月初，東京和華盛頓曾聯合出手干預，這是自2011年以來首次聯合行動。Goldman Sachs策略師Karen Fishman估計，日本在兩天內動用了約850億美元資金進行防守。干預一度將日元推升至155.20，但隨後匯率又重新回到158上方，顯示干預效果並未持續太久。

日本為支撐匯市防線，還出售了部分美國國債。美國財政部數據顯示，日本6月持有的美國國債減少264億美元，降至1.117萬億美元，創下各國中單月最大減持規模。受此影響，美國10年期國債收益率在8月21日一度升至4.74%，此後華盛頓已擴大長期限國債回購規模，以緩解市場壓力。

從當前情況看，日本債市收益率上行、日元走弱與比特幣強勢上漲形成了明顯背離。市場接下來將繼續關注日本央行9月會議、日元是否再度觸發套利交易平倉，以及這種波動是否會重新傳導至美國國債和全球風險資產。