2026年8月21日，國家金融監督管理總局發布《保險公司資產負債管理辦法》及配套通知，引發了市場對險資配置再平衡的廣泛關注。高股息資產再迎政策利好，市場關注度有所提升。那麼，當下是否是關注高息資產的較好窗口？（資料參考：國信證券《<保險資產負債管理辦法>正式稿解讀：引入利率風險對沖指標 險資資配再平衡》，2026.8.23）

　　新規利好高股息資產的三重邏輯

　　邏輯一：成本收益匹配監管權重提升，「淨投資收益覆蓋率的硬約束」是最直接的驅動力。

　　新規建立了定量化的資產負債管理監管與監測指標體系，進一步強化了保險公司在成本收益、流動性及期限結構等方面的匹配要求，其中對成本收益匹配的監管力度提升尤為顯著。（資料參考：國金證券《保險行業研究：強化收益成本匹配 高股息資產配置需求有望提升》，2026.8.23）

　　其中對金融市場影響最為直接的變化，在於明確要求人身險公司「淨投資收益覆蓋率」不低於100%。據機構解讀，該指標的計算方式為「過去三年淨投資收益÷過去三年負債保證成本」，即保險公司運用保險資金所獲得的淨投資收益，須能夠覆蓋其同期向保單持有人承諾的保證成本。（資料參考：國金證券《保險行業研究：強化收益成本匹配 高股息資產配置需求有望提升》，2026.8.23；國聯民生證券《銀行、非銀金融行業關於<保險公司資產負債管理辦法>的點評：保險資負新規影響幾何？》，2026.8.24）

　　在當前低利率環境下，淨投資收益覆蓋率是險企面臨壓力較大的核心指標，增配高股息資產或成為優先選擇。機構測算顯示，2025年上市險企淨投資收益率平均降幅約0.34個百分點。若假設未來每年淨投資收益率繼續下降0.2個百分點，並以高股息資產補充0.1個百分點的收益缺口，則理論上人身險公司需增配約1.41萬億元高股息資產。（資料參考：國金證券《保險行業研究：強化收益成本匹配 高股息資產配置需求有望提升》，2026.8.23）

　　邏輯二：從「久期缺口」到「利率風險對沖」，釋放資產配置靈活性。

　　本次修訂最核心的變化之一，是將人身險的核心監管指標由「有效久期缺口」調整為「利率風險對沖率」。相較於原先的絕對值約束，後者更能真實反映利率風險的抵禦能力，也兼顧了派息險、萬能險等產品自身調節彈性的特點。這不僅守住了防範「利差損」的底線，也大幅緩解了中小險企的短期達標壓力。

　　從行業實際情況看，此前多數中小壽險公司難以滿足「有效久期缺口」的硬性要求，容易引發行業集中拉長久期（如扎堆搶購超長債）的非理性行為。替換為「利率風險對沖率」後，險資通過買長債「補缺口」的剛性訴求邊際減弱，而高股息權益、另類資產、利率衍生品等多元配置工具的戰略價值隨之提升，險資配置的靈活性和穩定性均有望增強。（資料參考：國信證券《<保險資產負債管理辦法>正式稿解讀：引入利率風險對沖指標 險資資配再平衡》，2026.8.23）

　　邏輯三：派息險轉型提速，權益投資結構或有望重塑。

　　傳統壽險負債成本剛性突出，資產負債匹配壓力較大；派息險保證利率更低、派息水平可動態調整，利率風險相對可控。在新規引導下，行業將加速向派息險這類浮動收益產品轉型。而派息賬戶「保底+浮動」的收益特徵，要求管理人在穩健固收底倉之上博取超額收益，提升紅利實現率或成為險企核心抓手。（資料參考：中國證券報《保險資負新規落地 險企料增配高股息資產》，2026.8.25）

　　有機構分析認為，隨着派息險佔比提升，保險資金權益投資或將形成「OCI高股息打底+TPL成長增厚」的雙層結構，高股息資產有望成為權益配置的核心方向。（資料參考：太平洋證券《當保險選擇共享收益：派息險能否重塑資本市場？》，2026.8.17）

　　利差處於歷史高位，高息資產配置價值顯著

　　Wind數據顯示，截至2026年8月25日，我國10年期國債到期收益率為1.68%，長端利率已回落至歷史低位。同期，港股通高股息（HKD）指數和高息策略指數的最新股息率分別為5.47%和4.40%，與10年期國債收益率之間的息差已分別擴大至3.79個和2.72個百分點，高股息資產的相對價值因此受到市場關注。（數據來源：Wind，截至2026.8.25；港股通高股息（HKD）指數、高息策略指數代碼930914.CSI、H30366.CSI；回落至歷史低位統計區間2015.1.4至2026.8.25）

　　有機構認為，當前A股市場或處於震盪再平衡階段。一方面，前期強勢方向機構籌碼尚未充分消化，制約了主線板塊的進一步擴張；另一方面，景氣改善正向更多行業擴散，結構性機會仍有支撐。在此背景下，或不宜繼續追逐高擁擠品種，可重點關注具備「配置差」的細分領域。沿這一標準，紅利風格仍適宜作為組合底倉加以關注。另有機構指出，紅利風格受益於絕對收益型資金的配置切換，具備高股息、低波動、穩定現金流等特徵的紅利資產，或仍是絕對收益資金的核心迴流方向。（資料參考：證券時報《華泰證券A股策略：佈局盈利與籌碼的「配置差」》，2026.8.24；國金證券《當答案變成問題|國金策略》，2026.8.23）

　　在紅利策略關注度持續提升的背景下，投資者可根據自身投資目標與風險偏好，關注高股息ETF銀華（563180）及其聯接基金（A類：022144；C類：022145）、港股高股息ETF銀華（159302）。上述產品分別覆蓋A股及港股市場中派息率較高、流動性較好的龍頭企業，可作為聚焦紅利策略的參考工具。

　　風險提示：

　　投資有風險，投資需謹慎。基金是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險。基金不同於銀行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。

　　您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特徵和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷並謹慎做出投資決策。

　　根據有關法律法規，銀華基金管理股份有限公司做出如下風險揭示：

　　一、依據投資對象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預期越高，您承擔的風險也越大。

　　二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的管理風險、技術風險和合規風險等。鉅額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的淨贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監會規定的特殊產品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。

　　三、您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

　　四、特殊類型產品風險揭示：

　　1、請投資者關注標的指數波動的風險以及ETF（交易型開放式基金）投資的特有風險。聯接基金投資於標的ETF，請投資者關注聯接基金跟蹤偏離風險、與目標ETF業績差異的風險、其他投資於目標ETF的風險、跟蹤誤差控制未達約定目標的風險等聯接基金投資的特有風險。

　　2、港股高股息ETF可投資於港股通標的股票，將面臨港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。

　　五、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業績及其淨值高低並不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成對本基金業績表現的保證。銀華基金管理股份有限公司提醒您基金投資的「買者自負」原則，在做出投資決策後，基金運營狀況與基金淨值變化引致的投資風險，由您自行負擔。基金管理人、基金託管人、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

　　六、本基金由銀華基金管理股份有限公司依照有關法律法規及約定申請募集，並經中國證券監督管理委員會（以下簡稱「中國證監會」）許可註冊。本基金的基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要已通過中國證監會基金電子披露網http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人網站www.yhfund.com.cn進行了公開披露。中國證監會對本基金的註冊，並不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質性判斷或保證，也不表明投資於本基金沒有風險。