2026年過半，醫療器械板塊行業有着不少新變化。

一方面，集採政策風向從「唯低價論」向「價質並重」轉變，「反內卷」新規落地，創新器械相比以往獲得更多實實在在的政策紅利，如集採中給予單獨分組與價格溢價，支付端優先納入醫保目錄、探索新型付費模式，同時享有報量傾斜和續約優先資格等。

另一方面，中國醫療器械在國際市場上不再是無足輕重的「陪跑」，而是逐漸成為舉足輕重的勢力。2025年全年藥械出口額達1113.41億美元，貿易順差209.65億美元;2026年一季度出口148.10億美元，按年增長7.58%，扭轉了去年四季度的下滑態勢，回暖信號明確。

近日赴港上市的麥科田醫療，恰好站上「出海」與「創新」這兩大風口。

出海端，公司通過戰略收購早早嵌入海外醫療器械渠道網絡，研發和生產中心遍佈海內外。產品端，公司手握多款含金量十足的創新產品：中國首款多通道輸注工作站MP-80、國內第一台專為MRI環境設計的輸注工作站HP-80、全球首款全自動血栓彈力圖分析儀Haema TX等;

實力過硬的技術和產品，加上國內國外成熟渠道在手，麥科田已順利扭虧為盈，進入正向盈利階段。

2023至2025年，麥科田總營收分別為13.13億元、13.99億元和16.19億元，年複合增長率約11%;2026年前3個月營收按年增長19.1%至4.22億元。毛利率從49.6%提升至53.7%，2026年前三個月進一步升至54.3%，報告期內累計提升4.7個百分點。

雖然早期因併購整合費用攤銷等因素出現過階段性虧損，但虧損逐年收窄，2025年已正式扭虧為盈。2025年經調整淨利潤達1.29億元，2026年前三個月經調整利潤3500萬元，遠超去年同期的1510萬元，經調整期內利潤增長超130%;經調整EBITDA亦增長至2.90億元，2023-2025年間複合增長率達38.9%。

值得注意的是，經調整利潤和經調整EBITDA剔除了股權激勵、無形資產攤銷及部分非經常性項目等非現金/非經營性因素的影響，有助於更清晰地呈現公司核心業務的實際盈利能力。

此外，公司2025年經營活動現金流淨額達2.04億元，較上年大幅改善，已經實現自我造血的正循環。

對於港股投資者來說，麥科田的IPO故事是否足夠有吸引力?這還要看下文的詳細闡述。

全球產銷網絡逐步成型，盈利指標全面改善

在出海這件事上，麥科田早已提前落子。

麥科田起源於藥物輸注產品，其輸液泵在歐洲市場早已積累口碑：性能可與國際一線品牌媲美，也是唯一在美國急救醫學研究所(ECRI)產品評估中獲得四星評級的中國品牌。

近年來，公司通過戰略併購持續深化海外佈局。2022年收購英國醫療器械公司Penlon，補全麻醉及呼吸解決方案業務線，擴大生命支持產品組合;同年收購唯德康醫療，不僅補齊了微創介入板塊的產品拼圖，更順勢打開了亞洲、歐洲及美洲市場;2025年再下一城，收購歐洲醫療器械經銷商Vedefar，將歐洲市場成熟渠道直接收入囊中。

幾步棋走下來，麥科田的海外版圖已經鋪開：2025年海外收入佔比48.3%，覆蓋140多個國家和地區;全球經銷商網絡超過3700家，遍佈亞太、歐洲、中東、非洲、美洲。此外，公司還在荷蘭、英國、哥倫比亞和印度設立了國際培訓中心，為當地客戶和經銷商提供定製化專業培訓，通過本地化的「產品+服務」模式確保品牌在當地建立影響力，助力海外收入持續兌現。

(圖：公司的全球銷售網絡)

與此同時，國內大本營也足夠紮實：產品累計覆蓋超6000家醫院，其中約90%為三級甲等醫院。截至2025年底，公司已獲得超300個國家藥監局醫療器械註冊證書，超40項FDA認證及超300個CE認證產品，這些合規資格本身就能成為隱形的競爭護城河。

公開資料顯示，公司2025年海外收入佔比近半，推動業績扭虧、毛利率上行，2025年經調整淨利潤達1.29億元，經調整EBITDA亦增長至2.90億元，2023-2025年間複合增長率達38.9%，盈利指標已有明顯改善。

深入多種臨床場景 創新打造先進醫療器械

亮眼的出海成績，背後是麥科田長年沉澱的自主創新支撐。

實際上，麥科田是國內少數同時覆蓋生命支持、微創介入、體外診斷三大賽道的公司。截至2025年底，公司產品組合包括超60種生命支持產品、110種微創介入產品及150種體外診斷產品，如此大的體量和覆蓋範圍在國產器械廠商中甚為少見，這意味着，從重症監護室、手術室、急診科到消化、呼吸等科室，一家醫院中大部分科室都能用上麥科田的產品。

(圖：公司的產品組合)

三大板塊各有分工，生命支持板塊是公司的「基本盤」，2023-2025年間維持5-6億元的營收，表現穩健;微創介入板塊是高毛利的增長引擎，三年內營收從5.87億元躍升至8.12億元，毛利率也從2023年的55.3%增長至2026年前3個月的61.8%，已佔據整體收入的「半壁江山」。

致力於產品創新，麥科田在研發上下了不少功夫：設定了涵蓋PCB設計、算法研究、整機測試、臨床試驗管理及監管合規等11個專業分部的創新中心，依託「產學研醫」網絡確保技術創新始終與臨床實際需求緊密對接。2025年研發費用為2.74億元，研發團隊超500人，擁有超1200項專利及專利申請。

龐大的研發投入加成下，公司拿出了不少頗有亮點的研發成果。

麥科田的產品專為解決臨床痛點而打造，如多通道輸注工作站MP-80，採用模塊化設計，無需工具即可堆疊十數台輸液泵和注射泵，滿足了ICU複雜多通道輸注的臨床剛需;一旦連接至iCMS中央監護系統，還能實現全院範圍內的輸注集中管理。

另一款遠程控輸液系統MS-100，可在重症監護室、數字減影血管造影(DSA)手術室、混合手術室及負壓隔離病房等特殊場景下遠程監控輸注狀態，把醫護人員的交叉感染和輻射暴露風險降到最低。

有了廣泛的產品組合與緊密貼合臨床需求的產品設計，就不難理解為何麥科田已率先在輸注工作站、腸內營養泵、消化系統微創介入耗材、全自動血栓彈力圖等多個細分市場建立了領先優勢。

小結

行業政策紅利與業績拐點雙重疊加，讓麥科田的本次IPO成為一個頗具吸引力的投資窗口。

產品端，三大賽道全線覆蓋，微創介入扛起增長大旗，多款全球首創產品切中臨床真需求;市場端，多年海外市場深耕，國內渠道也已深入三甲醫院，全球化格局已現雛形;業績端，扭虧為盈、現金流改善、毛利率上行，賬上已經有了真金白銀，基本面確定性十足。

醫械賽道本身壁壘高、黏性強，一旦形成正循環，後續增長速度往往超出預期。麥科田未來還能講出什麼新故事，確實值得期待。