作者 | 貝隆行業研究

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業績披露期，一衆AI概念股交出答卷。但理想很豐滿，現實很骨感，絕大部分的AI公司仍處於虧損狀態。

不過，一家公司的表現格外亮眼。辦公AI基礎設施龍頭易點雲2026年上半年經調整淨利潤按年激增174.0%，延續了2025年的高爆發態勢。

背後，是AI基礎設施賽道正在悄悄發生改變。

IDC指出，隨着Token費用持續累積、實時響應需求提高，以及企業對數據隱私和合規的要求增強，過去高度依賴雲端處理AI任務的模式開始顯露邊界，AI架構正從端雲集中模式向"端—邊—雲協同"演進。PC、工作站、小型算力中心等傳統終端，也因此從單純的信息處理設備逐漸演化為具備本地推理能力的邊緣算力節點。

過去兩年的AI基礎設施投資的重點，是不停買GPU、建數據中心；當前，越來越多AI算力卻重新回到辦公室、門店和員工桌面。

01 端側AI算力需求爆發，AI硬件as-a-service市場爆發

IDC數據顯示，全球邊緣計算支出2025年已經達到2650億美元，預計2029年達到4500億美元，AI是其中增長最快的領域之一。到2029年，邊緣計算市場中服務類支出預計將超過硬件；而在Provisioned Services中，AI硬件as-a-service是增長最快的類別。

隨着AI工作負載轉向分佈式環境，as-a-service模式將成為企業管理算力容量、優化成本和加快部署的重要方式。2026年的硬件價格環境進一步放大了這一需求。

在這一新趨勢中，有玩家已經跑出成熟落地的商業範本，易點雲便是其中代表。

易點雲用深耕辦公IT綜合解決方案行業十餘年積累起來的核心能力，向客戶提供端側"硬件+服務"一體化訂閱包。

企業隨用隨還、按月付費，且一台起訂免押金。訂閱服務還涵蓋設備選型、系統預裝、個性化配置、工程師部署、7×24小時運維支持、性能優化，直至最終環保回收。

圖片來源：圖蟲

訂閱模式相當於把企業採購AI工作站這種一次性大額資本開支(Capex，類似買房)，轉化為按月付費的運營開支(Opex，類似租房)。

企業不用一次性拿出幾萬採購硬件，按需訂閱、隨用隨還，既拿到端側AI算力，又規避硬件快速貶值與業務波動帶來的資產風險，還無需自建IT運維團隊。企業用戶還可根據項目周期靈活配置算力。易點雲提供的算力服務，就像水電煤一樣方便使用。

公司深耕行業十餘年，目前擁有5.7萬家活躍客戶，在服務設備超過174萬台，並構建了覆蓋全國的運維體系。當企業開始產生本地AI算力需求時，易點雲並不需要重新建立一套獲客渠道，而可以直接從已有客戶池中發現需求、測試產品，再完成客戶轉化。公司將已有客戶基礎進一步與AI時代企業端側算力的新需求相結合發生了質變。

公司年報明確表示，現有訂閱業務的銷售和服務網絡可以大幅提升AI產品線的銷售效率。

這也是易點雲能快速佔領賽道的重要原因。

02 訂閱模式跑出加速度，AI工作站驅動盈利飛躍

2025年是易點雲完成商業模式閉環、走向利潤爆發的關鍵轉折點；到2026年上半年，其前期積累的勢能全面釋放，增長進一步駛入快車道。

在宏觀經濟環境複雜多變的背景下，公司實現了營收17.9%的穩健增長，並在利潤端展現出了極強的爆發力，經調整淨利潤按年激增174.0%，經調整淨利潤率從2025年同期的7.3%強勢躍升至17.0%，盈利水平實現了翻倍。業績大大超出了市場的預期。

利潤增速是營收增速的近10倍，說明正式邁入規模化盈利的快車道。

這很大程度上得益於基本盤的穩步上行，以及AI工作站業務的結構性貢獻。

具體從"量"的維度看，2026年上半年易點雲活躍客戶數達到57,419家，較2025年同期增長9.7%；訂閱設備數量強勢突破173.6萬台，較2025年同期增長18.5%，延續了近三年服務台數高增長的紀錄；每名訂閱客戶的客均訂閱台數由28.3台提升至30.4台，按年增長7.4%。

更關鍵的指標在於客戶的粘性，2026年上半年公司淨現金留存率躍升至101.5%，其中隨用隨還辦公IT綜合解決方案的淨現金留存率提升至102.7%。淨現金留存率突破100%，意味着存量客戶不僅在持續續約，更在淨增購。

在當前的宏觀環境之下，這種極高的留存率與增購率在To B服務市場中十分少見，再次印證了AI時代下企業對端側算力的需求正在快速釋放。

這一點，同樣與雲廠商的客戶生命周期價值邏輯高度相似。

在"價"的維度，AI硬件業務的爆發成為拉動易點雲整體客單價(ARPU)提升的最強引擎。2026年上半年，公司自研AI工作站訂閱出貨量取得里程碑式突破：新增訂閱收入中，AI工作站貢獻為23.7%。

