專題：聚焦美股2026年第二季度財報

　　小鵬集團發布的財報顯示，2026年上半年，該公司總收入為327.8億元，按年減少3.8%；汽車銷售收入280.5億元，按年減少10.3%；普通股股東應占淨虧損為31.2億元。　　

　　財報發布後，小鵬集團聯合創始人、董事長兼CEO何小鵬、副董事長兼聯席總裁顧宏地、財務與會計副總裁吳佳銘、投資者關係主管Alex Xu出席了隨後舉行的財報電話會議，解讀財報要點，並回答分析師提問。

　　以下為本次電話會議分析師問答環節的主要內容：

　　摩根士丹利分析師Tim Hsiao：管理層好，感謝接受我的提問，也恭喜小鵬旗下機先進機器人項目以非常亮眼的估值完成孖展。我有兩個問題都是跟機器人相關的，第一個問題主要還是想跟進一下人形機器人Iron。你們剛纔說，計劃在今年年底進入規模量產。那想請問一下，就是整體產能爬坡的一個計劃，因為你們也提到了明年會到幾千台。另外，2027年整體的交付目標是多少？因為我們可能也做了孖展，所以想問一下這個基本假設是是什麼樣的一個情況？

　　何小鵬：謝謝你的提問。在我們角度來看，我覺得機器人的產能跟汽車的產能還是有比較大的差異的。汽車產能的供應鏈廣度跟深度都非常大，但小鵬機器人Iron的集成，我們實際上不光多個角度都全棧自研，而且我們在自制方面也做的非常的深入。所以我相信，真正的機器人最後進入量產產能的挑戰，前期肯定是在質量上面，後期肯定是在銷售方面。我覺得基本上一定程度的產能，相比汽車的這個場景都會小很多。

　　那麼關於量產，我們計劃是在 2026 年的年底開始進入規模量產階段。在量產後，我們開始會進行首秀，並且率先將小鵬的 Iron 集成應用在小鵬的門店，開始落地商業場景。那麼在 2027 年的上半年，我們會先從自有的商業場景和試點場景開始部署，並且不斷的會加速啓動外部的交付。隨着產品研發質量以及供應鏈成熟度的提升，我們在年中和下半年會不斷的加快我們的產能爬坡，我們會根據市場的需求擴展到月數千台，甚至更高的月產能。

　　最後再補充一下，就是說因為小鵬的Iron，它的交付是面向零售服務業場景，並且在中國跟海外都會逐步開始交付，所以我們的交付量一定是像汽車一樣是真實的，並且我們會跟行業其他的機器人公司在商業場景，例如在導購上的智能解決能力是完全不同的。我相信這些能力的真正的交付，會快速看到有更強在不同崗位的行業的泛化能力，並且走向更全面的商業化。

　　摩根士丹利分析師Tim Hsiao：我的第二個問題，因為剛纔您也提到，除了質量之外就是需求端。所以想請教一下，Iron機器人目前量產版本可能預計的一個單台成本會處於一個什麼水平，後續採取什麼樣的一個定價策略？量產之後的一個毛利率大概是什麼樣的一個水平？

　　何小鵬：因為我們 Iron 的整個量產，為了創新的融合，為了品質，為了產能，所以我們自主設計開發了全部的原生硬件平台和軟件的體系，那麼整個供應鏈企業的供應鏈的合作企業也有 85% 以上與當前的小鵬在汽車方面是重合的，所以我們非常的相信最終小鵬的機器人成本競爭力在行業裏面肯定是領先的。

　　當前在中國市場，我們看到機器人行業的產品定價通常跟汽車是不一樣的，通常差不多是 BOM 的 2.5 到 3 倍，而 Iron 本身定位在通用類型機器人，我相信它具有非常廣闊的定價空間，它的供給也相當的稀缺，所以我相信它的硬件的毛利會大幅度高於當前我們的汽車業務的毛利的能力，並且我們在機器人裏面一定會除了硬件銷售之外，我們還會增加對 AI 模型能力和軟件的相關的收入，會提高整體的收入和利潤。謝謝。

　　美銀美林分析師Ming Hsun Lee：晚上好，我這邊有兩個問題，也是跟機器人相關。第一個問題，我們的機器人模型哪些部分可以和自動駕駛高度協同，另外有哪些模塊是共通的，哪些是相對獨立開發的？

　　何小鵬：謝謝，實際上在行業裏面，有非常多人說機器人可能就需要一個大佬，一個大模型就可以了。也許很多很多年後，這個可以做到，但是我認為當前是完全沒有可能性。我認為機器人裏面最主要有三個不同方向的模型，一個是超快的模型，比如說一秒鐘 100 幀到數百幀，一個是這個中速的模型，比如說一秒鐘大概 10 幀到 20 幀，例如自動駕駛的能力的模型，另外一個就是慢模型，是一個思考的模型，例如一秒鐘一幀。

