金吾財訊 | A股全天縮量震盪，尾盤跌幅加劇，截至收盤，滬指跌0.11%，深成指跌0.68%，創業板指跌1.41%。滬深兩市成交額2.10萬億，較上一個交易日縮量242億。盤面上看，個股漲略多於跌，超3000只股份上揚，逾2300只股份錄得下跌。板塊方面，光纖概念、半導體、減肥藥、碳化硅等板塊跌幅居前；化工原料、旅遊、食品飲料、玻璃玻纖等板塊漲幅居前。消息面上，國信證券認為，A股牛市三階段驅動力和行業主線有差異，可以歸納為一階段「投低」、二階段「投強」、三階段「投順」。就本輪牛市而言，24年924政策轉向推動牛市開啓，24/09-25/04屬於牛市第一階段，早期低估的金融地產、消費醫藥輪番修復，隨後科技成長接力走強。25/4開始A股淨利潤按年轉正，盈利改善逐漸發力，牛市步入第二階段，基本面優勢最明顯的科技漲幅居前。今年7月調整以來，部分投資者的牛市信念有所動搖。不過7月A股下跌屬於牛市中後期的正常調整,類比99年519行情，26/1-26/7的震盪調整類似20/8-21/2。當前政策環境仍寬鬆，宏微觀基本面漸次修復，居民資金入市趨勢加速，A股牛市正逐漸步入第三階段。牛市第三階段行業結構需重視「投順」，結合當前政策背景和產業邏輯來看，下半年科技擴散和內需演繹兩大新敘事值得重視。