智通財經APP獲悉，東興證券發布研報稱，在全球原油供需偏緊、能源安全需求提升背景下，海上油氣開發進度加碼，在資本開支的催化下，並非所有油服公司均等受益，具備核心競爭力的企業將獲得超額增長，未來2年，我國海上油氣資本開支的增長預期，將直接轉化為油服公司的訂單與業績。重點關注那些具備高成長性、在深水領域及核心技術上實現突破、且能充分享受產業鏈紅利的油服工程標的。國內，該行重點推薦其上游油氣公司有望增加資本開支，具備高成長的受益標的，海油發展公司同樣有望受益。

東興證券主要觀點如下：

國內經濟持續修復，對油服工程的需求逐步提升，收益表現穩定

2025年國內製造業PMI為49.57%，2026年1月至6月，國內製造業PMI分別為49.3%，49.0%，50.4%，50.3%，50.0%，50.3%，圍繞榮枯線50.0%上下波動。2025年實現營業收入3202.01億元，按年增長3.01%，歸母淨利潤達111.54億元，按年增長2.18%。2026Q1，實現營收633.07億元，按年下降0.16%。

油服工程：國內海洋油氣資本開支有望增長，帶動海洋油服工程業績成長

全球上游石油投資承壓，海洋油氣正成為當前全球油氣投資的核心與絕對主力。

全球上游石油投資承壓：受全球能源低碳轉型預期、部分石油公司嚴格執行優先保障股東回報而非激進擴產的資本紀律，以及地緣政治衝突帶來的不確定性等多重因素影響，促使全球石油行業重新評估上游領域的優先事項。IEA發布的《2026年世界能源投資報告》預計，2026年全球石油公司的整體投資規模將不到5000億美元。

海洋油氣投資逆勢增長，正在成為當前全球油氣投資的核心與絕對主力：在全球整體油氣投資面臨結構性調整的背景下，海洋油氣(尤其是深水、超深水領域)憑藉優異的資產回報率，成為全球油氣投資的「避風港」與核心增長引擎。

投資端：高景氣周期延續，資本加速向海上集中。結合中國海油集團能源經濟研究院發布的《中國海洋能源發展報告2025》數據統計和預測：海洋油氣勘探開發投資連續5年增長，預計2025年全球海洋油氣勘探開發投資將達2175.5億美元，佔全球總投資的35.7%，連續5年增長態勢，複合年均增速達11%。《中國海洋能源發展報告2025》預計，2026年，全球海洋油氣勘探開發投資將按年增長3%以上，佔全球油氣勘探開發總投資的36%左右。

國內未來油氣進口數量增長及海上油氣產量增長潛力將驅動上游勘探開發支出。我國國內油氣需求逐年攀升，2025年度，我國石油進口數量達到了685.66百萬噸，按年增加3.16%。

產量端：海上油氣產量增長潛力仍很大，將有利驅動上游勘探開支支出。在全球海洋油氣投資持續升溫的背景下，中國海洋原油與天然氣產量連續三年保持穩健增長，2025年中國海洋石油產量預計約為6800萬噸，按年增長約250萬噸，這一增量約佔全國石油增產量的80%，海洋天然氣產量約300億立方米，按年增長40億立方米。2026年實現穩健增長，海洋石油產量預計約為6900萬噸，海洋天然氣產量有望突破320億立方米。根據普華報告，開發規模預測方面，未來五年我國將持續加大海洋油氣開發投資，2025年和2026年，我國海洋油氣資本支出維持在1250-1350億元高位。

我國海上油氣資本開支將保持高景氣度，帶動油服工程公司業績成長

中國海油集團能源經濟研究院發布的《中國海洋能源發展報告2025》：海洋油氣勘探開發投資連續5年增長。據《報告》數據，2025年全球海洋油氣產量維持近年增長的態勢，預計為4912萬桶油當量/日，按年增長4.1%。《報告》預計，2026年，全球海洋油氣勘探開發投資將按年增長3%以上，佔全球油氣勘探開發總投資的36%左右。

展望未來5年(2026年至2030年)，我國海上油氣資本開支有望持續保持高景氣度，這主要得益於國家能源安全戰略的剛性需求以及深海技術的突破。根據普華報告，開發規模預測方面，未來五年我國將持續加大海洋油氣開發投資，2025年和2026年，我國海洋油氣資本支出維持在1250-1350億元高位。預計到2030年，中國海洋油氣開發行業的市場規模有望從2025年的約1.2萬億元人民幣大幅增長至2.8萬億元人民幣，年均複合增長率(CAGR)達到10.5%。到2030年，我國海上原油產量預計達到8000~8500萬噸，天然氣產量預計達到450億~500億立方米，深海資源開發將成為重要增長引擎。

海上油氣公司上游資本開支增長，油服工程公司的業務量將進一步增加，業績成長確定性高。在全球能源安全需求不斷提升的背景下，海上油氣開發進度正在全面加碼。自2018年加大國內油氣勘探開發力度以來，以「中國海油」為例，持續推進國內油氣增儲上產「七年行動計劃」。2024年，中國海油資本支出高達1327億元，在2025年和2026年也分別維持在1205億元和1120億-1220億元的高位。這種千億級別的剛性投資，為整個油服產業鏈提供了充足的訂單基本盤，確保了未來2年油服市場的高景氣度。全年油氣產量目標設定為780百萬桶至800百萬桶油當量。其桶油主要成本已降至27.9美元/桶(2025年)，具備極強的抗周期盈利能力。

2025年，中國海油資本開支的增加直接帶動了旗下三大油服子公司(中海油服、海油工程、海油發展)營收的同步增長。這種「水漲船高」的正向聯動，是海洋油氣產業鏈上下游緊密依附關係的直接體現。

以2022年至2025年的數據為例，核心油服企業的營收與利潤均實現了跨越式增長

中海油服：技術服務突破與鑽井景氣共振。營業收入從356.59億元增至502.82億元;歸母淨利潤從23.59億元增至38.42億元。其中2025年，中海油服實現營業總收入502.82億元，按年增長4.10%。

海油發展：產業鏈紅利釋放與採油裝備主導。營業收入從477.84億元增至503.63億元;歸母淨利潤從24.16億元增至38.84億元。其中2025年，海油發展實現營業總收入503.63億元，按年增長4.46%。

未來5年我國海上油氣資本開支不僅在絕對金額上維持在千億級別的高位，更在深水裝備訂單、鑽井日費率以及國產化降本等核心數據上展現出強勁的上行趨勢。油服工程公司的業務量將進一步增加，業績成長確定性極高。

風險提示：地緣政治風險;能源價格大幅波動的風險;需求不及預期的風險。