8月24日，「協作機器人第一股」越疆科技（02432.HK）披露2026年中期業績：上半年實現營業收入3.16億元，按年增長106.6%，經營規模實現翻倍增長；但期內虧損同步擴大至1.08億元，按年擴大163.8%，經調整虧損6401.3萬元，亦較上年同期的2294.7萬元明顯走闊。
這是一份典型的「增收增虧」答卷。收入翻倍的成色如何，虧損擴大的錢花在了哪裏，決定着市場如何看待這家公司此刻的處境。
工業基本盤：六軸換擋，從教育走向產線
翻倍的營收從何而來？答案依然是越疆的老本行——協作機器人。
上半年，六軸協作機器人實現收入1.97億元，按年增長110.4%，佔總收入的62.2%，是營收翻倍的最大引擎；複合機器人收入2749萬元，按年增長89.7%；而曾經的主力產品四軸協作機器人收入4160萬元，按年僅增長5.1%，佔比由25.9%腰斬至13.2%。
六軸與四軸的分化，透露了主業的走向。六軸協作機器人可在三維空間靈活轉向、完成複雜軌跡作業，是工業柔性自動化的主力機型，主要應用於裝備製造、汽車製造、3C電子等行業的上下料、裝配、檢測、碼垛等環節；四軸機型結構簡單、單價低，更多用於教育實訓和輕工業場景。
兩類產品一增一緩，對應的是越疆收入重心的遷移。上半年工業場景收入1.97億元，按年增長142.4%，佔產品銷售收入的比重由53.2%升至62.8%，已成為公司第一大應用場景；而教育場景收入7317萬元，增速僅為26.9%。主業沒有換道，但正在從低價值的教育、輕工市場，向高價值的工業製造市場「換擋」。
根據灼識諮詢報告，按2025年銷量統計，越疆協作機器人全球市佔率為13.2%，位列全球第一，全球累計出貨量突破10萬台，服務80餘家世界500強制造企業。
具身智能：從210萬到4523萬，但佔比仍不足15%
本次財報最大的看點，是具身智能業務首次在收入端有了實質性體現。
上半年，具身智能機器人業務實現收入4522.9萬元，上年同期僅為210.8萬元，按年增長超20倍，佔總收入的比重由1.4%提升至14.3%。公司累計拓展具身智能客戶231家，客戶已覆蓋訂單簽署、送樣驗證、小批量交付到大規模使用的全部商業轉化階段，其中工業製造客戶近100家。
越疆科技披露，其具身智能業務已進入法雷奧集團、零跑汽車、科博達以及歐洲某全球500強化妝品公司等終端客戶。在手訂單金額超6000萬元。
技術層面，2026年5月，越疆發布自研世界動作模型「空弈DobotWAM具身大模型」，該模型融合三維幾何感知與運動幾何約束，在具身智能標準評測基準LIBERO上平均完成率達99.25%，超越英偉達GR00T-N1.7等主流公開模型。公司基於「一腦多體」技術體系，以人形機器人、多足機器人、雙臂機器人、單臂機器人等全形態產品覆蓋工業製造、科研教育及商業零售等多元場景。
但具身業務目前佔比仍不足15%，能否持續放量仍待後續季度驗證。在具身智能賽道多數企業仍處於原型驗證與場景試探階段時，越疆已經用工業客戶的真實訂單證明了一定的商業化能力。
虧損擴大的兩個「元兇」：研發前置與匯兌損失
收入、毛利雙雙翻倍——上半年毛利1.50億元，按年增長108.3%，毛利率47.4%，與上年同期基本持平——虧損為何反而擴大？原因有二。
第一，研發投入大幅前置。上半年研發開支1.02億元，按年增長148.4%，研發費用率由上年同期的26.7%升至32.1%。公司解釋稱，主要系為把握具身智能產業重大發展機遇，前瞻性增加具身智能研發體系佈局投入。同期銷售及經銷開支1.30億元，按年增長57.7%，費用率41.0%。
第二，匯兌損失。集團持有外幣導致匯兌損失增加約6610萬元。此外，公司期內計提了233萬元的上市開支，源於籌劃中的深交所創業板發行上市。今年7月22日，越疆科技創業板IPO已過會，擬募資12億元加碼具身智能。
一張用利潤表換的入場券
越疆科技的處境頗為清晰：協作機器人主業穩健增長、毛利率穩定，提供了可觀的現金流和工業客戶資源；具身智能業務從零到一完成突破，但佔比尚小、投入巨大，短期內仍將持續拖累利潤表。
六軸業務不只是越疆的「現金牛」，更是其具身智能的技術底座和獲客渠道——人形機器人的雙臂本質上是工業級協作臂技術的延伸，重複定位精度達±0.05毫米；上半年拓展的231傢俱身智能客戶中，工業製造客戶近100家，與協作機器人下游的汽車、3C、裝備製造行業高度重合。這是越疆與純人形機器人創業公司最大的差異。
但差異並不意味着輕鬆。在虧損持續擴大的背景下搭建A+H雙孖展平台，恰恰說明具身智能這張「門票」價格不菲，越疆需要更多彈藥。這家公司正在用當下協作機器人的利潤表，換一張具身智能時代的入場券——而這張券能否兌現，取決於4523萬的收入能否在後續季度持續放量，以及1.02億元的研發投入能否轉化為可規模化的商業訂單。