來源：北京商報

　　8月25日，人民銀行5000億元中期借貸便利（MLF）操作正式落地。早在一天前，人民銀行便接連發布公開市場操作公告，除了5000億元MLF外，還預告了每日操作量不超過6000億元的隔夜逆回購操作，打出中期與短期流動性調控「組合拳」，維護銀行體系流動性合理充裕，保障貨幣市場利率平穩運行。

　　根據人民銀行官網公告，為保持銀行體系流動性充裕，8月25日以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展5000億元1年期MLF操作。因當月有6000億元MLF到期，淨回籠1000億元，而這也結束了此前連續三個月的加量續作。

　　同一日，人民銀行官網發布消息稱，為更好匹配銀行體系短期流動性需求，還將在8月27日至9月1日開展隔夜逆回購操作，採用固定利率、數量招標，每日操作量不超過6000億元。

　　除此之外，8月25日，人民銀行以固定利率、數量招標方式開展了3860億元7天期逆回購操作，全額滿足了一級交易商需求，結合6000億元MLF到期，疊加人民銀行開展的5000億元MLF操作來看，公開市場實現淨投放2860億元。

　　聯儲證券研究院副院長沈夏宜告訴北京商報記者，人民銀行此次打出「MLF縮量續作+隔夜逆回購加碼+7天期逆回購放量」的組合拳，釋放出兩個清晰的信號。

　　其一，總量流動性充裕但短期結構性壓力仍在，操作以精細化調控而非總量寬鬆為目標。8月有6000億元MLF到期，5000億元續作意味着淨回籠1000億元，為近4個月來首次縮量。但同期3個月期、6個月期買斷式逆回購合計淨投放2000億元，中期流動性整體仍淨投放1000億元。

　　其二，短期資金面面臨MLF到期與政府債繳款高峯的雙重擠壓，本周政府債淨繳款近8000億元，創2025年以來單周新高，人民銀行選擇以隔夜逆回購精準對沖月末缺口。

　　沈夏宜進一步稱，隔夜逆回購每日6000億元的操作上限設計，本質上是一種「有上限的流動性兜底」機制。它既為月末資金面設定了安全邊際，又通過數量約束避免機構過度加槓桿，從而將DR001等短端利率錨定在政策利率附近運行，壓縮月末資金利率的尾部波動。對貨幣市場而言，這相當於構建了一條隱性的短端利率走廊下沿，降低跨季跨月時點的利率脈衝風險。

　　8月24日，資金利率升跌互現。上海銀行間同業拆放利率（Shibor）隔夜下行1.5個點子報1.419%，7天Shibor上行0.64個點子報1.432%。截至當日收盤，DR007加權平均利率上升至1.4339%。

　　而至8月25日短端利率有所上行，其中，Shibor隔夜上行1.6個點子報1.4350%，7天Shibor上行2.15個點子報1.4535%，DR007加權平均利率最新為1.4531%。

　　對於後續貨幣政策走向，聯儲證券研究院研究員杜彤彤認為，總體將延續「適度寬鬆」總基調，但更注重精準性與結構性。降準降息方面，目前市場預期存在分歧，部分機構認為下半年降準降息可能性不大，貨幣政策更多配合財政發力；也有觀點預計三季度是關鍵窗口期，降準或先於降息。杜彤彤稱，從人民銀行二季度貨幣政策執行報告的表態看，「綜合運用並適時調整貨幣政策工具」是主基調，短期內全面降息的概率偏低，但定向降準不排除視流動性狀況相機抉擇。

　　另外，結構性工具將繼續扮演重要角色：科技創新和技術改造再貸款、綠色低碳轉型工具、普惠小微貸款支持工具等有望延續或擴容，重點服務新質生產力培育與薄弱環節孖展。「此外，不排除人民銀行進一步完善利率走廊機制、豐富回購操作期限品種，以及針對房地產、消費等重點領域創設定向支持工具。」杜彤彤稱。