智通財經APP獲悉，在新冠產品收入持續退潮之後，輝瑞(PFE.US)開始顯現出更加穩定增長的跡象。這家制藥巨頭公布的2026財年第二季度營收為150億美元，按運營口徑計算按年增長1%;剔除Comirnaty和Paxlovid後，營收按運營口徑計算按年增長5%。

與此同時，公司還上調了全年營收指引的中值。基於非新冠產品的超預期表現，輝瑞將2026年全年營收指引從此前的595億至625億美元上調至605億至625億美元，新指引中值較此前上調5億美元。公司同時重申全年調整後每股收益指引為2.80至3.00美元，與市場預期的2.95美元基本一致。

然而，輝瑞的復甦仍面臨一項重大考驗——新產品增長和成本削減能否抵消旗下多款成熟藥物即將到來的專利到期所帶來的影響。

看漲理由

令投資者感到樂觀的一點是，輝瑞對不可預測的COVID相關銷售的依賴正在降低，因為其非COVID產品組合推動了增長。新推出以及通過收購獲得的藥物在季度內實現32億美元營收，按運營口徑計算增長18%。公司還將2026年COVID-19相關營收預期下調至約40億美元，主要原因是Paxlovid需求疲軟。

公司的增長也正變得更加多元化。Padcev在膀胱癌領域的市場份額持續提升，而Vyndaqel則繼續受益於診斷率提高以及國際市場需求增長。Padcev營收按運營口徑計算增長23%，達到6.67億美元;Vyndaqel系列產品實現17.6億美元營收，按運營口徑計算增長8%。這一點意義重大，因為公司需要多款產品來支撐疫情後的復甦，而不能僅僅依靠一款重磅藥物。

輝瑞還擴大了成本節約目標，並仍在按計劃推進，預計到2026年底實現約57億美元的淨節省。公司預計，到2029年，通過成本削減措施實現的累計淨節省總額將達到67億美元，從而抵消COVID相關營收下滑，並恢復可持續增長。這些節省有望支撐利潤率，並釋放更多資源用於腫瘤和肥胖症領域的投資，即使營收增長仍然較為溫和。

看跌理由

從運營層面來看，輝瑞的營收僅增長1%，而匯率變動也對報告期內的增長有所貢獻。這一點意義重大，因為公司的扭轉局面尚未帶來覆蓋整個公司的強勁內生增長。輝瑞還報告稱，持續經營業務出現GAAP稅前虧損，部分原因在於減值、法律、重組以及與收購相關的費用。因此，公司報告的盈利能力仍然受到重組以及業務組合相關成本的影響。

投資者需要關注的另一個關鍵問題是公司的專利到期。輝瑞預計，2026年至2030年期間，多項專利到期將對營收造成重大壓力，其中面臨競爭的主要產品包括Eliquis、Ibrance和Xtandi。

公司2026年全年財務指引顯示，由於部分產品近期已經失去或即將失去專利或監管保護，並面臨或預計將面臨仿製藥和生物類似藥競爭，近期及預期中的相關競爭預計將對營收造成約11億美元的不利影響。

儘管Padcev和Vyndaqel正在實現增長，但投資者目前仍缺乏確鑿證據證明，輝瑞的新產品組合能夠取代那些即將因專利到期而面臨營收損失的成熟產品所貢獻的合計收入。

對沖基金怎麼看?

對沖基金的情緒為輝瑞未來前景提供了另一個觀察角度。根據Insider Monkey對1022家對沖基金的數據庫統計，持有輝瑞股票的對沖基金數量從2025年第四季度的81家小幅增加至2026年第一季度的83家。儘管這一增幅太小，尚不足以表明機構投資者的信心發生決定性轉變，但這顯示，在輝瑞持續推進扭轉局面的過程中，對沖基金的興趣總體保持穩定，並略微偏向積極。

結論

隨着輝瑞不斷擴大非COVID產品組合、Padcev和Vyndaqel等產品實現增長，以及管理層持續降低公司的成本基礎，輝瑞的扭轉局面正變得越來越可信。然而，這一復甦仍未完成。公司按運營口徑計算的營收增長依然溫和，而即將到來的專利到期可能會給旗下多個成熟產品特許經營業務帶來巨大壓力。輝瑞較低的成本結構為公司提供了一定的喘息空間，但其長期投資邏輯最終仍取決於一個關鍵問題：公司的新藥能否成長到足夠大的規模，以取代公司正在為即將失去的營收做準備的那部分收入。