FX168財經報社(亞太)訊 被部分市場人士稱為「華爾街最樂觀的人」之一的Yardeni Research總裁Ed Yardeni，正在進一步上調對美股的預期。

今年以來，他已經三次上調標普500指數年末目標位，從最初的7700點，上調至8250點，隨後再調高至8400點。即便如此，Yardeni仍表示，自己可能「還不夠樂觀」，因為華爾街部分賣方分析師給出的目標甚至更高。

Yardeni於1978年進入華爾街，曾擔任Prudential Securities和C.J. Lawrence首席經濟學家，並於1983年提出「債券義勇軍」這一概念。

AI牛市不是互聯網泡沫

Yardeni認為，當前由人工智能推動的美股牛市，與上世紀90年代末互聯網泡沫存在本質區別。

他指出，2000年前後的科技股行情主要由「害怕錯過」推動，也就是FOMO。當時標普500指數未來市盈率一度升至25倍左右，而科技板塊遠期市盈率甚至高達約55倍。

但這一次情況不同。

Yardeni把當前市場稱為由「FEMO」推動，即「驚人的盈利動能」。他表示，這輪牛市的核心推動力是企業盈利，而不是估值無限擴張。隨着分析師不斷上調盈利預期，市場估值反而有所下降。

目前半導體板塊市盈率約為17倍，而整體市場約為20倍，遠低於1999年科技泡沫時期的極端水平。

在Yardeni看來，這意味着當前上漲行情比互聯網泡沫時期更可持續，也沒有那麼令人擔憂。

「咆哮的2020年代」繼續概率達80%

Yardeni長期堅持所謂「Roaring 2020s」——即「咆哮的2020年代」——這一樂觀判斷。他目前給這一情景繼續維持的主觀概率約為80%，另外20%則留給可能出現的嚴重風險情景。

Yardeni認為，地緣政治仍然是重要風險，但過去多次危機最終都演變成買入機會。

相比地緣政治本身，他更加關注油價。原因在於，如果油價大幅上漲，既會打擊消費者，也可能重新推高通脹，迫使全球央行進一步加息。

他指出，美國和全球經濟此前已經成功承受了大幅加息。2022年至2023年間，聯儲局聯邦基金利率從接近零一路升至5.5%，美國經濟依然保持韌性。

不過，他也提醒，熊市並不一定需要經濟衰退才能出現。2022年美股就曾進入熊市，而美國經濟並未陷入衰退，類似情況未來仍可能再次發生。

對美國債務並不恐慌

面對美國財政赤字和聯邦債務持續上升，Yardeni的態度相對淡定。他表示，債務問題當然值得關注，但這一問題已經存在超過45年。

1983年，他首次提出「債券義警」概念。當時他的觀點是，如果財政和貨幣當局沒有維持資本市場和經濟秩序，債券投資者就會通過推高收益率，迫使政策重新迴歸紀律。

當年市場擔憂的美國聯邦財政赤字規模約為2500億美元，而如今赤字規模已經達到1.5萬億至2萬億美元。

不過，Yardeni並不認同「利率將在很長時間維持高位」的說法。他認為，4%至5%的利率水平本身並不異常，甚至可以被視為正常狀態。

對於債務危機，他表示，真正需要擔憂的時候，是「債券義勇軍」開始明顯發出警報的時候。

目前，日本和英國已經出現類似現象，美國市場也開始出現一些跡象，但尚未達到讓他改變長期判斷的程度。

暫時不建議追AI個股

儘管Yardeni仍然看好美股整體表現，但他目前並不建議投資者直接追高AI相關個股。

他表示，市場已經出現明顯「AI疲勞」，而且現在很難判斷哪些公司最終會成為贏家、哪些會成為輸家，甚至哪些企業可能出現嚴重問題。

如果投資者希望獲得AI敞口，他更傾向於持有QQQ等分散化基金，而不是押注單一股票。

他的邏輯是，未來AI贏家和輸家大概率都會出現在納斯達克100指數中，而只要最終贏家帶來的收益能夠超過輸家的損失，指數整體仍可能受益。相比直接投資AI公司，Yardeni更看好那些能夠利用AI提高收入、降低成本的行業。

他目前偏好金融、醫療保健和工業板塊，並將能源列為第四個超配方向。

金融和醫療企業可以利用AI改善效率、壓低運營成本，而工業板塊則有望受益於大型雲計算公司持續擴大AI基礎設施投資。

相比之下，此前長期超配的信息技術和通信服務板塊，已經被Yardeni調整回市場基準配置。

標普500年底目標仍為8400點

Yardeni確認，目前仍維持標普500指數年底8400點的目標。

今年年初，他的目標還是7700點，5月上調至8250點，幾周前再次提高到8400點。

每一次上調，背後原因都與企業盈利表現明顯強於預期有關。

Yardeni表示，自己今年一直看多市場，但實際上對企業盈利增長的樂觀程度仍然不夠。

他認為，只要美國經濟不出現衰退，企業盈利持續增長，當前牛市就仍然存在進一步延續的空間。

海外市場機會也在增加

在區域配置方面，Yardeni的觀點也發生了一些變化。

從2010年開始，他長期建議投資者優先配置美國市場，這一策略多年來表現良好。但去年海外市場開始跑贏美股，而這一輪資金輪動並沒有被他完全提前預判。

到去年年底，Yardeni開始認為，增加全球市場配置更加合理。其中一個原因是，美國股票當時已經佔全球股票總市值約65%，繼續大幅超配美國市場的邊際吸引力正在下降。

因此，他認為當前海外市場同樣存在不少機會，今年以來全球配置策略的表現也相對不錯。

黃金仍值得配置，年末目標5000美元

雖然Yardeni從來不認為自己是「黃金多頭」，但他目前明確認為，投資組合中持有一定比例黃金是合理的。

他坦言，自己一直很難給不產生票息和股息的黃金進行估值。但俄烏衝突爆發後，美國凍結俄羅斯海外儲備，使他開始重新理解黃金的戰略價值。

此後，包括中國在內的部分外國央行增加黃金購買，同時減少美元儲備，這讓黃金在資產配置中的邏輯變得更加清晰。

不過，今年黃金錶現並非一直符合傳統邏輯。在地緣政治危機期間，金價曾出現明顯下跌，而不是持續上漲。

Yardeni此前曾給出黃金年底5500美元的目標，但因為黃金此前表現與預期存在較大偏差，後來將目標下調至5000美元。

他指出，黃金此前在4000美元附近獲得支撐，隨後反彈，並在美國財政部近期宣佈相關債券措施後進一步上漲。

在當前財政、貨幣和地緣政治環境下，他仍然認為配置部分黃金具有合理性。

信用市場可能比股市更早發出警報

對於未來潛在風險，Yardeni建議投資者重點關注信用市場。

歷史經驗顯示，金融體系中的問題往往會首先在信用利差、債券和孖展市場中暴露，然後才逐漸傳導至股票市場。

因此，如果未來牛市邏輯開始動搖，信用市場可能比股票指數更早給出警告。

整體而言，Yardeni仍然堅持「咆哮的2020年代」尚未結束。

他認為，美國經濟沒有陷入衰退，美股也仍接近歷史高位，這意味着自己在2020年提出的長期樂觀判斷目前仍然成立。

不過，他同時承認，真正更難判斷的可能是2030年代。地緣政治、債務、利率和全球經濟結構變化，都可能成為未來新的風險來源。

就目前而言，他依然相信，美股牛市還有繼續延伸的空間，只是投資者不應把這種樂觀簡單理解為「所有AI股票都會繼續上漲」。