金吾財訊 | 財通證券發布研報指，小米集團-W（01810）汽車7月交付量超過3萬輛，已連續4個月站穩3萬輛以上，需求韌性延續。2026H1，SU7系列在中國大陸20萬元以上純電轎車中銷量位居第一；7月，YU7在C-NCAP安全測試中取得「五星+」認證，一年車齡保值率為82.8%，位居主要純電動車型首位。

汽車及創新業務方面，財通證券預計隨着新品上市及交付能力提升，汽車銷量有望進一步抬升。7月公司發布小米崑崙技術架構及首款增程SUV澎程系列，其中N90Max定位七座旗艦SUV，N70Max定位五座四驅SUV，補齊增程技術路線並切入家庭SUV市場，與SU7、YU7形成更完整的車型矩陣。26Q2汽車及創新業務分部收入249億元，按年+17%，毛利率19.2%，經營虧損26億元；交付汽車10.42萬輛，按年+28.2%。零部件漲價、AI投入及車型結構變化壓制短期利潤，後續盈利改善主要取決於產能利用率、單車成本及高毛利車型佔比。

技術端，MiMo-V2.5在OpenRouter平台周調用量達10.5萬億token、位列第一，MiMo接入全屋智能方案Miloco2.0及超級小愛2.0，推動AI由內容生成向跨應用、跨設備任務執行延伸。

公司整體方面，26Q2手機ASP創新高，但存儲漲價拖累毛利率降至8.5%；IoT毛利率20.1%；互聯網毛利率76.8%。財通證券認為公司整體盈利基礎較為穩固，後續核心關注汽車放量及手機業務毛利穩定性。財通證券預計2026-2028年收入4437/5536/6633億元，Non-IFRS淨利潤312/376/591億元，對應PE19.9/16.5/10.5倍，維持「增持」評級。

風險提示：新車型交付及產能爬坡不及預期；存儲及汽車零部件漲價；行業競爭加劇；消費需求不及預期；AI投入回報不及預期。