來源：深水Tech

　　作者 | 深水Tech 劉川風

　　編輯 | 喫算力的野生菌

　　所有的戰鬥已經結束了。電商是血包，外賣在撤退，AI纔是終局。

　　8月20日，阿里巴巴交出FY2027Q1（自然年2026年二季度）成績單，當期收入2690億元按年增長9%，AI雲收入484億按年增長45%，單季資本開支677億。

　　但我們最關注的不是這些數字，而是財報背後的業務重組，從財報信息可以看到，阿里把電商、國際電商、盒馬全部塞進同一個「電商集團」，然後把AI和雲拆成兩個獨立板塊。

　　簡單來總結就是，電商負責賺錢養AI，外賣負責慢慢減虧別添亂，AI纔是真正的親兒子。

　　一年前阿里還在講「電商+即時零售協同」的故事，比如淘寶給閃購導流，閃購給淘寶拉新，用戶在高頻場景中被激活。

　　但是這套敘事在FY2027Q1的財報裏可能已經被推翻了。

　　數據顯示，中國市場電商收入按年下降8%至1109億，客戶管理收入下降7%。即時零售收入533億增長45%，但這是把盒馬和天貓超市都算進來的「大口徑」。

　　如果只看純外賣部分，淘寶閃購6000萬日均單量裏75%是非餐飲訂單，純餐飲外賣僅約1500萬單。

　　阿里一直在調整口徑來讓故事說得通。

　　早期「淘寶閃購」是獨立品牌，後來餓了麼並進來，現在連盒馬、天貓超市都一起算了。說白了，如果不把非外賣部分混在一起，單看外賣的賬面會很難看。

　　我們看到，補貼退潮後，美團已經重回盈利軌道，餐飲外賣單均盈利大約為0.1至0.4元。

　　而淘寶閃購每單還要虧1.5到1.6元，差距高達近2元。

　　這1.7元的利差可不是補貼能填得完的，這背後涉及到客單價、商家密度、履約效率、用戶粘性等各種因素，這也是美團在過去十幾年本地生活經營沉澱出來的結構性壁壘。

　　這個虧損阿里自己也認了。

　　蔣凡在電話會上說「即時零售虧損顯著收窄」，管理層定下「新財年UE轉正」的目標，但緊接着又給了一個遠期時間，要求2029財年整體盈利。

　　這意味着，後面三年時間，每年很可能還要往裏填幾百億。

　　幾家電商巨頭看起來好像是外賣公司，這個形象讓阿里們十分被動。

　　對於阿里來說，其實還有更重要的業務，為什麼要在外賣戰場拼下血本，到底有沒有所謂的協同效應？

　　所以阿里現在的策略好像發生了變化，感覺他們已經基本放棄了外賣。

　　這不能說是認輸，而是算清了賬，純餐飲外賣1500萬單/天，美團6500萬單/天，4倍的差距意味着騎手密度、商家覆蓋、用戶習慣都追不上，每多打一天就多燒幾個億。

　　真正要守的是非外賣部分，特別是生鮮、商超、日用品的即時零售。這纔是阿里還有牌可打的戰場。

　　15億美元收購樸樸超市，就是阿里為了彌補華南前置倉的短板。

　　盒馬拿到淘寶首頁一級入口，淘寶端同款商品價格比盒馬APP低25%，這是用淘寶的超級流量池給盒馬灌用戶，用盒馬的供應鏈做履約。

　　組織上，盒馬CEO彙報線直接改為蔣凡，盒馬、閃購、天貓超市統一歸攏至即時零售板塊，獨立IPO徹底擱置。

　　我們推測，阿里要打造的是一個「淘寶閃購+盒馬+樸樸」的三重陣型，閃購做平台聚合，盒馬做中高端生鮮品質，樸樸做華南民生剛需覆蓋，就是為了正面圍剿美團的「閃購+小象+叮咚」。

　　這纔是整份財報最核心的邏輯。

　　電商集團收入2059億，經調整EBITA 397億，按年僅下降1%，利潤看起來是止跌了。傳統電商CMR剔除口徑調整後增長1%，不好不壞，但還算比較穩。

　　管理層這個表態的意思就是，要讓電商業務「釋放更多資金用於AI投入」。

　　AI雲與算力服務收入484億增長45%，AI產品收入124億增長150%以上，利潤率11.6%按年提升4.4個百分點。

　　677億的單季資本開支幾乎全部砸向算力和模型訓練。吳泳銘說三年3800億投入計劃已完成1900億，進度符合預期。

　　看來阿里已經完成了戰略排序，電商穩住基本盤當血包，即時零售守住非外賣賽道不添亂，AI和雲纔是真正的增長引擎和未來估值支撐。

　　這場始於2025年夏天的外賣大戰，燒了阿里上千億，換來的是一個教訓，平台模式做不透外賣，補貼能燒出訂單但燒不出壁壘。

　　如今阿里把牌收回來，把盒馬和樸樸推上前台，用供應鏈能力而非騎手密度來對抗美團，這纔是務實的選擇。

　　至於外賣本身？回到餓了麼的時代吧。不，可能比那個時代還不如。