智通財經APP獲悉，中信證券發布研報稱，首次覆蓋首鋼朗澤(02553)，給予「買入」評級，目標價高達44港元，相較研報發布時的26.38港元還有66.79%的上漲空間，隨着新項目逐步投產，預計公司2026-2028年營業收入分別為6.57/8.60/15.46億元。公司作為AI合成生物CCUS專精特新龍頭，短期受氣源、乙醇價格擾動業績承壓;但隨着產品成熟落地、四大基地產能持續修復，公司依託園區供氣項目緩解氣源約束、技術授權模式打開增量，疊加一二代核心技術更新迭代、政策紅利加持，SAF、綠色聚乙烯、生物活性肽等多條新業務管線同步推進，在中長期擁有充足的發展空間。
中信證券主要觀點如下：
「碳捕集第一股」登陸港股，盈利尚處修復窗口
首鋼朗澤是首鋼集團控股、朗澤科技香港許可部分技術的高新技術企業，主營業務是通過氣體發酵技術將鋼鐵、鐵合金工業尾氣轉化為乙醇與微生物蛋白兩大產品。作為全球首家實現合成生物CCUS技術商業化落地的企業，公司獲評國家專精特新重點「小巨人」，低碳實踐入選國際氣候大會示範案例。現階段公司正處於業務開拓期，財務表現階段性承壓。2025年受乙醇價格戰及氣源波動影響虧損延續，但2026Q1乙醇均價按月回升、產能利用率修復至54.8%;微生物蛋白持續正毛利，經營質量邊際改善。隨着行業非理性競爭結束及產能落地，公司扭虧潛力有望兌現。
合成生物CCUS百億藍海開啓，政策與市場雙輪驅動，燃料乙醇和微生物蛋白市場景氣上行
雙碳目標驅動下，CCUS產業正從單一捕集向高值化利用升級，合成生物技術成為破局關鍵。據公司招股書，首鋼朗澤作為全球合成生物CCUS龍頭，具備先發優勢。燃料乙醇領域，行業定價秩序修復，綠色應用場景向可持續航空燃料等延伸，尾氣制乙醇路線作為具備成本優勢且政策鼓勵的非糧技術路線，成長確定性增強。微生物蛋白對接糧食安全、飼料豆粕減量替代剛需，憑藉高蛋白、低成本優勢，對標進口魚粉性價比突出，市場替代空間廣闊。公司作為技術商業化先行者，有望在行業擴容與競爭格局優化中持續鞏固領先地位。
多措並舉優化生產端痛點，輕資產、技革新與碳溢價打開盈利空間
據公司招股書，原料方面，為解決氣源不穩定的問題，公司通過寧夏平羅園區統一供氣配套及淨化技改系統性破解供氣瓶頸。業務模式方面，儘管國內綠色燃料項目前景廣闊，但大規模自建項目的重資產模式面臨着較大的資金與運營壓力，公司也在積極探索技術授權的輕資產模式。2024年明拓項目約87%毛利率驗證了該模式高盈利優越性;目前相關儲備客戶及框架協議正有序推進。綠色溢價方面，公司創新投建了負碳的二代技術、每噸乙醇生產直接固定0.5噸CO2，並加速綠色認證的推進，CCER方法學正報請生態環境部審批。據該行測算，一代技術單噸乙醇的綠色權證收益可達約392.4元，綠色收益有望成為公司利潤新增長點。
佈局SAF與多元高附加值產品，多維增長極蓄力未來利潤釋放
公司前瞻性佈局可持續航空燃料(SAF)業務，從行業前景上看，據弗若斯特沙利文(轉引自公司招股書)預測，在航空脫碳剛需驅動下，2025-2030年國內SAF市場有望以87%的CAGR爆發式增長至175億元，而全球SAF市場更是有望直指兩千億市場規模。公司依託工業尾氣制乙醇的低成本原料稟賦，卡位ATJ路線籌建國內首台套5萬噸乙醇制SAF設施(計劃2027年投產)，據該行測算，單噸成本約10500-13700元，具備與主流HEFA路線相當的成本競爭力;且正同步推進產能、技術、標準體系等多項合作，搶佔發展先機。此外，公司遠期佈局的綠色聚乙烯、生物活性肽等高成長性、高附加值產品體系亦穩步培育，多維利潤增長極正蓄力成型。
風險因素
氣源依賴風險;產品價格波動風險;客戶與供應商集中風險等。