金吾財訊 | 交銀國際研報指，先聲藥業（02096）1H26收入和經調整淨利潤分別增長27.8%/48.7%，其中創新藥收入+34%至39億元，對總收入的貢獻升至85%。分產品線看：1）神經線收入+61%，先必新注射劑納入基藥目錄、舌下片爭取醫保覆蓋；科唯可管理層指引首年銷售7億元、峯值銷售超40億元。2）腫瘤線科賽拉、恩立妥、恩澤舒增速均超80%，多個新適應症和三代ALK有望於2H26-2027獲批。3）自免線艾得辛雖未中標集採，但公司目標維持約50%市場份額。IL-4R和外用JAK1/JAK2凝膠預計2027 年商業化，緩解艾得辛競爭壓力。1H26毛利率升至83.3%，經調整淨利潤+49%至9.6億元。公司維持全年收入100億元的指引，經調整淨利潤指引從16億上調至18億元。研發推動梯級產品體系快速成型：1）5款成熟品種構成基本盤；2）5款新上市品種有望合計貢獻80億元峯值，2026-28年再上市8款新品種，構成中期成長的核心動力；3）下一代TCE/多抗、IO 2.0等技術平台有望推進8-10個新分子進入臨床，疊加神經、自免管線，長期產品迭代潛力充足。該機構上調2026-28年經調整淨利潤預測，以反映對神經線和先諾欣等產品銷售和利潤率更樂觀的預期。該機構將DCF模型向前滾動至2027 年，得到最新目標價20港元。維持買入評級。