金吾財訊 | 華鑫證券發布研報指，鱘龍科技（06715）2026年上半年業績符合預期，營收3.62億元人民幣，按年增長20%；經調整淨利潤2.09億元人民幣，按年增長15.7%。業績增長主要受益於魚子醬銷量增長及海外歐美成熟市場持續增長、日韓新及亞太強勁需求。產品與區域方面，2026H1魚子醬銷售營收同增19%至3.3億元，鱘魚製品銷售營收同增40.7%至0.29億元；魚子醬銷量同增23%至140,367千克，對應噸價為2355元/千克，同減3.5%，主要系美元對人民幣持續貶值所致。區域來看，歐洲/美洲/中國/亞太營收分別同增32%/7%/6%/32%至1.58/0.97/0.61/0.45億元，歐洲和亞太地區增長強勁。盈利能力方面，生物資產公允價值調整前的毛利率同減4.1個百分點至67.2%，主因美元兌人民幣持續貶值導致魚子醬平均單價下降，以及生物資產公允價值調整前的銷售成本增加。銷售及營銷開支費用同增29.6%，主因前期股份激勵計劃所產生的以股份為基礎的薪酬開支較高，以及品牌建設、營銷及推廣開支增加。估值與評級方面，華鑫證券預計公司2026-2028年EPS分別為3.93/4.69/5.50元人民幣，當前股價對應PE分別為15/13/11倍。公司作為全球最大的魚子醬公司，憑藉20年行業經驗和發展，已建立綜合鱘魚及魚子醬價值鏈，涵蓋鱘魚養育及水產養殖、魚子醬加工、銷售及營銷。首次覆蓋，給予「買入」投資評級。風險提示方面，研報列示宏觀經濟下行風險、行業競爭加劇風險、食品安全風險、成本大幅上漲風險等。