約翰・馬龍與黃仁勳

　　作者：Martin Peers（馬丁・皮爾斯）

　　我們不妨思考英偉達的未來：它正在不斷積累各家 AI 公司的股權，其中包括增持 Perplexity。這些持股的價值，絕不僅僅是保障自家芯片的採購需求。假以時日，這批股權不僅有望帶來鉅額賬面回報，還將進一步鞏固首席執行官黃仁勳在 AI 行業 「擁王者」 的地位。甚至可以暢想，未來英偉達可以把整套投資資產分拆，獨立成為一家新公司，充分釋放投資組合的價值。

　　回顧約翰・馬龍早年打造媒體帝國的經歷（很多 AI 行業從業者出生前，馬龍就已是行業風雲人物）。上世紀 80 年代，馬龍執掌早期有線電視巨頭 TCI（美國電信傳播公司），向探索頻道（Discovery）、BET 黑人娛樂電視台、特納廣播等尚在萌芽期的內容製作企業進行投資；這些頻道會落地在 TCI 以及其他有線電視網絡中。

　　這一系列投資具備雙重意義：扶持這些初創內容公司，有線電視平台就可以擁有足夠差異化的節目內容，以此吸引消費者付費訂閱有線電視，而不是只收看免費的無線廣播電視。這並非單純慈善：內容創業公司需要馬龍手中掌握的渠道分發資源，這讓馬龍有籌碼，以極具吸引力的價格拿到企業股權。

　　馬龍將全部股權資產歸集到 TCI 旗下的獨立業務單元 —— 自由媒體（Liberty Media）。1999 年他把 TCI 出售給 AT&T 之後，自由媒體完成分拆獨立上市。後來不少有線電視頻道成長為商業巨頭，這批股權價值水漲船高，例如探索頻道最終演變為華納兄弟探索集團。馬龍及其團隊依靠這套資產，通過接連不斷的資本交易，孵化、運作多家上市公司。

　　當然，我們並不確定黃仁勳能否擁有馬龍那般高超的資本運作手腕（能做到這一點的 CEO 本就寥寥無幾）；也無法保證投資組合永遠保值，這些股權也有可能最終變得一文不值，但這種可能性並不大。

　　英偉達的投資佈局十分廣泛：既有對 SpaceX、Nebius、CoreWeave 這類上市公司的持股 —— 以上企業都是英偉達芯片的忠實採購方；也包含 OpenAI、Perplexity 等非上市企業的股份。部分投資用於鞏固芯片採購客戶的資金實力，CoreWeave、Nebius 就是典型案例。正如我們此前報道，近期部分投資，例如對 AI 模型初創企業 Poolside 的 60 億美元授權及人才收購交易，也服務於英偉達自研 Nemotron 大模型的開發。

　　英偉達將於周三發布二季度財報，屆時我們大概率可以看到非上市企業投資組合規模的最新數據。從證券申報文件可以得知，截至 3 月 31 日，英偉達投向非上市公司的投資規模已經達到423 億美元。

　　而上市公司股權方面，英偉達本月早些時候提交的文件披露：截至 6 月 30 日，其持有 SpaceX、CoreWeave 等公開交易企業股權的市值為630 億美元；3 月 31 日該數值僅為 184 億美元。市值激增一方面來自英特爾、CoreWeave 等公司股價上漲，另一方面是新增計入價值 210 億美元的 SpaceX 持股。

　　效仿馬龍分拆自由媒體的做法，將投資資產剝離成立獨立公司，可以讓投資者直接一籃子佈局大量 AI 企業，同時拓寬黃仁勳的資本交易空間。以上僅為一種設想！