專題：ATFX外匯專欄投稿

8月21日，ATFX匯評：日本統計局今日發布七月份消費者物價指數報告，其中七月全國CPI年率升高0.3個百分點至1.9%，七月核心CPI年率升高0.2個百分點至1.8%。數據發布後的一分鐘內，USDJPY從開盤價158.88下跌至158.85，跌幅3點子，反應平淡。日經225指數從開盤價65552.5下跌至最低點65504.5，隨後反彈至收盤價65557.5，收盤價與開盤價基本持平。

　　圖1，日本統計局物價報告截圖-ATFX

　　細分項目來看，食品類整體漲幅3.5%，其中生鮮水產漲幅達12.4%，位居首位。居住整體漲幅1%，其中設備維修漲幅4.1%，位居首位。交通通信整體漲幅2.6%，其中交通類上漲2.4%，通信類上漲3.8%。跌幅最大的是教育板塊達到-3.8%，其中授業料跌幅達到-6.4%，位居首位。綜合來看，食品類的漲幅對CPI數據的影響最為明顯，交通類雖有上漲，但處於合理期間內，並未受到國際能源價格上漲的顯著衝擊。

　　通貨膨脹數據是日本央行調整基準利率的關鍵依據。七月份全國CPI年率和核心CPI年率雙雙升高，意味着日本央行在下一次利率決議時加息的概率升高。實際上，市場資金對於日本央行在9月17~18日利率決議加息25點子的預期十分強烈，這對於日元幣值形成顯著提振。

　　圖2，日本十年期國債是收益率與USDJPY一周走勢疊加-ATFX

　　USDJPY匯率走勢圖與十年期日本國債收益率走勢共振性極強，兩者幾乎同漲同跌。從高低點出現的時間來看，國債收益率的高點往往先於匯率高點形成，可以看作是匯率走勢的先行指標。分析日元匯率的趨勢，就是在分析日本國債收益率的趨勢。2021年9月份以來，日本的通脹率已經擺脫了頻繁跌入負值的狀況，期間通脹最高值曾經達到4.3%，遠超日本央行設定的2%溫和通脹標準。雖然近期通脹數據有回落傾向，但最新值依舊在2%附近。日本央行設定的基準利率僅為1%，低於通脹水平，意味着當前的實際利率為負值，日本央行極有可能在未來一段時間將利率升高至與通脹相近或者偏高的位置，以迴歸常態化利率水平。

　　在七月底日本和美國聯合對匯率進行干預之前，日元相對美元持續貶值，這與日本央行加息和日本經濟復甦的基本面不匹配。部分原因在於日元被看作是低息孖展貨幣，金融機構融入日元之後將其兌換成美元，導致日元長期處於貶值態勢。隨着日本央行將利率迴歸常態化，日元作為孖展貨幣的身份可能發生轉變，疊加日本和美國聯合干預匯率，最終可能驅動日元相對美元在中期內出現升值傾向。

　　美國和伊朗的衝突導致霍爾木茲海峽持續封鎖，雖然有消息稱美國已經打通南部航線部分原油可以從中東地區運出，但仍無法緩解國際能源市場供需不平衡的狀態。受此提振日本通脹率可能持續反彈，這為日本央行加息提供了有利條件，同時有利於日元升值趨勢形成。

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