作者：姆萬吉・伊諾斯
當羅恩・巴倫看好一家公司時，他不會小打小鬧，而是全力重倉。持有特斯拉期間，歷經每一輪股價下跌、每一場爭議、每一次華爾街的嘲諷，最終他為自己的投資者賺得數十億美元收益。
多年以來，他對 SpaceX（股票代碼 SPCX）也一直持同樣看法。如今，美國證券交易委員會最新披露的 13F 持倉文件顯示，他確實說到做到。
根據 Gurufocus 統計數據，巴倫資本截至 2026 年 6 月 30 日，持有 1.45775 億股 SpaceX 股票，持倉市值 249 億美元。SPCX 成為該規模 666.4 億美元投資組合的第一大重倉股，佔總資產比例達37.38%。其披露的平均持倉成本約每股 170.86 美元。
SPCX 在 8 月 21 日當周的收盤價為 136.97 美元，這意味着巴倫這筆持倉目前每股浮虧約 34 美元。但作為一名久經沙場的交易者，我多次體會到一個道理：市場的本質，就是把錢從頻繁交易的人手中，轉移給有耐心的人。
事實上，市場獎勵的是耐心等待，而非急功近利。這位曾經扛住特斯拉 50% 以上回撤的投資人，不太會因此動搖自己的投資信念。不過這份持倉報告讀起來依舊耐人尋味。
羅恩・巴倫其人，以及他押注 SpaceX 符合其一貫風格
羅恩・巴倫在 1982 年創立巴倫資本，初創時管理規模僅約 1000 萬美元，如今這家機構掌管數百億資產。他的投資理念在華爾街十分清晰：買入擁有難以撼動競爭壁壘的成長型企業，至少持有五年，無視短期波動，只要核心投資邏輯沒有破滅就堅定持有。
他因投資特斯拉一戰成名。在空頭叫囂最猛烈、生產接連遇挫、埃隆・馬斯克甚至揚言要將公司私有化的時期，他始終堅守持倉，為投資者帶來了鉅額回報。
根據 2025 年 12 月的一段採訪，巴倫參加過特斯拉 2010 年 IPO 路演，當時就對馬斯克印象深刻，但初期僅小倉位佈局，選擇觀望特斯拉能否達成生產目標。
同一段採訪中提到，2014‑2016 年間，看到 Model S 市場需求旺盛，巴倫資本投入 4 億美元買入特斯拉股票，平均成本約 43‑50 美元每股。回報如何？巴倫的機構從特斯拉持倉中，已實現和未實現利潤合計約 80 億美元。
SpaceX 幾乎就是另一個賽道版本的特斯拉。巴倫多年來就在一級市場看多 SpaceX；在 6 月 12 日公司 IPO 之後，這筆持倉首次出現在公開的 13F 機構持倉報告當中。
根據 Gurufocus，他的前五大持倉分別是：SPCX 佔比 37.38%，特斯拉 7.90%，MSCI 明晟 2.70%，Arch Capital（阿奇資本集團）2.31%，凱悅酒店 2.12%。
SpaceX 的倉位非同尋常，規模幾乎是第二大持倉的五倍之多，這本身就很能說明問題。
249 億美元背後：巴倫看好 SpaceX 的邏輯
SpaceX 在 8 月 4 日發布的 2026 年第二季度財報，剝離各類市場噪音，展現了真實的經營基本面：
- 營收 78 億美元，按年增長 92%
- 淨虧損收窄至 5.41 億美元，去年同期虧損 10 億美元
- 調整後 EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）35 億美元，按年增長 191%
- 包含星鏈業務的互聯板塊：營收增長 66%，營業利潤增長 79%，驅動因素來自星鏈用戶數量翻倍
- 簽署總額 141 億美元的雲服務長期合約
- 拿到超過 60 億美元美國政府星盾項目多年期合同
- 二季度末現金、現金等價物與有價證券合計 1000 億美元，待執行訂單儲備 475 億美元
公司宣佈以 600 億美元收購 Cursor，這家企業擁有 250 萬開發者的 AI 代碼平台，而 SpaceX 本身已經在建全球規模最大的私有 AI 算力集群之一。第二季度資本開支高達 184 億美元，其中 158 億美元投向 AI 相關投資。
巴倫買入的不只是火箭發射業務。他押注的邏輯是：SpaceX 正在成長為全球舉足輕重的 AI 基礎設施巨頭；而已經實現盈利、年增速 66% 的衛星互聯網星鏈業務，則是這份投資的堅實後盾。
羅恩・巴倫，SPCX 披露平均持倉成本約每股 170.86 美元。估值爭議，以及為何看空方的觀點同樣值得重視
客觀看待這件事很重要。巴倫 249 億美元的持倉目前處於浮虧狀態，我此前文章提到的估值隱患真實存在。但不要忘記，巴倫做的是長期押注。
我之前關於 SPCX 的報道中，空頭機構安德森資本管理公司首席執行官彼得・安德森表示，約 50 倍的市銷率，對於這類企業而言 「估值極高」。晨星測算其公允價值僅 63 美元每股，不足近期交易價格的一半。
看空邏輯並非否定星鏈的增長，也不是質疑 SpaceX 的工程技術實力。風險點在於：這隻股票 IPO 開盤 135 美元，衝高至 225.64 美元，之後腰斬，現價 136.97 美元；疊加單季度 184 億美元鉅額資本開支，直到 2027 年 1 月共有八輪內部人士股票解禁，再加上這筆 600 億美元收購的協同效應尚未得到驗證。
在巴倫的估值框架裏，他並不是按照 2026 年當期業績給 SpaceX 定價。正如他的投資哲學，他定價的參照，是 2030 年乃至更遠未來，星鏈與 AI 算力業務所能達到的規模。
媒體報道稱，巴倫預計，從 2 萬億美元 IPO 估值起步，SpaceX 未來 10‑15 年的市值 「至少達到 40 萬億美元」。
這套投資框架適合五年以上長周期持有，但也意味着投資者必須扛住巨大的短期股價震盪。而對於這類波動，巴倫早已習慣。
巴倫給自己的狗取名 「巨無霸（Big Mac）」，這個名字源自他人生第一筆成功的股票判斷。經歷過特斯拉多年的質疑浪潮，對於這隻 IPO 之前就已經佈局的標的，區區 20% 的股價回撤，很難讓他心態動搖。