受6月底同業流動性危機擴散影響，金融科技行業整體資金供給收縮，行業迎來嚴峻的外部環境。 　　奇富科技同樣未能置身事外。但在這樣的背景下，奇富科技發布2026年中報，公司依然推出中期派息方案，給了意料之外的利好。 　　一、表觀利潤受特殊因素擾動，現金流依舊紮實穩健 　　2026年中報發布的同時，奇富科技同步宣佈派息。董事會批准2026H1每股A類普通股0.23美元、每ADS 0.46美元股息，派息率約30%。 　　行業承壓階段仍堅持派息，核心支撐當然是來自充沛的現金儲備。 　　根據2026年第二季度最新數據，公司單季實現經營活動現金流淨額10.85億元；截至6月30日，現金及短期投資合計約106.3億元，繼續維持百億級流動性儲備；期末總資產530.91億元、總負債283.07億元，對應資產負債率約53.32%，較一季度進一步下降。現金儲備仍處百億級別，核心業務繼續保持較強的現金創造能力。 　　評估一家金融科技公司在周期底部的生存能力，現金流遠比賬面利潤更為關鍵，這是能穿越周期的底氣。 　　在極端壓力測試下，手中有糧，心中不慌。 　　除派息之外，公司此前一直在執行股份回購。Q2公司在公開市場回購約46.3萬股ADS，總金額約700萬美元，平均回購價格約15.19美元/ADS。儘管受6月底特殊事件影響，二季度末回購節奏有所放緩，但管理層披露，仍持有4.43億美元未使用回購額度，該額度佔當前市值比重較高。待行業環境與監管環境明朗化後，公司有望重啓回購。 　　充沛的現金，和利潤表現形成反差。 　　第二季度，奇富科技表觀的歸母淨利潤按年下降76.6%。市場本身對行業下行帶來的業績回落已有預期，但擔憂下滑幅度超出預期。 　　拆解利潤表可以發現，當中存在異常項。 　　Q2在稅前利潤下降的情況下，公司的所得稅開支卻逆勢激增56.5%。根據業績交流會CFO的表述，Q2有效稅率超過60.3%，用財報數據計算的所得稅開支/稅前收益飆升至驚人的63.2%，而2025年同期僅為20.4%。稅務成本佔了經營利潤的很大比例。其中Q2發生了5個億的非經常性稅項相關開支，是根據稅務機關對相關稅務法規作出的最新詮釋，變更了若干實體的稅務處理方式。 　　與此同時，信用減值仍維持在較為審慎的計提水平。 　　2026年上半年，公司各項撥備計提總額高達25.77億元。但截至二季度，公司前端風險指標繼續改善：C-M2由一季度的0.80%進一步下降至0.66%，首日逾期率由5.7%降至5.6%，30天回收率則由85.8%提升至88.1%，顯示二季度新增資產的風險表現繼續改善。 　　儘管行業流動性衝擊有滯後性，風險壓力直到8月纔開始顯現。但在Q2末管理層已提前收緊風險標準，並將新增撥備計提率提升至歷史最高的5.36%，撥備覆蓋率升至472%。 　　較高的撥備覆蓋率給應對未來潛在的環境風險提供了安全墊，也產生了「利潤蓄水池」效應，表現為在周期底部壓制了表觀盈利，但一旦以未來風險預期改善或環境發生改變，撥備的轉回可能成為推動利潤強勁反彈的重要驅動力。 　　二、貸款規模收縮，用戶規模逆勢上行 　　財報顯示，Q2銷售及營銷費用按年下降40.1%，主要源於複雜市場環境下更加審慎的客戶獲取策略。儘管如此，過去沉澱下來的用戶池仍在繼續擴大。截至2026年6月30日，公司累計具有獲批授信額度的用戶達到6560萬人，按年增長9.0%；累計成功提款的借款人達到3990萬人，按年增長8.5%。 　　當前，公司正在將獲客資源更多向高LTV、高質量用戶傾斜，同時持續壓縮客戶質量和回報穩定性較弱的長尾API渠道。 　　優質客群雖然在短期內對Take Rate有一定壓制，但具有更長的生命周期價值、更低的違約概率和更低的催收成本。客群結構的優化，為公司在下一輪復甦周期中實現高質量增長打好了基礎。 　　另外，奇富科技也在積極拓展海外市場。目前，公司已在歐洲和拉丁美洲推進業務落地及風險模型本地化，並在東南亞推進牌照申請、團隊建設和合作伙伴拓展，嘗試將國內積累的信貸科技、風險管理及AI能力與當地數據和運營體系結合，為中長期增長打開新的增量空間。管理層表示，公司將以高度自律的方式執行海外擴張策略，並審慎平衡風險與資本投入，以確保獲得良好的投資回報。 　　結語 　　一邊，是市場進入周期性底部，公司當前的市值低於現金及短期投資，扣除現金及短期投資相當於0.3倍PB，破產清算式定價水平。 　　另一邊，是百億現金儲備+用戶逆勢增長+持續高股息。 　　站在這樣的矛盾節點，如何權衡取捨？