文｜識礁Farsight

互聯網行業從不缺少降維打擊式的顛覆，新物種常常跳出原有競爭框架，擠壓甚至替代傳統業態。隨着短劇產業蓬勃發展，長視頻平台愛奇藝迎來了「至暗時刻」。

2026年8月18日，愛奇藝披露2026年Q2財報，營收62.9億元，按年下跌5%；Non-GAAP淨虧損2.1億元，上年同期盈利1465萬元，按年由盈轉虧。上半年，愛奇藝Non-GAAP淨虧損合計4.44億元。

這樣一份萎靡的成績單，很難讓投資者滿意。美東時間8月18日-19日，愛奇藝股價分別下跌7.25%和8.13%。截至19日收盤，公司總市值僅為10.9億美元。

事實上，將時間拉長來看，愛奇藝的股價已連續多年下行。2018年上市之初，愛奇藝被資本市場視為「中國網飛」，股價節節攀升，一度觸及46.23美元/股的高點。如今，其股價持續在1美元退市紅線邊緣徘徊。

資本市場之所以謹慎看待愛奇藝，不光與公司的業績下滑有關，更是因為短劇強勢崛起，擊穿了其商業模式。

業務重心轉向會員服務後，愛奇藝主要通過投入重金打造長視頻，吸引用戶付費，打通商業閉環。然而，如今短劇供給愈發充沛，不光觀看成本低，並且可提供更強的情緒價值，用戶沒有理由持續為愛奇藝良莠不齊的內容買單。

爆款仍有，愛奇藝業績卻連年走低

多年深耕長視頻內容、教育用戶付費，愛奇藝曾靠自身的業績證明，「網飛模式」在中國市場行得通。

2023年，愛奇藝營收319億元，按年增長10%；Non-GAAP淨利潤28.4億元，按年增長121%。對此，愛奇藝創始人、CEO龔宇意氣風發地表示，「2023年實現歷史最佳年度業績表現，總營收、運營利潤、淨利潤及現金流等核心指標均創歷史最佳。」

圖源：愛奇藝

愛奇藝之所以可以在2023年交出「最佳答卷」，一方面得益於現象級劇集《狂飆》吸引海量用戶付費；另一方面也是因為短劇尚未強勢崛起，長視頻仍是大衆線上沉浸式文娛的重要載體。

QuestMobile披露的數據顯示，2023年5月，移動視頻行業月活達10.76億，按年增長11.6%。其中在線視頻行業月活7.78億，淨增長2724萬，對移動視頻行業的貢獻度達55.3%。同期，以紅果為代表的微短劇平台還名不見經傳。

彼時，諸多投資者認為，實現盈利的愛奇藝將像網飛一樣，靠自制內容和訂閱服務，構建業績增長飛輪。然而，2024年後，愛奇藝卻落入了下行通道。

圖源：愛奇藝2025年財報

財報顯示，2024年-2025年，愛奇藝營收分別為292.3億元和272.9億元，分別按年下跌8%和7%；Non-GAAP淨利潤分別為15.1億元和2.81億元，分別按年下跌47%和81%。

近年來，為穩住利潤，愛奇藝雖然致力於降本增效，但作為一家內容平台，並未大力削減內容相關費用。2024年-2025年，愛奇藝內容成本分別為157.1億元和154.5億元，分別按年下降5%和2%。

圖源：愛奇藝

每年超百億投入，愛奇藝並非沒有爆款內容。無論是2024年的《我是刑警》《南來北往》，還是2025年的《生萬物》《唐朝詭事錄之長安》，雖然熱度不及《狂飆》，但都具有一定的討論度。

問題在於，愛奇藝的內容愈發難以說服用戶付費，以平衡高昂的製作成本。2024年-2025年，愛奇藝會員服務收入分別為177.6億元和168.1億元，分別按年下跌13%和5%，均高於各年內容成本降幅。

可以說，現階段愛奇藝已陷入「下降螺旋」。長視頻業務的競爭力與持續的優質內容供給息息相關，愛奇藝在內容端的投入存在較強剛性約束。雖然鉅額投入之下，仍能不斷產出爆款，但愛奇藝愈發難以說服用戶付費，業績一路走低。為減輕財務壓力，愛奇藝不得不控制成本開支，無形中會削弱內容的吸引力。

短劇搶走的，不只是用戶

2024年以來，短劇迅速崛起，是愛奇藝業績承壓的重要外部因素之一。

圖源：QuestMobile

QuestMobile披露的數據顯示，截至2026年5月，短劇行業去重用戶規模為8.51億，月人均使用時長為26.9小時，月人均使用次數為125.6次，均高於長視頻。

在這其中，紅果短劇App和微信短劇小程序，已成為兩大主流短劇播放平台，用戶規模分別為3.57億和5.08億。同期，愛奇藝月活僅為2.91億，相較半年前縮水7.32%。

