【環球時報報道 記者 楊沙沙】美國財政部近日公布的數據顯示，美債總額首次突破40萬億美元。《紐約時報》等美國媒體將此視為一個「不祥的里程碑」和「臨界點」。美國橋水基金創始人瑞·達利歐警告稱，一場「心臟病發作」式的美債危機正在逼近，「就像一個人血管裏已經有很多斑塊，還在喫大量高脂肪食物、不運動，美國如果不改變當前路線，危機或將在3年內爆發」。美債從2008年剛過10萬億美元到如今突破40萬億美元，僅用了不到18年。中國銀行前副行長王永利曾參與中國銀行全面應對2008年國際金融危機與美國大規模量化寬鬆的工作，他在接受《環球時報》記者專訪時表示，40萬億不一定是一個「臨界點」，但絕對是值得高度關注的關鍵節點。鑑於美元的全球中心貨幣地位和美債的底層資產屬性，若出現問題，將對全球金融市場和國際貨幣體系產生深遠影響。

　　40萬億美元已到達「臨界點」？

　　環球時報：達利歐發表文章稱，美國政府財政狀況正在進入一個關鍵「轉折點」，如果不加以處理，債務將膨脹到很難收拾的地步。在您看來，「40萬億」是否意味着已經跨過了某種「臨界點」？

　　王永利：僅從絕對規模上很難判斷它是否是轉折性的臨界點。判斷這一問題，更需要關注兩點：第一，債務的增長速度。美國國債的增長速度越來越快，美債規模從1萬億美元到突破10萬億美元僅用約27年。從10萬億美元到如今突破40萬億，僅用了大約18年，並且沒有絲毫減緩的趨勢。

　　第二，新發債務的成本是否可承受。只要能用合理的成本借新還舊，規模增長並不可怕。但現在問題在於，美國發債成本已經處於高位，10年期、20年期、30年期的償債利率水平都達到了近20年高點。如果償債成本過高，要麼發不出去，要麼發出去也難以承受。如果外國投資者減少購買，只能靠美國國內消化，最終壓力會落到聯儲局身上，進而對美元匯率、美元信譽和全球流動產生衝擊。近期美元指數下跌，美國財政部宣佈擴大長期國債回購規模，從8月以來的態勢看，確實超出了正常波動範圍，值得高度警惕。

　　環球時報：美債為什麼會在這麼短的時間內突破40萬億？美國國會預算辦公室（CBO）預計，2026財年美國利息支出將首次突破1萬億美元，而到2036年這一數字將達到2.1萬億美元。這種「利息雪球」滾下去，美國財政還能撐多久？

　　王永利：自2008年金融危機以來，美國政府開支持續擴大。新冠疫情期間，聯儲局實施大規模量化寬鬆，大幅向市場注入流動性。此後，俄烏衝突、美以伊衝突爆發，擾動全球供應鏈，推動美國通脹走高。為抑制通脹，聯儲局被迫加息，直接推升了國債利率，債務規模隨之迅速膨脹至40萬億美元。據CBO預測，2026財年美國聯邦財政總收入約為5.6萬億美元，預計約19%的收入將用於利息支出。美國每次危機都選擇量化寬鬆，看似壓住了危機，實則將問題後推，積累了更大風險。這說明，所謂「主權貨幣債務可以無限擴張」的觀點並不成立。儘管貨幣貶值可在一定程度上隱性減債，但其作用存在明確限度。一旦市場對美元的信心受損，惡性通脹和金融動盪將難以避免。

　　長期以來，美債被視為全球最安全的資產，但當前這一信任基礎正逐漸動搖。「去美元化」趨勢、美元指數走弱，均反映出市場對美元信心的減弱。

　　美國用很低的成本借來了全世界的錢

　　環球時報：根據美國經濟分析局（BEA）公布的數據，2025年末，美國持有的海外金孖展產總額為42.96萬億美元。同期美國對外國的負債總額為70.49萬億美元，淨國際投資頭寸為負27.54萬億美元。很多人認為，美國是一個嚴重依賴國外資本的國家。您怎麼看？

　　王永利：從賬面上看，美國確實是一個高度負債的國家。但問題在於，資產和負債的性質完全不同，不能簡單地合併同類項。美國的42萬億多海外資產，大部分是主動投資，比如到別的國家開工廠、買公司、買股票。而其他國家在美國持有的70多萬億資產，很大一部分是被動持有。一些貿易順差國賺了美元之後，只能被動地存放在美國，要麼買美債，要麼存銀行。美國雖然海外淨資產是負27萬億美元，但它的海外淨收益一直是正的。美國用很低的成本借來了全世界的錢，再把這些錢投到海外去獲取高額回報。它付給外國人的利息，遠遠低於它從海外賺回來的收益。

　　環球時報：歐洲中央銀行日前發布報告顯示，黃金儲備佔比已超越美國國債，成為各國央行的第一大儲備資產。「拋售美債換黃金」這種模式是否可持續？

　　王永利：近年來增加黃金儲備的國家，主要是出於安全性考量，而非投資收益。但各國增持黃金也受客觀條件限制，畢竟黃金的供應量有限。因此，增持黃金只能是一個持續的、漸進的過程，不可能在短期內大幅調整儲備資產結構。總體而言，全球範圍內，美元資產並未顯著減少，只是結構在調整——從國債更多轉向了其他類投資。

　　AI能幫美國擺脫債務危機嗎？

　　環球時報：高盛最新發布的報告稱，2026年美國AI領域總投資規模將接近6000億美元。AI投資能幫美國擺脫債務危機嗎？     

　　王永利：美國政府債務與經濟表現之間並非簡單掛鉤。美國擁有高度國際化的金融市場。像AI這類新興產業發展，需要大量資金投入。但這也帶來一個問題：AI等新興產業吸走了大量資金，這恰恰是美國國債不好賣的一個重要原因。至少目前在風口期，市場更願意去搶AI資產。不過，AI能否幫美國擺脫債務危機，要看它最終能不能兌現實際價值，而不是停留在概念炒作上。