智通財經APP獲悉，美國財政部近期通過擴大長期國債回購規模壓低長期孖展成本，但這一做法正引發華爾街機構對潛在副作用的警告。城堡證券(Citadel Securities)認為，美國政府試圖通過干預債券市場限制長期收益率上升，本質上正在逐步形成一種「金融抑制」，不僅難以消除推動美債收益率走高的根本因素，還可能將壓力轉移至美元和通脹。

美國財政部長貝森特上周宣佈擴大美債回購計劃。在10年至30年期美國國債收益率升至多年高位後，財政部決定將相關期限國債的回購操作規模至少提高一倍。

據周一報道，貝森特還可能考慮動用美國財政部一般賬戶(TGA)中的現金來為國債回購提供資金。TGA相當於美國財政部存放在聯儲局的主要現金賬戶。

Citadel：壓低美債收益率只是將壓力轉移至其他市場

Citadel Securities歐洲、中東和非洲固定收益銷售主管Nohshad Shah在客戶報告中表示，從更廣泛的角度來看，美國財政部的做法在一定程度上相當於「金融抑制」。

所謂金融抑制，通常是指政府通過政策或市場干預手段，將孖展成本維持在低於市場自然形成的水平，從而降低政府龐大債務的孖展壓力。

Shah認為，如果市場因為美國財政赤字、通脹等問題要求更高的長期國債收益率，那麼人為限制美債價格下跌，並不會讓這些壓力真正消失。

相反，壓力可能被轉移到其他資產市場，其中美元可能首當其衝。

隨着長期美債收益率被壓低，美元資產對全球投資者的吸引力可能下降，從而推動美元走弱。美元貶值又可能通過提高進口商品價格進一步增加美國通脹壓力。

Shah表示：「阻止美國國債以更低價格完成市場出清並不會消除這種壓力，只會把壓力轉移到其他地方。」

長債回購效果有限 美元走弱、黃金上漲

Citadel認為，貝森特將10年至30年期美債回購規模至少提高一倍，實際上向市場釋放出一個非常明確的信號，即美國政府對於長期國債收益率持續處於高位感到不安。

不過，截至目前，財政部擴大回購對債券市場產生的實際支撐仍較為有限。

財政部公布擴大回購計劃後，長期美債價格一度上漲、收益率回落，但30年期美債在消息公布後的第二天便基本回吐漲幅。

與此同時，美元出現走弱，而黃金價格上漲。這也在一定程度上符合Citadel所擔憂的情況，當債券市場的價格調整受到干預後，投資者可能轉向通過美元和黃金等其他資產表達對財政和通脹風險的擔憂。

真正問題來自財政、貨幣政策以及AI投資熱潮

Citadel認為，長期美債收益率之所以持續走高，並不僅僅是市場流動性問題，而是背後存在更深層的經濟因素。

Shah指出，在美國就業接近充分的情況下，相對寬鬆的財政和貨幣環境仍在刺激經濟，與此同時，人工智能基礎設施建設正在吸收大量資本。

這些因素共同推高了市場對資金的需求，也增加了長期利率面臨的上行壓力。

因此，即使財政部通過回購暫時壓低長期收益率，也無法消除這些基本面因素。

更值得警惕的是，如果政策干預導致美元進一步走弱，美國整體金融環境反而可能變得更加寬鬆。一方面，這可能刺激經濟需求；另一方面，美元貶值會提高進口商品成本，從而增加通脹重新加速的風險。

債市傳遞的信號很明確：政策應該更緊

Citadel認為，目前美國債券市場正在向政策制定者發出一個相對明確的信號，財政政策或貨幣政策需要進一步收緊。

Shah表示，真正能夠長期解決問題的方法，並不是反覆通過回購等方式干預債券市場，而是政府在財政政策上作出更加艱難的選擇，同時聯儲局需要更加主動地應對通脹風險。

他指出，如果有必要，聯儲局甚至應該考慮進一步加息。

「債券市場傳遞的信息非常直接：財政政策或貨幣政策應該更加緊縮。」Shah表示，「持久的解決方案不是反覆干預，而是在財政政策上作出更艱難的選擇，以及央行主動走在通脹前面，必要時包括加息。」

整體來看，Citadel Securities的警告意味着，美國財政部擴大長期國債回購雖然能夠在短期內緩解長端收益率上行壓力，但如果財政赤字、通脹和資本需求等根本問題沒有改善，市場壓力可能不會消失，而只是從美債市場轉向美元、黃金以及其他資產。

這也使貝森特近期試圖壓低長期孖展成本的政策面臨一個潛在矛盾：壓低長期美債收益率可能幫助政府降低孖展壓力，但由此帶來的美元走弱和金融條件放鬆，又可能增加通脹風險，最終迫使貨幣政策維持更高利率甚至進一步收緊。