AI工作站的高客單價不僅直接增厚了當期收入，還幫助易點雲成功切入了MCN直播、短劇製作、軟件開發、AI與大數據服務等高附加值、高景氣度的行業客戶群體。訂閱制模式天然具備極強的業績蓄水池效應，鎖定了公司未來業績的基本盤，而高價值客戶的沉澱，則進一步提升了業績的可見度與確定性。

上半年，毛利率由上年同期的41.2%大幅提升7個百分點至48.2%。公司通過十餘年完成在基礎設施與運營能力上的系統性佈局，如今正進入能力複用的收穫期，能以較低的邊際成本交付新業務，因此利潤邊際彈性快速提升。

進一步拉長時間周期來看，覆盤公司成長曲線，2022至2023年是公司的投入與模式打磨期，2024年公司完成扭虧，2025年利潤迎來爆發。2026年中期，公司的業績增速再上一個層級。而在AI算力重塑辦公場景的大浪潮中，這很可能只是一個開始。

03 先機早已埋下，產品、生態與再製造體系構築增長底盤

時代浪潮帶來寶貴機遇，但真正接住紅利的底氣，來自長期沉澱的硬實力。風口從不普惠所有人，機會永遠留給有準備的玩家。

在這一輪行業浪潮到來之前，易點雲便已完成前瞻性深度佈局。

除了覆蓋面廣闊的客戶網絡之外，易點雲還手握諸多競爭對手難以具備的核心優勢，包括與頭部廠商深度協同的生態體系、行業領先的自研產品能力，以及硬件再製造帶來的成本優勢。這些優勢構築起一套短期難以復刻的競爭護城河。

其中，與絕大部分的競爭對手不同，易點雲覆蓋了從芯片選型、散熱架構到企業級穩定性設計的全鏈路自研，並構建了完整的全棧AI硬件產品矩陣與服務生態。這使得其產品能在保證性價比的同時，兼顧了領先性能。

其自研的AH/AP系列工作站等端側AI硬件產品，從穩定性、能效表現到安全管理能力，全方位精準適配通用辦公、專業創作等多元需求。

其中，AH系列定位主流創作場景的高性價比機型，而AP系列則是面向高端AI算力場景的旗艦級工作站，在芯片選型、散熱架構與企業級穩定性設計上全面升級。針對不同規模的大模型，AH/AP系列還進行了差異化的本地化部署。

易點雲還打造了領先的生態系統。在今年4月，易點雲與英特爾宣佈合作關係從戰略協同升級為生態合作伙伴，雙方合作的重心進一步聚焦於AI算力基礎設施。在全球半導體供應鏈仍然緊張的背景下，與英特爾的深度綁定本身就是一道難以複製的競爭壁壘。這不是誰都能拿到的入場券。

易點雲還有一個特點，其將AI技術深度融入硬件再製造體系，構建綠色循環底座。截至2025年底，再製造年產能穩步提升，設備生命周期最高延長至10年。自研的AI大模型檢測機器人DefectGPT能夠對每台設備執行81項核心指標的自動化精密檢測。經過這套體系產出的再製造設備，整機體驗高度接近新機，也是公司提升利潤率的重要支撐。

圖片來源：圖蟲

放眼未來，易點雲的成長邏輯已經迭代：由過去的"客戶數×設備數"，升級為"客戶數×設備數×單設備算力價值×客戶生命周期價值"。

客戶維度來看，公司當前擁有5.74萬家活躍客戶，對比國內海量中小企業大盤，仍處在發展早期，潛在市場空間十分廣闊。根據工信部數據，截至2024年末，全國登記在冊中小企業數量已突破6000萬戶。

設備維度上，生成式AI改變了傳統企業IT"一人配一台PC"的配置邏輯。隨着生成式AI滲透率不斷提高，同一企業會因軟件開發、短劇製作、AI設計、數據分析、本地大模型部署等業務，新增大量AI工作站需求。

單設備算力價值層面，新增裝機正在從普通PC向高價值AI工作站切換，單台設備可帶來的訂閱收入大幅抬升。訂閱模式把傳統一次性硬件採購，轉變為持續性現金流，客戶無需一次性高價買斷AI硬件，可跟隨業務變化靈活擴容、升級、更換設備；而易點雲則依託持續運維服務、設備回收與循環流轉，把單次硬件需求拉長為完整的資產生命周期經營。

舊公式只有客戶數、設備數兩個變量，增長基本是線性，要增收就要持續獲取新客戶；AI時代新增了單設備算力價值和客戶生命周期價值，設備數也成倍數擴大，三大槓桿之下，增速有望成指數性爆發成長。

整套邏輯形成的並非簡單加法增量，而是乘數放大效應，為後續業績增長打開想象空間。

04 結語

放在整個港股市場來看，易點雲稀缺性凸顯。它是極度稀缺的辦公AI硬件as-a-service標的，與此同時，AI業務敘事已經有實實在在的財務數據落地兌現。

隨着端側AI算力的需求邏輯持續驗證，公司正迎來盈利與估值的雙擊。年初至今，公司股價已接近翻倍。

時代的風口已經吹起，這家提前下注的企業，是否能一飛沖天？

讓時間繼續見證。