　　那麼當前小鵬的汽車裏面的模型像 VLA，像我們的這一個多模態的模型 VLM，都是和機器人裏面基本上絕大部分都是類似的。比如說舉例，我們的 VLA 現在正在所研發的在非導航道路，例如地下停車場的漫遊功能，那它跟機器人將來在室內的漫遊功能上是一個邏輯。那麼同時我們也看到機器人裏面也有一些模型，將來會對汽車裏面也產生價值。例如機器人裏面的思考的 VLT 模型，開放平台等系列的模型，這些在明年或以後也會反過來，放到小鵬的汽車體系裏面去。

　　那麼機器人裏面上還有很多有趣的模型，比如說全身運控的模型，比如說有多個安全體系的模型，例如針對於數據隱私的安全模型，針對於摔倒或者快沒有電的安全模型等，那麼這些是一些獨特的模型。整體來說，互相都有可共通的點，所以在我們的體系裏面，我們會在小鵬的大體系裏面，共同來開發相關的模型，包括更底層的，像世界模型的仿真，包括像數字模型的生成模型等等，我們都是在共同開發，謝謝。

　　再補充一句，就除了模型之外，實際上無論是 AI 的架構，數據的管控和組織的架構，實際上在我們這兩條線也是共用的。謝謝。

　　美銀美林分析師Ming Hsun Lee：我的第二個問題還是跟機器人相關。如果跟其他的機器人新創公司相比，小鵬在數據採集、訓練，還有閉環迭代等方面，有哪些差異化的優勢？

　　何小鵬：謝謝，這是一個非常好的問題。我認為，數據將來是物理AI一個非常重要等核心，並且取得差異化的一個核心的價值。那麼很多人說，如果機器人有了足夠的數據，他就可以做到很好。這可能是必要條件，但一定不是充分條件。在今天做自動駕駛的汽車的公司非常多，但是能夠做好自動駕駛的很少。所以，我相信如何把數據進行好的使用，包括它的質量、多樣性管理以及訓練，是最重要的一個事情。

　　那麼我覺得，小鵬在之前的數據跟小鵬的自動駕駛的數據，實際上我覺得一個非常核心重要的事情是，小鵬擁有長達10年的自動駕駛的研發的經驗、數據的經驗，並且我們已經做到了在行業裏面最領先的能力，我覺得這是最重要的。其次，我們的機器人的數據的管理，數據的訓練，數據的整個的體系，也跟小鵬的汽車是完全在一個體系裏面進行研發的。我們僅僅在數據的採集的硬件等系列的事情，跟汽車不一樣，所以我是非常相信我們的數據的。

　　從採集到使用的全閉環的能力都是很強，所以隨着小鵬Iron率先的量產，我反而會認為後面小鵬會收集到更多真實場景的數據和人類使用Iron所需要的示教數據。那麼這一系列數據我們全部都是高質量數據，我認為今天很多低質量的數據的價值會使整個的精度下降，我們需要用高質量的數據形成數據模型應用的飛輪效應，讓Iron在真實世界加速進化好，謝謝。

　　花旗集團分析師Jeff Chung：第一個問題是關於小鵬機器人為何選擇銷售啊，導遊啊，這些作為首個落地場景啊。目標客戶會是誰啊？他們為什麼會購買 Iron？最重要的是後續有沒有這個進入工業和家庭場景的這個計劃？

　　何小鵬：謝謝。這個實際上我們小鵬的機器人跟很多公司的機器人，它思考的商業場景是蠻大的不同的。很多人會說，它可能是從工廠進入，或者從家庭進入，並且是以 To B 的角度。我們認為，實際上目標客戶是大 C 中小 B，我們先認為是從商業進入。當然，商業進入之後，我們也會進入工業和家庭，我們會用非常非常少的 SKU 來實現這樣的一個場景。

　　那麼，為什麼從商業進，從剛開始從導購進入，我覺得一個最重要的一個能力就是我們把我們的機器人的全面的綜合能力分為四大能力。我們認為在中國和海外商業的體系裏面，最容易的是將整個的這四個我們小鵬的，包括了本體的能力，包括了我們的環境的能力，包括我們的業務的能力和我們的整個的情緒價值的綜合的能力，把這四個能力的融合，我們認為在商業化是最有可能服務於千行百業，當然首先從少部分的行業開始。同時我們會開放。Iron 在使用之後，我們會開放 SDK，支持 APP 開發和生態功能的拓展。所以這些都是我們在下一個階段要做的事情。

　　通過商業上的合作，我們會看到小鵬的機器人可以共享小鵬的整體的渠道，並且會創造新的線上銷售的渠道。那麼我們的客戶期望是通過這個線上跟線下的直接的這個大 C 和中小 B 的客戶，我相信這會是一個非常有價值的全新的跟現在其他機器人企業不一樣的一個商業的銷售邏輯，謝謝。

