來源：環球時報
【環球時報記者 李迅典 環球時報特約記者 李可】美國長期國債收益率走高，正在改變全球孖展格局。隨着美元孖展成本上升，加之人工智能（AI）投資熱潮和政府財政赤字推動孖展需求增長，越來越多國際發行人開始尋找美元之外的新選擇。近年來，從「袋鼠債」到「熊貓債」，亞太地區以澳元、人民幣等貨幣計價的債券市場，正從過去相對邊緣的孖展渠道，逐漸成為全球企業和主權發行人分散孖展來源的重要平台。
「一個轉折點」
日前，美國科技巨頭Alphabet通過首次發行澳元債券籌集了55億澳元（1澳元約合4.8元人民幣），成為全球科技企業拓寬孖展渠道的又一案例。條款文件顯示，投資者對此次55億澳元債券發行的報價總額超過180億澳元。
Alphabet已成為首家進入澳元債務市場的AI超大規模企業，也是自2016年蘋果公司發行「袋鼠債」以來，首家發行此類債券的美國大型科技企業。
不僅大型科技巨頭正在全球各地搶奪資金，據路透社日前報道，在不確定性上升、借貸規模創下新高的背景下，外國借款人正湧入一度相對邊緣化的亞太債券市場。
今年以來，德國商業銀行、法國能源企業Engie、擁有Persil品牌的漢高集團、新加坡航空公司，以及葡萄牙政府均首次發行以澳元或人民幣計價的債券。
根據倫敦證券交易所集團（LSEG）追蹤國際債券交易至7月底的數據，今年外國發行人以澳元計價發行的「袋鼠債」總額已達到約600億澳元，較2025年增長約40%。
此外，據高盛集團稱，今年上半年，中國「熊貓債」和「點心債」（香港發行的人民幣計價債券）的發行額分別達到約1600億元人民幣和3500億元人民幣的創紀錄水平，較去年同期增長超過60%，其中約一半來自國際借款人。
滙豐銀行亞太區債務承銷業務主管卡拉·古德表示：「亞太債券已達到一個轉折點，這些市場對本地企業而言意義重大，對國際企業也變得越來越不可或缺。在幾年前，這種規模的孖展選擇根本無法實現。」
全球資金「避風港」的吸引力
人工智能投資熱潮以及政府財政赤字居高不下，正在推動美國乃至全球市場對孖展的需求不斷上升。根據LSEG的數據，截至今年7月底，全球國際債券承銷銷售總額已突破4萬億美元的紀錄，而去年同期約為3.5萬億美元。
孖展需求激增，也讓傳統債券市場的資金競爭進一步加劇。瑞穗銀行歐洲、中東和非洲地區債務資本市場承銷主管法爾特表示，隨着大型科技巨頭紛紛湧入傳統借款市場，資本競爭日益激烈，銀行家們正建議客戶儘早行動並分散資金來源。
在這一背景下，發行人和投資者都開始尋找美元市場之外的選擇。法爾特表示，過去專注於美元債券的亞洲投資者和中央銀行，現在也轉向澳元、港元等非美元貨幣計價債券，進一步推高了對這些市場的需求。
高利率環境也在加速這一趨勢。隨着美歐長期利率持續走高，美元和歐元孖展成本相應承壓。近期，美國30年期國債收益率一度突破5.3%，刷新2007年以來新高；與此同時，德國基準30年期國債收益率升至15年新高。
啓錸研究院首席經濟學家潘向東24日在接受《環球時報》記者採訪時表示，美歐長期利率飆升顯著推高了美元孖展成本，這促使全球發行人主動轉向利率相對較低、匯率走勢更為穩定的亞太當地貨幣市場，例如人民幣和澳元市場。
與此同時，亞太地區整體金融財富的持續增長，比如澳大利亞養老基金等本土機構資產的快速擴張，也為該區域債券市場提供了充裕的本地需求。
潘向東提到，中國等經濟體通過資本賬戶管理，在一定程度上有效阻斷了外部利率波動的直接傳導，這使得境內債券市場保持了相對穩定性，進一步增強了其作為全球資金「避風港」的吸引力。
孖展多元化成為長期趨勢
在這一趨勢下，中國人民幣債券市場正成為海外發行人佈局亞太孖展市場的重要選擇，其中「熊貓債」的快速升溫尤為受到關注。潘向東認為，外國企業來中國發行人民幣債券，看重的不僅是人民幣孖展成本優勢，也包括匯率穩定、業務匹配以及拓展投資者基礎等綜合因素。
對於這股熱潮所反映的全球孖展趨勢，潘向東表示，這本質上是孖展方式的結構性多元化，而並非簡單的去美元化。他強調，美元孖展市場目前依然在全球佔據主導地位且規模龐大，但當前的新趨勢表明，全球發行人正在積極構建包含人民幣、澳元、港元等在內的多貨幣孖展組合，目的在於降低對單一貨幣（尤其是美元）利率變化和流動性風險的過度依賴。潘向東認為，這是在美債利率中樞整體上移、地緣政治不確定性持續增加的宏觀背景下，全球孖展體系所做出的一種適應性調整，其背後核心邏輯是風險分散。
展望下一步，潘向東判斷，市場將走向分化與深化並行的格局。具體而言，那些具備穩定利差、充裕流動性和穩健宏觀經濟基礎的市場，如人民幣債券市場，將進一步鞏固其在區域乃至全球的孖展地位；而部分容量較小的市場，則可能因供需關係的快速變化而出現波動加劇。總體來看，潘向東認為，孖展多元化將成為長期的結構性趨勢，但這一進程將是漸進且波折的。