海外市場方面，周四美股三大指數全線收跌。儘管美國財政部前一日宣佈將至少翻倍回購10年、20年及30年期國債，長短端收益率僅獲得短暫回落。與此同時，零售風向標沃爾瑪美國同店銷售罕見不及預期，加上因美伊局勢再次緊張推高油價，這些因素共同導致三大股指出現較大幅度回落：道指下跌1.32%，標普500指數下跌0.87%，納指下跌1%。

　　周三早間，財政部宣佈加大回購國債力度，單次操作上限由20億美元提升至至少40億美元。這一消息一度壓低長債收益率，股市也隨之翻紅。但周四國債收益率再次上漲，抵消了回購利好。有分析將其比作「洪水已經來了，再堆幾袋沙袋，並不能完全消除美債收益率上升的問題」。當前美國國債存量已突破40萬億美元大關，超過美國GDP約10萬億美元，這讓投資者擔心美國政府發債利率會更高，否則可能難以順利完成發行。

　　美國政府一直債台高築，通過大量舉債維持運作。隨着時間推移，赤字與再孖展需求壓力越來越大，這對權益市場形成較大影響。美債收益率上升相當於孖展成本增加，權益市場因此承壓下行。同時，油價上漲對通脹壓力較大，也是長端收益率不願回落的原因之一。更高的油價會繼續擠壓低收入家庭的可支配預算，這與沃爾瑪給出的消費信號相互印證。

　　美伊關係再度緊張。特朗普總統周三發文稱，美國將對伊朗啓動有史以來對任何國家採取的最嚴厲經濟行動，並稱之為前所未有的經濟戰與孤立。貝森特周四也表示，美方將實施史上最嚴厲制裁。這使WTI原油價格大漲約3%，報每桶86.83美元；布倫特原油上漲逾2%，報93.78美元。油價上漲推高通脹水平，使得聯儲局降息可能性下降，對資本市場形成不利影響。

　　近日亞太股市整體也出現震盪調整走勢，但與7月份大幅殺跌不同，這輪調整更可能是大跌之後的餘震，而不是新一輪大跌的開始，因此不必過於擔心。從中長期來看，科技創新依然是經濟轉型的方向，科技行情仍是市場的投資主線。重點關注一些被錯殺的科技龍頭股，抓住下一波行情的機會，是比較有效的投資策略，但也需注意市場波動風險。

　　8月21日，國新辦舉行「開局起步‘十五五’」系列主題新聞發布會，財政部有關負責人介紹了今年積極財政政策的作用，並對下半年政策發力重點進行了介紹。財政部副部長廖岷介紹，今年以來，財政部堅定實施更加積極的財政政策：今年財政支出預算安排首次超過30萬億元；新增政府債券規模達到11.89萬億元，為歷年來力度最大；中央對地方轉移支付連續第四年超過10萬億元，達到10.42萬億元。下半年財政政策將重點在三個方面繼續發力顯效：加快資金使用、加力擴大內需、加強財政改革管理。關於增量政策，下半年根據宏觀經濟運行情況，財政部將及時謀劃出台務實管用的增量政策，為實現經濟質的有效提升和量的合理增長提供有力支撐。

　　財政部的表態無疑對市場信心是一個提振。通過積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策為經濟復甦助力，而經濟面的企穩是資本市場持續走強的重要方面。短期來看，主要是充分發揮當前各項政策效能，推動各項政策措施更實更快落地見效；中長期看，主要是通過持續提升社會保障能力、深化收入分配製度改革、強化稅收轉移支付等再分配調節，來不斷夯實居民能消費、敢消費和願消費的基礎。這對於穩定當前消費增速是有利的。消費增長低迷是當前很多產業出現產能過剩的原因之一，下一步通過強有力的措施來穩定消費、拉動內需顯得至關重要。

　　當前宏觀經濟出現明顯的K型分化：一方面，「十五五」規劃重點支持的科技創新方向，比如人工智能、芯片、半導體、算力算法、可控核聚變、量子技術、具身智能等，具備較大發展潛力，相關投資不斷湧入，顯得欣欣向榮；另一方面，傳統行業則增長乏力，甚至出現較大經營困難。面對當前分化局面，投資上要區別對待：對具備持續增長能力的科技創新方向可重點關注，對呈現夕陽行業特徵的公司則應迴避。通過佈局科技龍頭股以及派息率較高的紅利股來對沖風險，「一手科技、一手紅利資產」是當前比較有效的投資策略。

　　預計當前行情大概率並未結束，市場調整還是短期調整，而不是趨勢的改變。7月份的大跌屬於科技股擠泡沫，而不是泡沫破裂。因此，對後市要保持信心和耐心。