短劇之所以可以吸引海量用戶，主要是因為通過算法推薦分發內容，內容匹配精準度更高，並且大多采取免費廣告模式，觀看門檻更低，極大地搶佔了碎片化內容消費場景。

面對來勢洶洶的短劇，愛奇藝的長視頻內容在晚間黃金檔時段雖然仍有一定吸引力，但用戶主要圍繞爆款進行階段性消費，而非長期訂閱，平台很難獲得穩定的現金流。

越來越多用戶投向短劇平台，不光導致愛奇藝的會員收入縮水，也削弱了長視頻平台的廣告價值。

圖源：QuestMobile

QuestMobile數據顯示，2026年Q2，中國互聯網廣告市場規模為2169.8億元，按年增長8.1%。同期，愛奇藝在線廣告服務收入12.5億元，按年下跌2%。

互聯網廣告大盤增長的背景下，廣告收入縮水，說明愛奇藝廣告業務的競爭力有所下降。與短劇可通過算法推薦提高廣告的轉化效率不同，愛奇藝的廣告形式以機械化的貼片廣告為主，轉化率有限，很難獲得廣告主垂青。

整體而言，對於愛奇藝來說，短劇內容爆發帶來的挑戰，不僅體現在諸多用戶流向短劇平台，更在於顛覆了長視頻「通過重內容投入，同時撬動會員付費和廣告收入」的雙重變現邏輯。

會做短劇，不等於能喫到短劇紅利

有鑑於大衆的內容消費偏好發生了顯著變化，愛奇藝並未抱殘守缺，而是積極加碼短劇內容。

圖源：愛奇藝

2024年9月，愛奇藝推出「短劇場」和「微劇場」，批量上架微短劇。半年後，愛奇藝又宣佈將愛奇藝極速版更名為「愛奇藝微短劇」，進一步推進短劇獨立App佈局。

經過多年經營，目前愛奇藝已成為微短劇賽道的重量級玩家。龔宇援引雲合數據稱，2026年6月，愛奇藝短劇首次奪得中國市場份額第一。

不過，愛奇藝並未在財報中單獨披露短劇的播放量、拉新規模及廣告收入，難以判斷短劇業務的具體貢獻。從公司整體收入表現來看，目前短劇尚未有力扭轉愛奇藝業績下滑的頹勢。

短劇市場份額與業績增長之間存在明顯的裂痕，主要是因為愛奇藝原有的核心能力和商業模式，與短劇的生產、分發和變現邏輯存在結構性錯位。

多年深耕長視頻內容，愛奇藝在製片、採買版權、IP運營等方面積累了豐富的經驗。然而，短劇更依賴網文IP供給、工業化生產、推薦分發和廣告變現。正因此，背靠字節跳動成熟的推薦算法、廣告商業化體系和內容生態，紅果得以迅速崛起。

另一方面，與長視頻主要通過用戶付費打通商業閉環不同，頭部短劇平台主打免費觀看，吸引海量流量後，再通過廣告變現。在此背景下，愛奇藝正面臨難以調和的矛盾，如果將短劇放入會員體系，流量規模可能有限；內容全面免費，又可能削弱會員服務收入。

正因此，試水短劇之外，愛奇藝的經營重心仍放在長視頻之上，試圖通過AI技術降本增效，打破剛性成本誘發的「下降螺旋」。

圖源：愛奇藝

目前，愛奇藝正全面押注AI技術，推出了專業級影視製作平台「納逗Pro」、建立AI藝人庫、上線「Q+」並升級「愛奇藝號」，旨在利用AI技術降低長視頻內容的製作成本與周期。

對此，龔宇表示，「未來一到三年內，AI大規模應用後影視製作成本可能降至原來的三分之一甚至十分之一。」

不過，大規模應用AI技術，解決的只是長視頻供給側的成本與效率問題，並不能自動把用戶的注意力從短劇重新拉回長視頻。

更深層的變化在於，短劇正重新定義視頻平台的競爭邏輯。過去，愛奇藝可以依靠高成本製作、頭部IP和會員訂閱構築商業閉環；如今，內容消費正被算法分發、免費模式和高頻供給重塑。長視頻平台依然可以製造《狂飆》式的全民爆款，卻越來越難以依靠少數爆款保持穩健增長。

這意味着，愛奇藝真正需要解決的，並不是「還能不能做出好內容」，而是好內容能否持續沉澱為用戶訂閱、廣告預算和平台價值。短劇不會取代長視頻，卻可能把長視頻從一種日常消費，推向更加低頻的「偶發型消費」。如果用戶只在爆款的吸引下短暫迴流，長視頻平台僅僅可以獲得階段性業績脈衝，而非穩定的增長飛輪。

對愛奇藝而言，AI可以降低製造爆款的成本，卻無法解決最根本的問題——當內容行業的分發和變現規則發生改變，過去被驗證過的長視頻商業模式，還能否繼續成立？