來源：華泰期貨
作者： 汪雅航
市場分析
伊朗局勢仍存不確定性。6月18日簽署的美伊諒解備忘錄已實質告吹，7月7日美國恢復對伊朗的空襲和制裁，7月24日雙方曾短暫停火，目前處於「邊打邊談」的局勢。特朗普於8月2日暫緩新一輪大規模對伊打擊，8月19日，特朗普宣佈對伊朗採取「史上最嚴厲經濟行動」。當地時間20日，伊朗與阿曼就建立霍爾木茲海峽船舶通行共同機制的談判已接近最後階段。當下全球原油庫存仍處低位，美伊和談未見實質性進展，仍需警惕航運中斷或衝突進一步升級推動油價及部分化工品快速上行，美伊局勢長期化風險上升。本周一亞盤時間黃金延續上漲，原油微跌，市場等待美方公布對伊「最嚴」經濟制裁方案。
美國財政部釋放調控利率預期。7月FOMC會議紀要釋放更強鷹派信號，部分非票委也傾向支持加息。多名官員認為，若通脹未能繼續回落，應及時加息，以避免未來被迫採取更大幅度的緊縮措施；沃什同時提議將每年議息次數減少至6次。數據方面，美國8月綜合PMI初值升至56，為52月來最高水平；服務業PMI強勢，製造業PMI偏弱；7月新增非農下降2.3萬人，7月零售銷售月率-0.6%。美國財政部8月19日宣佈將10—30年期名義國債單次回購上限由20億美元提高至至少40億美元，隔天財長貝森特在訪談中再次釋放強勁調控利率預期，關注8月27至29日的全球央行年會。
關注國內的政策發力可能。中國7月製造業PMI降至49.2，非製造業商務活動指數降至49。中國7月以美元計價出口按年增長23.9%，進口按年增長27.5%，雙雙高增。中國二季度GDP按年4.3%，上半年按年增長4.7%。中國6月社零按年回升至1%，上半年按年增長1.3%。中國7月社會消費品零售總額39022億元，按年增長0.6%，規模以上工業增加值按年增4.5%，數據低於預期，數據顯示經濟K型分化任然持續，關注後續穩增長政策。7月中國一線城市商品住宅銷售價格按月總體上漲，二三線城市按月下降，降幅有所收窄。中國央行Q2貨幣政策執行報告指出，適度寬鬆的貨幣政策效果持續顯現，社會孖展條件較為寬鬆，金融服務實體經濟質效不斷提升。
分板塊來看，繼續關注貴金屬的趨勢。能源方面，美國庫欣原油庫存降至約2000萬桶的運營低位，為2014年10月以來的最低水平，美國戰略石油儲備原油庫存降至1983年以來最低水平。農產品則關注厄爾尼諾的氣候預期，以及對應減產影響。黑色則關注國內政策預期，以及低估值的修復可能。此外，國家發改委等部門啓動鋼鐵、電解鋁、水泥、煉油、乙烯等重點行業節能降碳改造攻堅三年行動，中長期將約束高耗能行業供給彈性，建議重點關注相關板塊供需格局演變。
策略
商品和股指期貨：貴金屬和部分農產品逢低做多。
風險
地緣政治風險（能源板塊上行風險）；全球經濟超預期下行（風險資產下行風險）；聯儲局超預期收緊（風險資產下行風險）；海外流動性風險衝擊（風險資產下行風險）。
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