斯科特·貝森特上任美國財政部長的時候，對其前任試圖重塑全球最大債券市場的做法頗有意見。然而在上周，他自己卻也嘗試了一把。

　　貝森特上周宣佈計劃擴大長期美債回購，這將意味着短期證券發行得增加，他說自己會把這一做法「稱為財政部版扭轉操作」。這是致敬聯儲局上世紀60年代的「扭轉操作」（Operation Twist），一項調整美債收益率曲線的著名計劃。貝森特稱，目前美債收益率偏離了「均衡」水平。

　　美債市場確實發生了「扭轉」，但只維持了一天。在計劃公布後，長期收益率於周三大幅下跌，但之後又迅速反彈。貝森特看重的10年期美債收益率上周收於4.73%，接近他上任以來的最高水平。

　　所有這些都表明，儘管財政部長在努力壓低借貸成本，尤其是考慮到11月中期選舉臨近，但他無法控制的力量正在推動收益率上升。

　　其中包括美國以及其他發達國家不斷攀升的債務水平 —— 美國的一項債務指標本周已經突破40萬億美元。與此同時，在AI熱潮帶動下，企業發債也在激增。自總統唐納德·特朗普對伊朗開戰，擾亂能源市場以來，通脹已經大幅升溫，而聯儲局主席凱文·沃什的策略令人困惑，也加劇了投資者的擔憂。

　　「所有能夠讓長期收益率持續回落的路徑，都是政府不樂見的，」Satori Insights創始人Matt King表示。他說，美國預算赤字縮小、股市下跌或者AI投資下降，可以讓長期收益率降下來。

　　「迴歸正常」

　　一些市場參與者認為，原本就不存在什麼問題。

　　在貝森特宣佈擴大回購計劃約一小時之前，「債券義警」一詞的提出者Edward Yardeni稱：「我認為我們迴歸了正常利率水平，4%到5%是正常的」。儘管美國財政部表示其干預是為了支持流動性，但摩根大通的利率策略部門上周四稱，「今年市場功能已顯著改善」。

　　貝森特設想的收益率曲線管理，即影響不同期限利率水平的設想，並不侷限於美債，而是也包含所謂的「超大規模雲服務商」。這些公司正在重金投資AI領域，並通過發債籌錢。本月早些時候，Alphabet Inc．發行了期限至多40年的債券。

　　貝森特表示，這些投資最終將以步伐加快且不會推升通脹的經濟增長獲得回報，但同時「它正在造成短期的資本競爭」。他還說，「如果我是企業首席財務官，我會考慮發行更多所謂的‘腹部’債券」，即五年期債券。

　　貝森特看起來試圖影響收益率走勢，這甚至引發了現在是否存在「貝森特看跌期權」的討論。這一說法來源於「格林斯潘看跌期權」 ——  過去市場中的前聯儲局主席艾倫·格林斯潘總會給股市託底的概念。

　　ING Groep NV全球市場主管Chris Turner等人就使用了這個詞，不過，許多人懷疑貝森特沒有足夠的「子彈」在債券收益率上取得類似的成果。

　　美國財政部未回應就貝森特的債市干預置評的請求。