塗鴉智能（NYSE: TUYA；HKEX: 2391）公布2026財年第二季度營收為9290萬美元，按年增長16.0%；每股美國存托股份（ADS）稀釋淨利潤從0.02美元增至0.03美元。淨利潤增長48.0%至1860萬美元，但毛利率收窄且經營性現金流下滑，表明相較於僅憑GAAP淨利潤增長所展現的景象，公司的盈利能力與現金流狀況更為複雜。
核心財務業績
截至2026年6月30日止的季度，營收增長主要由PaaS以及智能家居和機器人產品帶動。由於產品與解決方案組合以及半導體供應鏈定價拖累了整體毛利率，毛利增長慢於營收增長。
得益於股權激勵費用減少和其他營業收入，GAAP營業利潤大幅改善。調整後業績的表現則不夠突出：非美國通用會計準則（Non-GAAP）營業利潤率微幅下滑，Non-GAAP淨利潤下降。
| 財務指標 | 2026年第二季度 | 2025年第二季度 | 按年變動 |
|---|---|---|---|
| 營業收入 | 9290萬美元 | 8010萬美元 | +16.0% |
| 毛利 / 毛利率 | 4300萬美元 / 46.3% | 3870萬美元 / 48.4% | 毛利 +11.1%；毛利率 -2.1個百分點 |
| GAAP營業利潤 / 營業利潤率 | 930萬美元 / 10.0% | 110萬美元 / 1.4% | 利潤率 +8.6個百分點 |
| Non-GAAP營業利潤 / 營業利潤率 | 960萬美元 / 10.3% | 860萬美元 / 10.7% | 利潤 +11.7%；利潤率 -0.4個百分點 |
| GAAP淨利潤 / 淨利率 | 1860萬美元 / 20.1% | 1260萬美元 / 15.7% | 淨利潤 +48.0%；淨利率 +4.4個百分點 |
| Non-GAAP淨利潤 / 淨利率 | 1890萬美元 / 20.4% | 2010萬美元 / 25.1% | 淨利潤下降約5.8%；淨利率 -4.7個百分點 |
| 每股ADS稀釋淨利潤 | 0.03美元 | 0.02美元 | 增長 |
| 經營活動現金流 | 620萬美元 | 1820萬美元 | 下降約66% |
每股ADS代表1股A類普通股。塗鴉智能的Non-GAAP指標剔除了股權激勵費用以及與長期投資相關的信用減值或撥回。
業務及分部業績
PaaS仍是塗鴉智能最大的業務和最主要的收入驅動力。智能家居和機器人產品的按年增速最快，而AI應用及其他業務收入則以更溫和的速度增長。
| 業務分部 | 2026年第二季度收入 | 2025年第二季度收入 | 增速 | 2026年第二季度毛利率 |
|---|---|---|---|---|
| PaaS | 6790萬美元 | 5810萬美元 | +16.9% | 46.8% |
| AI應用及其他 | 1150萬美元 | 1110萬美元 | +3.9% | 72.0% |
| 智能家居和機器人產品 | 1350萬美元 | 1090萬美元 | +23.2% | 21.9% |
塗鴉智能將PaaS的增長歸因於需求增加、對客戶需求的關注以及產品升級，儘管國際商業環境受到了關稅相關的干擾。AI應用及其他收入主要得益於雲端服務，而智能家居和機器人產品的增長則反映了更高的客戶需求。
截至6月30日止的過去12個月內，優質PaaS客戶數達到318家，高於上年同期的285家。這些客戶貢獻了約89.5%的PaaS收入，而2025年第二季度這一比例為88.6%。截至本季度末，註冊AI開發者數量突破209.2萬，較2025年12月31日的約180.1萬增長16.2%。
股權激勵費用減少推升GAAP利潤，但核心利潤率收窄
本季度GAAP與Non-GAAP口徑下的盈利趨勢存在顯著差異。整體毛利率從48.4%降至46.3%，反映出產品與解決方案組合以及半導體供應鏈定價的變化。PaaS毛利率從48.7%降至46.8%，而智能家居和機器人產品的毛利率從22.5%降至21.9%。AI應用及其他業務的毛利率維持在72.0%不變。
增速最快的分部——智能家居和機器人產品——其報告的毛利率也最低。結合較低的PaaS毛利率，這限制了16.0%的營收增長轉化為毛利，毛利僅增長11.1%。
毛利之下，GAAP營業費用下降10.4%至3370萬美元，但Non-GAAP營業費用增長10.9%至3340萬美元。兩者的差異很大程度上反映了股權激勵費用從750萬美元減少至約60萬美元。一般及行政費用下降49.8%至470萬美元，主要是因為此前授予的股權獎勵繼續攤銷，而其他營業收入包含了主要來自軟件增值稅退稅的240萬美元。
因此，GAAP營業利潤率大幅擴大至10.0%，但Non-GAAP營業利潤率從10.7%下滑至10.3%。這表明GAAP利潤率的大幅改善主要源於股權激勵費用減少和營業收入，而非更廣泛的調整後費用槓桿效益。
現金流與資產負債表
經營活動現金流從1820萬美元降至620萬美元。塗鴉智能表示，本季度的現金生成主要反映了日常營運資金的變化，這使得GAAP淨利潤48.0%的增幅與經營現金流的下滑之間形成了顯著差距。
截至2026年6月30日，現金及現金等價物、定期存款和短期國債合計為9.761億美元，而2025年12月31日為10.17億美元。在同一六個月期間，存貨從3090萬美元增加到6380萬美元，預付款項及其他流動資產從1650萬美元增加到2920萬美元，客戶預收款項從2930萬美元增加到4300萬美元。
管理層觀點
管理層表示，部分家電品類的需求保持韌性，且客戶正日益採用差異化的AI賦能產品及解決方案。AI伴侶產品解決方案的出貨量持續擴大，而Tuya Cobuilder的推出旨在幫助開發者更高效地從產品概念走向實體設備部署。
對於更廣泛的市場，管理層指出製造商、品牌商和渠道夥伴態度謹慎，儘管項目執行正趨於常態化，且多個核心品類的需求正在復甦。塗鴉智能計劃繼續有選擇地投資於AI應用、開發者平台能力及其生態系統，同時在全球範圍內推廣經驗證的解決方案。
投資者需要關注的風險
- 毛利率持續承壓：產品組合和半導體供應鏈定價拉低了整體和PaaS毛利率。毛利率較低的智能家居及機器人產品分部的較快增長可能會繼續影響合併盈利能力。
- 現金轉化能力減弱：儘管GAAP淨利潤有所增加，但經營活動現金流大幅下降。包括上半年存貨和預付款項增加在內的營運資金變動，仍是需要密切關注的重要指標。
- 外部需求與政策不確定性：管理層指出，客戶規劃謹慎、關稅、貿易政策變更、區域經濟差異、外匯和利率波動、存貨動態以及地緣政治狀況等因素，均可能影響未來業績。
總結
塗鴉智能2026年第二季度的業績展現出兩位數的營收增長與更強勁的GAAP盈利，主要由PaaS以及智能家居和機器人產品驅動。然而，毛利率下降、Non-GAAP營業利潤率微降以及經營現金流走弱，表明業績改善並不均衡。未來的幾個季度將進一步揭示，在塗鴉智能管控產品組合、半導體成本和營運資金需求的同時，需求復甦和AI相關應用的普及能否支撐其持續增長。
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