期貨日報
最近後台收到不少讀者留言，問得最多的就是貴金屬。有人剛解套，猶豫要不要走；有人踏空了想追高；還有人看不懂鉑族金屬的交易邏輯。
8月26日，世界鉑金投資協會與期貨日報聯合主辦的月度直播邀請了三位實戰派嘉賓——招金金銀精煉有限公司副總經理梁永慧、上海普吉股權投資基金管理有限公司投資總監宋彥停、實盤大賽全球賽長期穩定盈利獎第二名王志新，探討了當前市場關心的幾個問題：黃金的「錨」還在不在？白銀為什麼漲不動？鉑族金屬是不是被低估了？
盯緊三個指標
宋彥停在直播中表示，黃金受利率定價和避險需求影響較大；白銀對就業數據和PMI的反應更為敏感；鉑族金屬則更多受汽車產銷和氫能政策推廣節奏的影響。
他認為，跟蹤聯儲局政策走向的核心指標有三個：核心PCE是否持續高於2%、非農就業數據是否意外惡化、聯儲局點陣圖是否符合預期。從6月點陣圖來看，9人支持加息，僅1人支持降息，政策偏緊，但長期美債收益率飆升已提前反映部分壓力。8月28日全球央行會議是重要觀測窗口，若10年期美債收益率突破4.8%，加息預期將進一步強化，貴金屬估值短期將承壓。
「不過，即便加息重啓，黃金也會因避險需求和各國央行持續購金獲得支撐，跌幅預計相對有限。白銀因工業需求萎縮表現更弱，金銀比價可能從當前的67比1升至72比1。反過來，若降息預期升溫，白銀的工業屬性會釋放價格彈性，金銀比價有望回落至62比1。」宋彥停說。
鉑族金屬被低估，白銀工業需求存在「預期差」
梁永慧表示，當前市場普遍認為光伏需求會持續拉動白銀消費。但是，若白銀價格攀升至80美元/盎司以上，光伏行業大規模替代白銀的進程將加速，工業需求可能低於市場預期。從技術結構看，白銀價格大漲大跌後，至少需要兩年時間進行震盪調整。
鉑族金屬方面，國內高度依賴進口，供應集中且盤面資金體量小，價格彈性極大。全球定價邏輯正在從供需定價轉向安全定價——一些國家開始擔心極端情況下鉑流通受阻，無論價格如何都會從戰略儲備角度採購。疊加氫能產業的遠期需求增量，鉑當前被明顯低估。一旦供應或地緣擾動出現，鉑期貨價格可能大幅上漲。
世界鉑金投資協會中國市場拓展負責人張文斌認為，鉑供應長期短缺的邏輯未改。2026年全年，考慮到礦產端新增產能有限以及需求韌性，市場仍存在9.2噸的供需缺口。全球鉑顯性庫存處於歷史極低水平。2029年之前，鉑仍將維持年均約19噸的供需缺口。
「黃金看信用，白銀看工業，鉑看供需。」張文斌界定了三類金屬的定價邏輯。鉑的核心定價邏輯是基本面，而非宏觀因素。這也解釋了為什麼鉑與黃金、白銀的走勢時常出現分化。
計劃外開倉最容易虧錢
王志新表示，面對複雜多變的市場環境，交易行為管理比方向判斷更重要。很多投資者並非看錯趨勢，而是在劇烈波動的市場環境中情緒失控，追漲殺跌，最終止損出局。
王志新分享了三條鐵律：第一，不同周期的數據對行情影響完全不同——聯儲局貨幣政策轉向是長周期變量，非農數據只是短期「噪聲」，做長線交易不必被短期「噪聲」干擾；第二，「買預期賣事實」的前提是預期已被充分定價；第三，期權策略的初心不能變——很多人為了增厚收益從買入虛值期權改為賣出期權，等於把尾部風險重新暴露給對手方，一旦政策出現意外，虧損將被放大。
王志新提醒，先做計劃，再做交易。要提前設好應對預案，而不是臨時決策。
組合管理纔是出路
原材料價格波動對實體企業的衝擊較大。梁永慧在直播中分享了一個案例：一家首飾企業如果在前幾年做了100%套期保值，當金價翻倍上漲時，一噸黃金就需要補繳近10億元的保證金，現金流壓力足以拖垮企業正常經營。白銀貿易商在30美元/盎司沽空套保，銀價漲至120美元/盎司時同樣面臨資金鍊斷裂的風險。
梁永慧表示，傳統的「買入就套保、全鎖定利潤」模式已經過時，要根據周期解決趨勢對套保的影響，可以選擇與專業的機構合作。
他建議大型精煉冶煉企業轉向「組合投資型對沖管理」，利潤分三層：底層用傳統套利賺取基差利潤，中層用CTA策略捕捉波段收益，頂層用期權工具增厚安全墊。
貴金屬「牛來」？
回到最初的問題：貴金屬板塊這一輪上漲行情，是反彈還是「牛來」？
宋彥停認為，2026年年初的金銀價格快速拉升，消耗了過多流動性，疊加地緣衝突逐步平穩，金銀價格存在回調壓力，但中長期「牛市」未改。
梁永慧分析稱，全球去美元化、民粹主義抬頭、康波周期處於蕭條階段、地緣衝突緩和——這些深層結構決定了貴金屬的貨幣屬性和安全資產價值只會越來越突出。他短期看好鉑和黃金，白銀需要更長時間調整。
王志新表示，長周期看好貴金屬，但短周期因貨幣政策逆轉，黃金可能保持震盪態勢。
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