英偉達原本即將達成一項里程碑式協議，助力 OpenAI 落地全球規模最大的規劃數據中心項目之一，然而這家芯片企業的首席財務官科萊特・克雷斯按下了暫停鍵。

　　據知情人士透露，媒體報道稱英偉達正談判為一項預計耗資超 5000 億美元的項目提供財務擔保，英偉達擔憂該消息會引發投資者負面反應，克雷斯因此推動縮減交易規模。最終，英偉達同意提供擔保的金額，不到最初洽談規模的一半。

　　這是一次策略性退讓，但在動用資產負債表助推人工智能浪潮這一更宏大的戰略層面，英偉達沒有絲毫退讓跡象。

　　周三，這家全球唯一市值突破 5 萬億美元的企業發布二季度財報，拋出重磅消息：公司營收增速將遠高於華爾街分析師此前預期。盤後交易階段英偉達股價上漲，周四公司市值一度增加 4420 億美元。

　　借營收利好帶來的市場樂觀情緒，英偉達高管公開大力支持公司越來越多地使用財務擔保、股權投資及其他工具，幫助客戶大規模採購 AI 芯片。

　　克雷斯列舉了英偉達近期多項重大舉措：坐落於俄亥俄州聯邦土地上的數據中心項目；聯合六家華爾街大型投行設立 5000 億美元孖展計劃，用於芯片採購；提供 「選擇性信用增級」，幫助一家未具名 AI 實驗室採購 2 吉瓦算力；以及向同意與英偉達分享部分營收的新興雲廠商提供信貸支持。

　　克雷斯還表示，英偉達已向前沿 AI 實驗室投入近 500 億美元。

　　「我們清楚這類支持的規模，也知道有人會稱這屬於循環孖展。但我們看法不同。」 她說道。

　　克雷斯表示，OpenAI、Anthropic 以及其他所謂前沿 AI 實驗室，「業務增速已經超出自身資產負債表與信用資格所能支撐的水平」。這些企業營收增速空前，但只有持續獲取規模不斷擴大的算力，增長才能延續；而在無法以有競爭力的利率大規模舉債的前提下，它們單靠自身很難實現。

　　克雷斯稱，在它們具備該能力之前，「需要英偉達來助推這套增長飛輪運轉」。

　　此前俄亥俄州擔保計劃消息傳出時，英偉達股價曾下跌 5%；與之形成對比，市場對克雷斯周三的表態反應積極，股價大漲 8.7%，創下美股歷史第二大單日市值增幅。

　　加貝利基金投資組合經理約翰・貝爾頓表示，上述孖展舉措意在加快 AI 數據中心建設、降低中小型雲企業的借貸成本，但同時也指出，由於市場持續擔憂循環孖展問題，這類舉措 「對該股而言充滿爭議」。儘管如此，他認為幫助客戶承擔數據中心建設成本，邏輯上具備合理性。

　　「這場爭論短期內很難塵埃落定。」 貝爾頓稱，「但就目前來看，這些舉措在短期與中期都有望支撐營收與盈利上行。」

　　英偉達飛輪戰略最極致的體現，或許就是俄亥俄州朴茨茅斯的數據中心項目。該項目規劃算力規模達 10 吉瓦，建成後將成為全球同類設施之最；英偉達為項目內多家主要參與方提供財務支持，部分主體甚至獲得多層級資金保障。

　　為幫助項目開發商軟銀旗下 SB Energy 籌措債務資金建設園區，英偉達同意為該項目完工價值的一部分提供擔保，擔保上限 1050 億美元。作為回報，英偉達獲得項目前半段工程的芯片獨家供應權。英偉達預計還將為 OpenAI 所需採購的芯片安排孖展，項目全部建成後芯片採購總規模預計將達 3500 億美元。