8月25日，凱文·沃什作為聯儲局主席的首次重大演講，已意外演變成對他精簡型溝通風格的一場考驗。

沃什面臨的挑戰在於，既要反駁指責他未能坦誠表達經濟觀點的批評，又不能在他堅決不向投資者提供未來政策走向線索的決心上做出妥協。

聯儲局在懷俄明州傑克遜霍爾舉行的年度研討會是他尋求這一平衡的機會，沃什將於周五在此次研討會上發表講話。

上個月一場搖搖欲墜的新聞發布會引發了債市的嚴厲聲討，來自華爾街的壓力由此極為沉重。自那以後，經濟學家和分析師們一直毫不留情地指責沃什，在他們看來，他在限制聯儲局溝通方面的探索走得太遠了。

上周，財政部長貝森特宣佈意外回購美國國債以期降低長期收益率，這使得沃什的任務變得更加棘手。

北信資產管理公司聯席首席投資官安維蒂·巴胡古納表示，「顯而易見，沃什希望少說為妙，」「但保持一定的透明度，並就你為何處於現狀、你今天看到了什麼做出溝通，對市場而言是一個合理的要求。」

這並不意味着這位新主席可能會做出任何道歉。沃什的支持者表示，市場對他 7 月新聞發布會的反應過頭了。通脹預期——如果對聯儲局的信心下降，通脹預期應該上升——僅溫和移動，並繼續錨定在與聯儲局 2% 目標相符的水平。他們認為，國債收益率主要是受到政府和企業借貸激增等因素推動的。

芝加哥大學經濟學教授、2006 年至 2009 年擔任聯儲局理事的蘭德爾·克羅斯納認為，沃什只是啱啱開始進行旨在遏制明確政策前瞻性指引的溝通改革。

「市場有時會弄錯。我在聯儲局任職時，市場就搞錯了很多事情，」克羅斯納說。「當出現一種新方法時，總會經歷某種磨合期。」

包括舊金山聯儲主席瑪麗·戴利和聖路易斯聯儲主席阿爾貝託·穆薩萊姆在內的沃什的聯儲局同事，也對有關聯儲局公信力受損的指責進行了反駁。

戴利在接受採訪時表示，「我沒看到我們的公信力受到威脅，」

新聞發布會的動搖

事情本不必如此具爭議性。

今年 5 月上任後，沃什因反覆強調在其任內聯儲局將使通脹率重回 2% 的目標而贏得讚譽。在 7 月向國會議員作證時，他表示聯儲局對通脹零容忍。

這緩解了人們對由總統唐納德·特朗普任命的沃什會在情況需要時阻礙加息的擔憂。特朗普曾對沃什的前任展開猛烈抨擊，並承諾任命一位會降息的新主席。

他的首次重大動搖發生在聯儲局 7 月政策會議之後，當時決策者投票決定將基準聯邦基金利率維持不變。儘管有三位官員投了反對票，但這一決定在預期之中，並已在債券市場得到定價。正是沃什在會後的新聞發布會引來了投資者和經濟學家的廣泛聲討。

聯儲局觀察人士表示，新聞發布會上有三個關鍵方面：第一，缺乏對為何維持政策不變的解釋;第二，沃什不願意將加息視為可能仍需要的明顯政策工具;第三，關於聯儲局 2% 通脹目標的一句隨口提及的話，導致一些人認為該目標可能會在明年 1 月被修改。

最終的結果是債券市場遭遇數年來最慘烈的拋售，以及對沃什溝通風格的海量批評。在沃什講話後，30 年期美國國債收益率飆升至 2007 年以來的最高水平。

前聯儲局高級政策顧問羅伯特·特特洛表示，「沃什甚至在被直接問及的情況下，也無法或不願意解釋 7 月無政策動作的原因。這令人困惑，」「對他來說，在不陷入前瞻性指引的情況下做到這一點本該很容易。」

這種拋售在最近幾周仍在持續。誠然，這並不完全歸咎於聯儲局。投資者對美國債務增加越來越感到擔憂，隨着華盛頓增加借款，它正在與將資金投入人工智能的技術公司競爭資金。此外，歐洲和日本主權債券收益率的上升表明，投資者的擔憂超出了美國通脹的範疇。

先鋒領航集團高級經濟學家亞當·希克林表示，「目前正有多種因素匯聚在一起，這些因素都在或多或少地導致長期收益率走高。」

貝森特通過回購較長期債券以壓低收益率的計劃，是聯儲局面臨的另一個潛在複雜因素，特別是如果計劃中的購買是通過擴大較短期債務的銷售來孖展的話。那將侵入聯儲局傳統上佔據主導地位的國債收益率曲線領域。

對沃什而言略感欣慰的是，自 7 月政策決定以來的數據大體指向經濟活動放緩，這可能會減輕聯儲局加息的壓力。7 月零售銷售創一年多來最大降幅，而核心通脹率保持溫和。與此同時，僱主在 7 月意外減少了崗位，前兩個月的招聘數據也被下調。

儘管如此，許多人一致認為沃什需要對其批評者做出回應。

杜克大學經濟學教授艾倫·米德表示，這位聯儲局主席需要在減少前瞻指引的願望與保持透明度之間取得平衡，米德在聯儲局委員會長達數十年的職業生涯中曾為官員提供建議。

「沃什並沒有給自己帶來多少好處，」她說。「他把自己逼進了死衚衕。」