　　花旗集團分析師Jeff Chung：我的第二個問題是關於這個公司自研的靈巧手，最近進展如何？我們的靈巧手是採用哪一種整體的設計方案？而這些方案在性能成本方面相比行業又處於一個什麼樣的水平？

　　何小鵬：對，我覺得機械手是機器人公司一個極其重要的零部件。它有一套硬件，一套感知跟三套軟件的能力，我們全部都選擇了這個在硬件軟件的選擇的自研。我覺得非常幸運的是我們機械手開發非常的順利，我們會在今年年底跟 Iron 的整機一樣進行規模量產。而且我們不光研發，我們還在靈巧手的生產製造裏面投入了大量的這個這個工藝跟裝備的這個相關的工作。

　　我們的靈巧手會用直驅，每隻手有 21 個自由度。我們的尺寸厚度與成年的真人的手基本上一樣，那麼我相信我們的靈巧手在負重抓握能力等都處於行業的領先。我們並沒有用行業裏面現在有很多人在討論的腱繩手，因為我們認為它在當前並不是一個優秀的選擇。

　　所以我們在做手的時候，我們上並不追求很高的力量或者很強的精度，我們是關注更平衡的能力，例如安全，我們甚至連靈巧手的手的皮膚都正在做研發，而關注了成本，關注了可靠性，關注了可維修性，快換。關注了量產的一致性，包括我們做生產製造，所以我們期望是在平衡的基礎上，把靈巧手能夠進行規模量產。

　　摩根大通分析師Nick Lai：謝謝給我提問機會，我的問題有關 VLA 的業務。你們啱啱提到VLA 2.0業務，想知道初步是哪些車型的規劃？還是說明年在海外推送的車型都會有這個 VLA 2.0 的技術。同時你們還提到商業模式，海外會考慮這個訂閱跟單獨收費嗎？

　　何小鵬：因為信號不是很清，所以我只能大概聽到，然後我快速回復一下。我想說，配備圖靈芯片的 L03，目前已經在海外上市，那麼之後，我們所有的車的再發布，我們都會在海外擁有我們的 Ultra 版本，這是我想說的第一個事。那麼也就意味着我們的具備 VLA 的硬件能力會覆蓋 L03 跟之後所有的車型跟市場。我們目前的進展是非常的順利的，實際上包括啱啱所說的法規的準備，以及我們在本地化的開始相關的測試。

　　我們的確正在探索商業軟件訂閱的商業模式，那麼我們會擇機開始會宣佈，並且我們也正在成立的相關的 BD 團隊，已當前已經有多家的合作伙伴在跟我們探討這一個，如何將我們的 VLA 甚至其他的相關的能力走向全球。謝謝。

　　高盛分析師Tina Hou：感謝給我提問的機會，也恭喜我們今天宣佈的這個首輪孖展。我第一個問題是想要問一下，人形機器人的一個量產和推進，以及咱們對人形機器人整體一個盈利性的展望，大概是一個什麼時間點，或者是到一個什麼樣的量產規模？

　　然後另外一方面也想問一下，將來小鵬有沒有計劃把人形機器人和車的業務兩塊業務的利潤拆開來報，這樣可能讓投資人和市場對這兩塊業務的財務狀況有一個更清晰的認知？

　　顧宏地：讓我來回答你的問題。談到機器人業務的財務展望，現在談還為時過早。我們當前重點落地小鵬總提到的關鍵節點：今年年底實現機器人 SOP 量產，先在內部場景部署，從明年上半年逐步向外部客戶交付，之後再持續爬坡。因此現在不方便給出對應盈利所需銷量指引。

　　但我們預期人形機器人產品毛利潛力會顯著高於汽車業務。硬件本身毛利就高於汽車；同時 AI 模型迭代升級、軟件能力相關服務會帶來高毛利的增量收入。除此之外，機器人業務的資本開支需求相比汽車業務要小很多。一旦產能順利爬坡，機器人業務實現盈利的速度會比汽車業務更快，這是我們的判斷。

　　關於分拆披露問題：目前兩塊業務還在一起運營，尚未開展業務分拆。按照此前公告，我們有 18 個月的周期可以逐步推進業務分拆。但現階段我們優先最大化業務協同，充分複用 AI、先進製造、供應鏈等能力，實現兩塊業務更高效率、更強產品力。

　　後續等到量產與商業化路徑更加清晰之後，我們纔會進一步評估業務分拆事宜。

即便後續推進業務分拆，該業務仍會 100% 並表，不會改變集團財務報表。短期集團依舊合併覈算機器人業務全部財務數據，我們會持續尋找最高效合理的運營模式。